国内最大的以平台为中心的决策类人工智能公司第四范式，在9月18日至9月21日招股，并计划于9月28日正式以“6682”为股票代码在香港联交所主板挂牌上市。第四范式即将成为近两年来第一家登陆港交所的AI独角兽企业，同时也将是近一年来第一家完成港股IPO的硬科技企业。

和这些响亮称号相对应的火爆的认购，目前展现出来的孖展已超购快7倍了，孖展金额7.7亿，目测中签率不会高了。第四范式为什么这么火？首先是AI概念，今年AI行情都不错，而且整个港股今年也就这么一个AI新股，空了7、8两个月没有新股，整个市场的打新资金也需要出口，同时还有自身实力的加持。想低调都不行。

超前布局AI赛道，决策类人工智能龙头

第四范式成立于2014年9月，以赋能企业AI转型并推动AI发展为使命，聚焦人工智能赛道，为客户提供以平台为中心的人工智能软件，帮助企业开发自有的决策类人工智能应用。

第四范式开发了端到端的企业级人工智能解决方案，其包括可选的配套基础设施、操作系统、人工智能开发人员套件及应用，可以很好地满足企业在人工智能建设过程中对应用、平台和基础设施的需求。

按2022年收入计算，第四范式已成为决策类人工智能提供商这一细分领域的龙头，占据22.6%的市场份额，远高于行业第二名12.3%的市场占有率。

值得一提的是，在今年3月第四范式推出SageGPT，这是一款专为业务场景设计的企业级生成式人工智能产品，具有多模态互动能力及企业级人工智能工具特性，能够连接终端用户的现有业务系统、人工智能应用及内部数据库，重新定义终端用户的雇员与业务系统的互动方式，虽然还处于商业化早起阶段，但是丝毫不影响想象空间。

营收稳定增长，保持高研发强度

和大多数的AI公司一样，第四范式尚未实现盈利，但现在最重要的还是营收增长，营收的高增长，说明公司的销售额在增加，意味着市场份额的扩大、产品或服务的受欢迎程度的提高，以及公司的业务扩张等。2020年至2022年，第四范式的营收分别为9.42亿元、20.18亿元和30.83亿元。今年第一季度，第四范式的营收从2022年同期的4.82亿元增加33.6%至6.44亿元。

作为技术密集型行业，研发投入是第四范式的 " 必修课 "，从财务数据上看，2020年至2022年，该公司的研发投入分别为5.657亿、12.495亿和16.5亿元，年复合增长率高达42.88%，远超微软（12.83%）和谷歌（14.19%）等国际科技巨头。

多年的不懈努力和研发投入，为第四范式奠定了坚实的技术基础，使其在算法效率和准确性方面始终领先。公开资料显示，近两年公司在KDDCup、CVPR、OGB（OpenGraphBenchmark）等多项大赛及权威标准上，斩获6项世界冠军，涵盖了强化学习、机器学习、计算机视觉等技术领域。目前，第四范式已掌握自动机器学习、迁移学习、环境学习和自动强化学习等核心技术，并将其嵌入服务中。

目前公司的解决方案已为各行各业的企业创造了巨大价值，涵盖金融、零售、制造、能源电力、电信及医疗等领域。自2019年至2022年，公司拥有32、47、75、104家财富世界500强企业或公众上市公司合作伙伴，用户带来的收益持续增长，2019年至2022年，其标杆用户带来的平均收入分别为约830万、1230万、1370万、1790万元，年复合增速高达21.18%。

此外，从招股书中披露的利润率来看，第四范式在2020年至2022年期间实现了销售成本占营收比重的下降，由54.39%减少到51.77%。同时，公司的一般及行政开支（不包括股份为基础的薪酬）分别占总收入的比例也在逐年降低，从12.7%、8.6%降至8.1%。

与此同时，第四范式的毛利率也呈现出稳定增长的趋势，从45.61%增加至48.23%。经营亏损率也得到了显著改善，而净亏损率在2022年更是大幅收窄至-53.64%。

这些数据显示出第四范式在控制成本方面取得了积极的成果，并且公司的整体盈利能力正在逐步提升。

营收的长期快速增长反映了“AI独角兽”的高成长性，利润率改善则体现这家公司愈发稳定完善的内部管理，也侧面印证了其投资回报周期的相对确定性。

明星资本云集，国有五大行提供背书

第四范式本次总集资额约为10.2亿港元-11.3亿港元。按照计划，第四范式上市集资所得的60%，将在未来3年分配至加强公司的基础研究、技术能力和解决方案开发；约20%将在未来3年分配至扩展公司的产品、建立公司的品牌及进入新的行业领域；约10%将在未来3年分配至寻求战略投资和收购机会，从而实施公司的长期增长战略，以开发公司的解决方案并扩展及渗透公司所覆盖的垂直行业；余下约10%将用作一般企业用途。

中金公司为独家保荐人，引入新华资本、北京中关村、Montage Holdings （澜起科技）3名基石投资者，合共认购金额近1亿美元。

第四范式背后的资方还包括红杉中国、腾讯投资、高盛集团、中信产业基金、创新工场、联想创投等知名VC/PE，除此之外还包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大国有银行，如此豪华的阵容，无疑是对第四范式技术实力的认可，也让即将上市的第四范式充满了想象空间。

对于即将上市的第四范式，有人诟病，有人期待，笔者觉得，新股不仅看基本面，还要看资金的博弈，加之第四范式这个AI独角兽属性，非常有望受到聪明钱的热捧，成为今年港股IPO最大赢家。