第三章 美元体系的风险结构与定价

金句导读

结果平等 没有智慧，优胜劣汰 没有良心。竞争都不充分。
年轻人有出路，穷人有活路，先富起来的人才能有后路。

名词解释：
对冲风险：我是卖面包的的，我还囤很多面粉。如果面粉价格稳定，我就正常卖面包。如果面粉突然涨价，我可以卖面粉，或者还是用原来低价的面粉做面包，不至于赔钱。

贸易逆差：我买东西花的钱比我卖东西花的多。一般表现为国家的入不敷出。

中心国家：即美国英国等，为世界提供流动货币的国家，他们出口货币换取商品。

外围国家：依靠美元外汇，通过出卖劳动力赚钱的国家，比如印度，越南。

资源国家：沙特等，卖石油就过得很滋润的国家，阿根廷的牛肉等也是这种资源。

第一节 后布雷顿森林体系的结构性特点与缺陷

特点1：使用一种或少数几种主权货币作为全球储备资产

比如美元，欧元，德国马克，英镑，日元，人民币国际化属于正在探索的过程。

特点2：各个主要货币的价值并无硬锚，相互间的汇率自由浮动

	特征一	特征二
当前全球货币体系	主权货币作为全球储备	主要货币无硬锚二汇率相互浮动
对美国的含义	贸易逆差和去工业化	财政赤字占GDP比例升高
对非美国家的含义	经济动荡的巨大外源风险	持续扩大外汇储备和福利损失
对商业世界的扭曲	才对央行的心思比经营更重要	金融业对实体经济征收“汇率保费”

主权货币作为全球储备固然克服了金本位的某些缺陷，但是也带来了三大弊端。

1.通过持续扩大的逆差不断侵蚀体系中心国家美国自身的制造业，最终削弱其国力基础

说人话就是，表面看上去是我不断累计债务，但是印钞机在我家，也就是我实际出口的是货币，我卖出去的是纸片，到手的是实打实的货物和服务。

2.给美国以外的国家带来巨大的结构性外源风险

美国一超发货币，例如疫情的无限制量化宽松，外围国家就虚假繁荣，一旦美国加息，外围国家立马经济危机。

3.给微观经济活动带来诸多扭曲，财务杠杆率择时加减取代了经营本身成为全球商业成功的首要秘诀。

假如c国家的汇率对美元是稳步增值的，我只需要注册一个皮包公司，然后用美元外汇，换c国货币，然后把c国货币继续买美元外汇，左手倒右手就能源源不断的炼金术。

美国产业转移给东南亚国家带来机遇，中国也借此窗口解决了农村巨量劳动力“隐形失业”的困境，让他们成为产业工人和相应的服务者。如今越南又处于东亚产业链进一步转移的风口上，这个是好事，别提什么百万曹工衣食所系，高附加值产业才能赚到多的钱搞福利，天天组装加工不赚钱还赔巨大的社会代价，留守儿童，环境污染，还要被征碳排放税，这东西就应该谁消费谁付代价

关于产业转移和产值高附加值产业能力变化可以参照《置身事内》。

黄金的走势与美国国债

从图3-1可以看出，经济增长改善通胀率走高时，黄金价格都趋于上涨。黄金只有在一种情况下跑赢通胀，那就是经济恶化而通胀高启时。(盛世古董乱世黄金)

当美元体系崩盘时，所有储蓄都会不约而同的逃向一个千百年来全世界都相信的神话——黄金的价值。

对非美国家的含义

美元收放周期，美国大规模印钱就是放的周期，美国加息大家就会更倾向于把美元存起来，就是收的周期。

就像把皮球按进水里。美国放水，全世界跟着通胀(而且通胀也有时效性)，美元加息收紧，美元从发展中国家大幅回流，外围货币汇率一落千丈，加大通胀压力、

对商业世界的扭曲

假如一个企业，尽管其经营者非常认真的做产品，非常努力降低成本，非常积极的开拓市场，但他仍然有可能破产：仅仅因为其经营者没学过货币银行学和国际金融学，在增加信用杠杆扩张业务的时候并没有意识到货币政策正在突然由松变紧。2008-2009这样的本身很幼稚的企业因为流动性枯竭破产数不胜数。

无锚货币的基因缺陷

浮动汇率的客观后果是增加了国际贸易的风险，为了对冲风险，每一个交易商和制造商都需要支付代价向金融机构购买某种形式的汇率保险以锁定价格，这相当于是一种加诸于国际贸易上的额外税收。于是这个浮动汇率的世界造就了一个收费昂贵的金融子行业。

理解汇率的小例子：放在导读里面

比如我是个中国生产商，我跟美国客户做生意，人民币兑美元汇率是1:7，我做了70w人民币的货物交付给他，他应当支付我10w美元，但是因为汇率浮动，美元增值到6人民币兑1美元，那么美国客户可能就要花12w美元来买这批货，如果客户以12w美元来买货，那么他卖就不赚钱了，继而毁约不付款，我没钱给供应商和工人发工资。这就是浮动汇率带来的风险

在贵金属本位与固定汇率条件下，资本流入会增加本国货币供应并抬高物价从而导致进口增加；而在浮动汇率条件下，外资的流入则会带来本国汇率上升和进口增加。理论上讲这两种情况效果都应该差不多，但是实践中浮动汇率机制很容易出现过度调整的现象。

外汇管制:为啥国外留学规定外汇限额，就是避免汇率套利。

从具体微观商业活动上看，在中心国家货币政策宽松(低息，扩大负债表放水的之后)，借入廉价的短期美元购买高息的人民币(利息高的发展中国家的货币)高息资产，这种方法可以转到两个方面的钱，一，息差 二、汇差，大量资金流入该国，该国货币有升值压力。

人口结构视角下的远端利率

日元汇率为何如此坚挺，想贬值利于本国出口都做不到，其原因就是老龄化，与老龄化对应的则是消费不足，加之年青一代的低欲望，降低消费，进一步导致消费不足，，菲利浦·戴维斯使用7个OECD国家过去50年的数据进项实证研究表明，中年人口(40-64岁)占人口比重上升会推高资产价格，老年人口(65岁以上)占总人口比重上升会使得资产价格下跌，

年龄与消费曲线

人的消费取决于两大要素，一是现金流，而是滋生需求或者说欲望，其指南者具有社会向，后者主要是生物特性。现金流来源于储蓄、收入或者信贷，如果我们把各国人口的现金流收入按照年龄细分，然后平均一下，会发现整体上是一个以55-60位定点的不完全对称的抛物线。这反映的一个基本事实是，在正常社会中，这个年龄段的人手中掌握最大最多的信息、权利和资源。当然。重大技术革命和产业变迁可能会是相对年轻的群体突然崛起，暂时改变这个曲线的形状。而人的欲望是从头至尾下降的趋势：幼儿对整个世界充满好奇，对风险和代价没有概念；人越老，各种与生命力相关的急速分泌越少，人越表现的清心寡欲，对世界缺乏兴趣和冲动，这两个趋势线叠加起来取其低值，就是人一生的消费曲线。

说明：所谓需求，只有在具有购买力的情况下才能转化为有效需求

翟东升老师的视频，最好也做一个观后感，关于未来起点收入的。

对于制度的一些思考

结果平等 没有智慧，优胜劣汰 没有良心。竞争都不充分

结果平等就是吃大锅饭，干多干少都一样，会磨灭有能力人的积极性。

优胜劣汰，必然强势会对弱势形成剥削，我砍柴比你快，然后我累计初始资金把村子边的山承包开发权，然后你要么多走一个小时去别处砍柴，要么在我这里砍柴但是我要收费。

好的制度，应该给予每个人尊重，因为一旦以某一种价值尺度去衡量人，比如金钱，比如颜值，都会将人划分为三六九等，那么高级人自然会歧视和压迫低级人，只有充分尊重每个人独特的价值，才能避免这种单一价值尺度对人的异化。

年轻人有出路，穷人有活路，先富起来的人才能有后路。

在以前勤俭节约可能是优良品德，因为那是硬铆时代，多存了钱自然财富就多了(黄金多了你自然有钱)。但是现在货币更多体现的是一个主权国家的信用，那么合理的利用杠杆和债务，就可以加速积累财富，否则，银行里的钱只会被通胀慢慢吞噬。(金圆券贬值，或者是囤一大堆津巴布韦币，早上一颗鸡蛋10000w，下午就是15000w了)

可贸易品为财富，不可贸易品再分配。

比如公司股票。汽车等可以出口的贸易品。

不可贸易品就是一样的东西，因为服务对象和服务地理位置的不同会出现价格差异，比如中国理个发30块人民币，但是美国理发就要30美元。一线城市吃一碗面25，老家只需要7块钱，这其实是一个财富重新分配的过程。

中国的房子属于不可贸易品，(通过限购政策)没经过国际市场定价，它实际上也是属于一个财富分配，和为了和美元保持汇率稳定，从而美元超发时对应超发的蓄水池。附带地方土地财政的一个作用。伦敦的房产是国际定价的可贸易品。