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• 【行业230223开源证券】计算机：政策节奏超预期，数据要素市场加速发展
• 【个股230223光大证券_鲁商发展】投资价值分析报告：剥离地产业务、战略转型大健康产业，化妆品“国货之光”待发力
• 【个股230223华安证券_国际医学】综合医疗服务集团，引领中西部医疗新未来
• 【个股230223国海证券_伊力特】公司深度研究：疆内经济提速向前，“新疆第一酒”蓄势待发

【行业230223开源证券】计算机：政策节奏超预期，数据要素市场加速发展

政策节奏超预期，数据要素市场加速发展

2月20日消息，杭州市数据资源管理局起草了《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》（征求意见稿），本文件从2023年2月17日至2023年3月18日公开向社会征求意见。继“数据二十条”之后，地方性的数据要素指导文件迅速落地，我们认为整体的政策节奏超预期，将推动数据要素市场的加速发展。

《方案》对公共数据授权运营的实际落地有强指导作用

根据《方案》，其工作目标是：2023年底前，初步建立公共数据授权运营工作机制，构建授权运营综合评价体系，发布首批授权的公共数据资源目录，完成公共数据授权运营平台搭建，初步形成运营管理、产品定价、收益分配、技术标准等运作模式，实质性开展授权运营工作。2025年底前，迭代升级公共数据授权运营平台，形成20个以上有价值、可推广的数据产品和服务，发布一批典型应用案例，培育一批公共数据授权运营生态企业，促进数据要素的市场化流通。而且，《方案》明确了公共数据授权运营的授权主体、工作流程、条件、数据加工处理模式、授权期限、收益分配等各个方面，对公共数据授权运营的实际落地有强指导作用。

医疗、金融等细分行业是公共数据授权运营的重要场景

根据《方案》，要优先支持与民生紧密相关、行业增值潜力显著和产业战略意义重大的信用、交通、医疗、卫生、就业、社保、地理、文化、教育、科技、资源、农业、环境、安监、金融、质量、统计、气象、企业登记监管等领域开展公共数据授权运营。特别是支持医疗健康、金融保险、商贸物流等重要场景应用。

投资建议：

数据要素产业链各个环节受益标的包括：

（1）数据采集环节：航天宏图、拓尔思；

（2）数据存储环节：易华录、中科曙光、深桑达；

（3）数据加工环节：海天瑞声、科大讯飞、航天宏图、中科星图、海量数据、星环科技、达梦数据、拓尔思等；

（4）数据流通环节：a.数据交易所：安恒信息、广电运通、浙数文化、人民网；b.数据产品/服务提供商：航天宏图、上海钢联、海天瑞声、卓创资讯、山大地纬、慧辰股份；c.数据共享：太极股份、中科江南、博思软件、南威软件等；

（5）数据安全环节：安恒信息、奇安信、深信服、信安世纪、启明星辰、天融信、绿盟科技、美亚柏科、亚信安全、恒为科技、安博通、中新赛克、N三未等。

风险提示：数字要素基础制度不完善；政策落地进度低于预期；业绩不及预期风险。

【个股230223光大证券_鲁商发展】投资价值分析报告：剥离地产业务、战略转型大健康产业，化妆品“国货之光”待发力

鲁商发展(600223)

鲁商发展：地产剥离正在推进，战略转型大健康业务。公司为鲁商集团控股的一家国有上市公司，起步于地产业务，2018、2019年先后通过收购福瑞达医药集团、焦点生物切入化妆品、医药及原料等业务。2022年12月公司拟将原有的房地产开发业务资产剥离，集中优势资源发展化妆品、生物医药板块相关业务。2018年以来公司房地产业务增长平缓，化妆品业务贡献主要增长动力，2018~2021年地产、化妆品、医药、原料及添加剂业务收入CAGR分别为7.38%、89.14%、2.09%、56.01%，2021年收入占比分别为78%、12%、4%、2%。

化妆品业务：多品牌多点开花，功效实现差异化定位。

打造“4+N”品牌战略，颐莲和瑷尔博士占主导。化妆品业务近年来收入快速增长、占比提升，且毛利率保持较高水平、维持在60%左右，带动公司盈利能力提升。公司在化妆品业务坚持实施“4+N”品牌发展战略，以颐莲和瑷尔博士为主导品牌，2021年合计收入贡献为13.90亿元、占化妆品业务的比重为93%。

行业维持稳健增长，监管趋严利好有研发优势、合规经营的企业。根据欧睿，按零售额计，2021年我国化妆品行业市场规模为5686.05亿元，2007~2021年CAGR为10.08%，预计2021~2026年CAGR为7.54%。2020年以来我国化妆品行业监管趋严，政策推动下行业将走向规范化发展，利好头部合规经营企业。

颐莲专研玻尿酸护肤，瑷尔博士聚焦微生态护肤领域。颐莲成立于2003年、亦是福瑞达生物股份旗下第一个护肤品品牌、专研玻尿酸护肤，定位大众价格带，产品具备性价比优势。2021年颐莲实现收入6.46亿元、同比增长73.08%，2022年前三季度收入同比增长26.46%。瑷尔博士成立于2018年，是国内首个明确定位“微生态护肤”的品牌，其深耕基础研究，2021年基于旗下独家核心成分益生菌发酵褐藻推出反重力水乳、实现产品价格带拔高。2021年瑷尔博士实现收入7.44亿元、同比增长272.14%，2022年前三季度收入同比增长52.66%。

其他业务：多元化业务协同发展，打造大健康产业生态圈。原料及添加剂业务方面，公司主要围绕焦点福瑞达、福瑞达生物科技展开，产品管线不断扩充，近年来为扩大市占率，毛利率有所下降。医药业务方面，公司覆盖多个药品领域，2022年前三季度收入受疫情影响同比下滑14.90%，期待疫后医药业务积极复苏。

盈利预测、估值与评级：公司大健康板块成长前景可期，化妆品业务多品牌多点开花，颐莲和瑷尔博士品牌拥有差异化定位，其背靠福瑞达医药集团，研发生产能力突出。原料业务中透明质酸销量在全球名列前茅，产品管线在不断扩充，亦可推动化妆品产品迭代升级。我们预计公司22~24年收入为125.68、60.28、55.80亿元，归母净利润为0.32、3.38、5.23亿元，EPS为0.03、0.33、0.52元，对应23、24年PE分别为36倍、23倍，看好公司顺利剥离地产业务后、重塑业务体系，发挥大健康板块的高成长性，综合相对估值和绝对估值，我们给予公司目标价为14.43元（对应23年43倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：转型发展不及预期；本次资产重组被暂停、中止或取消；行业政策变动；化妆品线上增速放缓或竞争加剧的风险。

【个股230223华安证券_国际医学】综合医疗服务集团，引领中西部医疗新未来

国际医学(000516)

中西部地区综合医疗服务集团，扬帆起航

国际医学历史悠久，1993年登陆深交所，2011年通过收购西安高新医院进入医疗服务领域，截至目前已经打造出了深耕西安，辐射中西部的综合医疗服务版图。公司业务发展逻辑清晰，以两大医疗服务院区为核心资产进行医疗服务，且具备多个强势学科。公司营收规模持续扩大，2021年实现营业收入29.21亿元（同比+81.78%），2022年10月公司剥离体内亏损较大的商洛医院，聚焦核心优质资产，有望缩短未来扭亏所需的时间。

两大核心医疗服务院区各具特色，康复医学中心即将营业，增长逻辑清晰，发展空间广阔

1）西安国际医学高新医院：公司核心优质资产之一，全国首家民营三甲综合医院，一期已满负荷运营，二期项目床位使用率稳定爬升，盈利能力在综合医院中位列前茅，2021年营收11.52亿元（同比+44.26%）、门急诊量103.10万人次（同比+10.06%）、住院量5.01万人次（同比+47.14%），接诊数量与营收量价齐升，期待二期的持续爬坡。

2）国际医学中心医院：西安国际医学城院区的核心项目，于2021年5月高分通过JCI认证，医疗实力强劲，品牌影响力持续提高。2021年中心医院贡献营收16.44亿元（同比+128.14%）、门急诊量63.73万人次（同比+130.40%）、住院量6.25万人次（同比+93.22%），期待未来床位数与患者量的快速释放。3）西安国际医学康复医学中心开业在即，首期预计开放1000~1200张床位，为未来公司长期发展奠定基础。

战略卡位医疗资源稀缺地区，有效承接需求

我国医疗保健需求持续扩大，卫生费用总支出&居民医疗保健支出同步增长，医疗服务市场需求广阔。政策一以贯之支持民营资本进入医疗行业，对公立医疗体系形成良好补充，医疗服务价格管理整体向上，医疗环境整体向好。西北五省医疗资源供给较其他地区偏紧张，2020年三级医院占全国总数的不到8%，亟待优质医疗资源补充。西安作为西部重镇，医疗资源在西北地区内相对丰富，拥有超40所三级医院，公司战略布局西安，打造出稀缺的综合医疗服务综合体，虹吸效应较为明显，有望持续吸引西北各省患者前来就医。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

公司是西北地区民营医疗服务综合体稀缺标的，深耕医疗大健康行业20余年，积累了丰富的医院运营管理经验，在医院品牌、医师梯队、医教研协同等方面具备竞争优势。我们看好公司旗下医院的长期发展，其中高新医院稳定贡献收入利润，中心医院快速爬坡、康复医学中心开诊后进一步增厚业绩，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2022~2024年将实现营业收入26.98/42.76/58.97亿元，同比增长-7.7%/58.5%/37.9%；将实现归母净利润-936/61/298百万元，同比增长-13.9%/106.5%/385.7%，对应2023/2024年P/E461/95x。

风险提示

医疗政策变动风险，床位爬坡速度不及预期风险，人才资源短缺风险，市场竞争加剧风险。

【个股230223国海证券_伊力特】公司深度研究：疆内经济提速向前，“新疆第一酒”蓄势待发

伊力特(600197)

投资要点：

1、伊力特旗下产品伊力特曲被誉为“新疆第一酒”，公司出身兵团，传承了革命的红色基因。自2020年下旬开始，新疆未来的发展重点全面转向发展经济，伊力特也将充分受益于疆内经济增长红利。伊力特在全疆都广受认可，目前公司在疆内市场的市占率保持在40%以上，是疆内的绝对龙头。公司的核心产品伊力小老窖（半斤装）和大老窖强势占位疆内最主流的50-80元/瓶大众消费和80-200元/瓶商务消费市场，是疆内少有的体量达到10亿元左右的大单品，外酒和疆内地产酒均无法撼动公司的龙头地位。2020年第三次中央新疆工作座谈会召开，2021年末新疆新任领导班子上台，标志着新疆未来的工作重心全面转向“发展经济”。政府针对招商引资、基础投资、减税降费、促进消费等方面出台了一系列有利于经济发展的指示，同时防疫措施也更加精准和科学化，为新疆经济的发展打下坚实基础。复盘来看，伊力特的业绩表现与新疆的经济发展节奏有很强的相关性，当前外部环境转好，公司未来也将充分受益于疆内的经济发展和消费升级，从而实现量价齐升。

2、实控人兵团农四师更加重视伊力特，公司的战略地位显著提升。公司是纯国资控股，实际控制人是新疆生产建设兵团农四师。伊力特是农四师旗下唯一的上市公司，2018年以后公司总部迁址可克达拉市，在内部税务局、市场监管局等职能部门配备到位后，公司也成为农四师的重要税源，每年增加兵团税收约7-8亿元。除招商引资方面师政委或将优先考虑惠及伊力特的政策外，目前兵团也已成立专班，由兵团常委挂职深入公司考察，继续督促公司改革发展。

3、针对过去竞争管理方面的问题，新任管理层锐意改革，公司未来在产品、渠道、品宣和组织建设方面均会继续释能。公司过去采取开发买断模式和包销制，品牌宣传主要以经销商为主导；在原有体制下，公司市场化氛围不足，组织人事僵化。这种渠道模式使得公司在疆内的份额十分稳定，但随着行业竞争愈发激烈，公司在竞争中也逐步处于不利位置。2016年新任董事长上任，公司一改过去传统的“OEM工厂”模式，加快推进营销改革和组织建设，提高自主性。1）产品方面，未来将以结构升级为核心，坚持高端化运作思路，2021年公司将伊力王酒收归自营，并以此为抓手积极调整渠道结构，也为后续其他产品的收回积累经验。2）营销方面，公司在渠道端逐步由过去的包销制转向“经销商+直销+线上销售”的模式，推动渠道扁平化运作，同时改革激励方案提高团队积极性，品牌宣传不断加码。3）组织建设方面，积极引进外部人才，推动干部团队年轻化，优化薪酬激励体系，提升公司经营活力。近年来管理层的一系列改革为公司注入了新活力，未来公司仍将坚持深化改革，改革红利也将持续释放。

4、公司疆外渠道逐步理顺，未来期待加速外拓，走向全国。公司近年来积极拓展疆外业务，未来将更加重视全国化，疆外市场将通过“浙江大商、品牌运营公司、电商公司”三方共同发力，计划以援疆干部与游客为切入点，拓展伊力特在疆外的销售。十四五期间，公司将进一步提升疆外市场权重，目标十四五末疆外市场营收占比达到40%左右，全国化开拓值得期待。

5、当前公司仍处于逻辑演绎大于业绩兑现的阶段，经济发展的利好还未完全体现到公司业绩中来，看好2023年触底反弹。2022年8月初开始公司生产经营所在地出现大范围疫情，公司生产经营受到极大影响，2022年三、四季度经营端受损严重，预计2022年归母净利润同比下滑47%。但四季度末开始，疆内疫情管控逐步放松，新疆多地逐步有序恢复生产生活秩序，终端消费回暖，2023年春节旺季逐步恢复正常节奏。我们认为疫情反复仅是短期干扰项，随疫情管控边际向好，公司2023年有望在低基数基础上实现高弹性增长。长期看公司业绩在疆内经济稳步增长的背景下，也将实现稳健增长。

盈利预测和投资评级：公司是新疆地产酒龙头，未来有望充分享受新疆经济发展的红利，同时期待内部改革治理等催化落地，助力营销改革。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.35/0.83/1.04元，对应PE分别为70/36/29倍，上调投资评级为“买入”评级。

风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）固定资产折旧计提影响利润水平；5）食品安全事件等；6）国内外公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

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