来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

华尔街分析师对知乎2023年第二季度财报的预测

在5月24日发布第一季度业绩时，知乎（ZH）并未对2023年第二季度或2023财年全年提供任何具体的指引。但目前卖方分析师的一致财务预测表明，知乎2023年第二季度的财务业绩不会像2023年第一季度那样好。

具体而言，卖方分析师认为，以人民币计算，知乎的收入增长率将从2023年第一季度的+33.8%放缓至2023年第二季度的+26.6%。卖方分析师还预计知乎的正常净亏损也将从2023年第一季度的- 1.202亿元人民币扩大至本季度的- 2.398亿元人民币，环比增长近一倍。

猛兽财经认为，目前市场对知乎第二季度财务预测是合理的，这表明，知乎不太可能在2023年第二季度取得比2023年第一季度更好的财务业绩。

在收入方面，市场知乎的营销服务收入预计将继续下降。2023年第一季度，知乎来自营销服务的收入同比下降了11.7%至人民币4.441亿元。相比之下，知乎在2023年第一季度的其他收入(如付费会员和职业培训)却实现了正同比增长。

而知乎则预计2023年第二季度的营销服务收入将实现强劲复苏，在5月24日的2023年第一季度财报会议上，知乎透露，目前广告需求的增长仅限于“电子商务和3C领域(计算机、通信和消费电子)”，并指出，广告业的“更快复苏”预计只会在2023年下半年出现。

知乎管理层的言论暗示，目前中国广告服务行业的复苏并不均衡，广告需求也需要更长的时间才能恢复强劲增长。知乎管理层的言论也与中国的最新经济数据一致，国家统计局公布的5月份PMI（采购经理指数）和2023年5月份的出口指数均低于市场预期。

在2023年第一季度财报会议上，知乎拒绝提供具体的毛利率指引，知乎也不愿承诺公司实现盈亏平衡的具体时间表。猛兽财经认为，这表明知乎未来的盈利能力存在很大的不确定性，而且这可能会受到以下各种因素的影响。

需要注意的一个因素是经营杠杆。如上所述，知乎的近期收入增长前景取决于中国经济的复苏情况，而最近的经济指标并不那么乐观。假设知乎的实际销售扩张速度低于预期，那么它的收入可能会受到负经营杠杆的不利影响。

另一个值得关注的因素是知乎的研发支出。知乎在其2023年第一季度财报会议上承认，它正在计划进行与“开发我们的大型语言模型(LLM)培训”相关的“新投资”，并预计这将“对我们的收入产生一些影响”。

知乎预计将于8月底公布该公司2023年第二季度财务业绩。根据以上分析，猛兽财经认为知乎2023年第二季度的财务业绩出现积极惊喜的可能性很低。

估值很有吸引力

2023年2月15日以来，知乎的股价已经下跌了-40%，所以，目前它的估值变得更加有吸引力了。

根据S&P Capital IQ的估值数据，卖方分析师预测知乎的估值是2025财年预期EV/EBITDA的3.9倍。但是，这是假设知乎能在2025财年实现EBITDA为正的基础上预测的。

结论

卖方分析师预计知乎2023年第二季度的收入增长率将放缓、收入将继续下降、净亏损也将扩大一倍，所以知乎的前景并不乐观。因此，即使知乎现在的估值很有吸引力，但该股现在也不值得买入。