2023年中国家纺行业研究报告

第一章行业概况

1.1 定义

家纺行业，即家用纺织品行业，是纺织业中的一个重要分支，它与服装用纺织品和产业用纺织品共同构成了纺织业的三大支柱。家纺不仅仅是家庭生活中的必需品，更是居室装饰中不可或缺的元素，被誉为“软装饰”。它们在为家庭提供实用功能的同时，也为居室带来了美观和舒适。

具体来说，家纺包括了一系列用于家庭装饰和使用的纺织品，如窗帘、布艺、靠垫、床品、地毯、浴巾、厨房纺织品、床笠、床罩、蚊帐、凉席、被子、毛毯和抱枕等。这些产品不仅在日常生活中起到了实用作用，如保暖、遮阳、装饰等，而且在特定的场合和节日中，如婚庆、乔迁，也扮演了重要的角色。

在中国，家纺行业的发展势头强劲。据统计，家纺用品消费中最主要的需求是替换，占整体的40%。这意味着，随着家纺产品的日常磨损和风格的更迭，消费者有着持续的替换需求。这种刚性需求确保了家纺市场的稳定增长。除此之外，乔迁、婚庆和团购礼品也是家纺消费的重要部分，这些特定场合的需求进一步推动了家纺行业的繁荣。

家纺行业在营造家居环境中起到了决定性的作用。一个合适的窗帘可以调节室内的光线，一个舒适的床品可以提供良好的睡眠体验，而一块漂亮的地毯则可以为居室增添风格和氛围。因此，家纺不仅仅是家庭生活中的实用品，更是展现个人品味和生活态度的重要载体。

1.2 发展现状

随着2023年上半年全球经济和国际形势的复杂变化，家纺行业也面临着前所未有的挑战。尽管如此，我国家纺行业在这种环境下仍然展现出了坚韧的韧性和适应性。

首先，从总体运行情况来看，2023年上半年我国家纺行业的增长势头明显放缓。根据国家统计局的数据，规模以上家纺企业的营业收入同比下降了4.12%，但利润总额却同比增长了3.86%，这意味着尽管销售受到了一定的压力，但企业的盈利能力仍然得到了一定程度的提高。这也反映出家纺行业在面对外部压力时，依然能够通过内部管理和提高效率来维持稳定的盈利。

在出口方面，家纺行业面临的压力更为明显。根据海关数据，2023年上半年我国家纺产品的出口额同比下降了5.62%，这主要是受到全球经济放缓和国际贸易环境复杂化的影响。但值得注意的是，与往年相比，2023年的出口额仍然保持在一个较高的水平，这也说明我国家纺行业在国际市场上仍然具有较强的竞争力。

图近年来1-6 月我国家用纺织品出口额

资料来源：资产信息网千际投行中国家用纺织品行业协会

在国内市场方面，家纺行业的表现相对稳定。尽管规模以上企业的内销产值同比下降了1.79%，但中国家用纺织品行业协会跟踪统计的样本企业和产业集群的内销产值却呈现出稳定增长的态势。这也说明，在国内市场，家纺行业仍然具有较大的发展潜力。

图样本内贸企业订单种类

注：短期指订单从接单到交货的时间小于2个月；大单指订单的营收额大于100万人民币

资料来源：资产信息网千际投行中国家用纺织品行业协会

此外，家纺行业在提质增效方面也取得了明显的成果。尽管面临着原材料价格的波动和市场需求的变化，但家纺企业通过加强内部管理、控制成本和推进数字化转型等措施，成功地提高了自身的盈利能力。特别是在毛巾和布艺这两个子行业，其盈利能力的增长更为明显。

总体上，2023年上半年，我国家纺行业虽然面临着诸多挑战，但整体上仍然展现出了坚韧和韧性。在全球经济和国际形势的复杂背景下，家纺行业依然能够通过不断的创新和努力，实现稳定的发展。这也为家纺行业在未来的发展奠定了坚实的基础。

第二章商业模式和技术发展

2.1 家纺行业产业链

家纺行业是一个历史悠久且复杂的产业，其产业链涵盖了从原材料的生产到终端消费者的整个过程。特别是在家纺领域，这一产业链更为明确和细致。

图中国家纺行业产业链

资料来源：资产信息网千际投行艾媒咨询

上游：原材料供应

家纺行业的上游主要为各类原料的生产和供应。这些原料可以大致分为以下几类：

植物纤维：如棉花、麻等，这些都是家纺产品的主要原料。它们具有良好的吸湿性、透气性和舒适性，是制作床上用品和沐浴用纺织品的首选材料。
化学纤维：如涤纶、锦纶等，这些纤维具有较强的耐用性和形状稳定性，常用于制作地毯和客厅用纺织品。
染料：用于给纺织品上色，使其更具吸引力。随着环保要求的提高，现在的染料越来越向绿色、无污染的方向发展。
动物皮毛：如羊毛、丝绸等，这些都是高端家纺产品的重要原料。它们具有良好的保暖性和豪华感，常用于制作高端的床上用品和客厅用纺织品。

中游：家用纺织品生产

家纺行业的中游是各类家用纺织品的生产环节。这一环节涵盖了从原材料的加工到成品的制造整个过程。主要包括以下几类产品：

床上用品类：如床单、被套、枕套等。这些产品直接与人体接触，因此对材料的舒适性和安全性要求较高。
厨房和餐厅用纺织品类：如餐巾、围裙、桌布等。这些产品除了实用性外，还需要具有一定的装饰性。
沐浴用纺织品类：如浴巾、浴袍等。这些产品需要具有良好的吸水性和柔软性。
客厅用纺织品类：如沙发套、窗帘等。这些产品既要考虑实用性，也要考虑装饰性。
地毯类：地毯不仅可以起到装饰作用，还可以提供保暖和隔音的功能。

下游：销售渠道与终端消费者

家纺行业的下游是销售渠道和终端消费者。随着电商的兴起，家纺产品的销售渠道已经从传统的实体店扩展到了线上平台。近年来，家纺行业在电商领域的表现尤为抢眼，与此同时，电商直播市场也呈现出爆发式的增长。

根据国家统计局的数据，从2016年到2020年，网络零售的复合年增长率达到了22.9%，2020年的网络零售交易总额更是高达11.76万亿。这一数字的背后，是近8亿的网购用户，占全部网民的比例高达79.1%。这意味着，几乎四分之三的中国网民都有在线购物的习惯。

图 2016-2020年中国家纺行业电商比

资料来源：资产信息网千际投行国家统计局欧睿国际

电商直播市场的发展更是超乎想象。2020年，国内的直播电商规模预计达到了10500亿元，渗透率同比增长了4.5个百分点，达到了8.6%。在直播电商的众多品类中，家纺家居以9.5%的占比排名第六，这也反映出消费者对家纺产品的热情和需求。

家纺产品由于其标准化程度较高，非常适合在线上销售。消费者可以根据产品的规格、颜色和款式进行选择，无需亲自到店体验。这为家纺企业提供了极大的便利，使得越来越多的家纺企业开始加速布局线上渠道。据统计，2017年，中国家纺网络零售额已经达到了464.9亿元。更为值得关注的是，2020年，家纺行业的电商销售占比同比增长了5.5个百分点，达到了17.6%。

这些数据不仅仅反映出家纺行业在电商领域的强劲增长，更意味着家纺企业已经认识到了电商的重要性，并开始积极地进行布局和投资。随着5G、AR、VR等技术的进一步发展，家纺行业的电商销售渠道还将迎来更多的创新和机遇。

2.2 商业模式

随着经济的发展和消费者需求的多样化，我国家纺行业的商业模式也在不断地演变和创新。从传统的生产加工到现代的品牌经营，家纺企业都在寻找更适合自己的经营之道。

传统的生产加工模式：这是家纺行业最为传统的经营模式。企业主要依靠规模效益和产品质量来获得竞争优势，不涉及品牌建设和销售渠道的开发。这种模式的优势在于稳定的订单和较低的经营风险，但缺点是利润较低，且难以适应市场的快速变化。
品牌代理销售模式：是家纺企业为了快速扩张市场而采取的策略。这种模式下，企业可以迅速利用已有的销售网络和物流体系，将代理的品牌推向市场。但这也意味着企业需要承担更高的市场风险，特别是当代理的品牌出现问题时。
自主品牌经营模式：是家纺企业为了提高自身的市场竞争力而采取的策略。这种模式下，企业不仅可以控制产品的研发和质量，还可以获取更高的利润。但这也意味着企业需要投入更多的资源和精力，来建设自己的品牌和销售网络。

从渠道运营的角度来看，家纺企业主要采用两种模式：经销模式和直营模式。

经销模式的优势在于前期投入少，经营风险小，而且可以迅速扩张市场。但这也意味着企业需要与经销商分享利润，且对终端的控制能力较弱。
直营模式则是家纺企业为了更好地控制市场和提高品牌形象而采取的策略。这种模式下，企业可以直接与消费者打交道，更好地了解市场需求和反馈。但这也意味着企业需要投入更多的资源，来建设自己的销售网络。

2.3 技术发展

随着消费者对家纺产品需求的多样化和对生态环保的日益关注，家纺行业正面临着技术创新和升级的挑战。从纤维的选择到生产过程的自动化，家纺行业都在努力寻找更加高效、环保和功能化的解决方案。

纤维种类的多样化

随着科技的进步，家纺行业在纤维选择上已经不再局限于传统的棉、聚酯纤维。新型的天然纤维如竹原纤维、汉麻，以及功能性纤维如莫代尔、宾霸等都为家纺产品带来了更好的功能性和舒适度。这些新型纤维不仅具有优良的性能，还满足了消费者对环保和健康的需求。

生态环保成为核心

面对全球的环保挑战，家纺行业也在努力寻找更加环保的生产方法。从原材料的选择到生产过程，都在注重节能减排和可持续性。国际领先的家纺企业更是将生态环保作为其核心竞争力，不断研发和推广新的生态环保技术。

功能性产品的崛起

随着消费者对家纺产品功能性需求的增加，家纺企业也在努力研发更加功能化的产品。无论是面料的抗菌、防水、防晒功能，还是絮料的柔软度、蓬松度和回弹性，都成为了家纺产品的重要竞争点。这不仅提高了产品的附加值，也满足了消费者的多元化需求。

外观设计的创新

在满足功能性和环保性的同时，家纺产品的外观设计也成为了消费者关注的焦点。从结构到图案，从颜色到包装，家纺产品都在追求更加美观和个性化的设计。这不仅提高了产品的附加值，也满足了消费者对美好生活的追求。

生产自动化的推进

面对劳动力成本的持续上涨，家纺行业也在努力提高生产效率。通过引入先进的自动化技术，不仅可以提高生产效率，还可以确保产品的质量稳定。同时，自动化技术还可以提高原材料的利用率，降低生产成本。

2.4 政策监管

中国家纺行业，作为国家的传统支柱产业，近年来在政府的引导和支持下，逐渐向高质量、绿色、智能化的方向发展。为了更好地理解这一行业的发展趋势，下面将对家纺行业的监管机构、管理体制以及主要的产业政策进行梳理和分析。

主管部门与管理体制

家纺行业的行政主管部门为国家发展与改革委员会及其在地方的分支机构。这些机构的主要职责是制定产业政策，监督其执行情况，研究和制定行业发展规划，指导行业结构的调整，实施行业管理，并参与行业的体制改革、技术进步、技术改造和质量管理等工作。

此外，中国家用纺织品行业协会及其地方协会作为行业的自律管理机构，主要负责产业及市场的研究，为会员企业提供技术、产品、市场、信息和培训等方面的协作和咨询服务，推动行业的发展，并代表会员企业向政府部门提出产业发展的建议和意见。

行业主要产业政策

为了推动家纺行业的持续发展，我国政府及相关部门出台了一系列的政策和规划。例如，2010年，中国纺织工业协会发布的《纺织工业“十二五”科技进步纲要》明确提出了加强家纺文化和品牌发展的重要性，并鼓励推广绿色环保的家纺新产品加工技术。

图我国已颁布的涉及家用纺织品行业的强制性国家标准

资料来源：资产信息网千际投行盛世华研

2012年，国家工业和信息化部制定的《纺织工业“十二五”发展规划》强调了品牌建设的重要性，并提出了一系列的措施来推动家纺品牌的国际化进程。

此外，为了响应全球的绿色发展趋势，2014年，国家发改委、财政部、科技部、中科院联合发布了《生物基材料重大创新发展工程实施方案》，旨在推动生物基材料产业的发展，这也将为纺织化纤行业带来新的发展机遇。

2015年，国务院提出了“推进信息化与工业化深度融合”的战略，强调了纺织等行业向绿色制造和智能制造的转型，这为家纺行业的未来发展指明了方向。

第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析

家纺行业，作为中国经济的重要组成部分，近年来面临着市场变革和技术创新的双重挑战。在这样的背景下，深入的财务分析成为了企业决策和投资者评估的关键。以下是对家纺行业进行财务分析的主要方法和要点：

首先，利润表是反映企业盈利能力的重要工具。通过观察营业收入增长率，我们可以了解企业的销售表现和市场拓展能力；而毛利率和净利润率则更深入地揭示了企业在成本控制和整体盈利上的表现。

其次，资产负债表为我们展示了企业的财务结构。流动比率和速动比率是评估企业短期偿债能力的关键指标，而资产负债率则告诉我们企业长期的财务稳健性。此外，固定资产比率可以帮助我们了解企业的资本投资策略。

再者，现金流量表为我们揭示了企业的现金管理状况。经营活动现金流显示了企业日常运营的现金生成情况，而投资和筹资活动的现金流则分别代表了企业的投资和融资策略。

此外，通过对经营指标如存货周转率和应收账款周转率的分析，我们可以更深入地了解企业的运营效率和客户信用管理。

最后，进行行业对比分析是财务分析的关键步骤。与同行业的企业进行比较，不仅可以了解自身在行业中的位置，还可以发现行业的最佳实践和潜在的改进空间。

图综合财务分析

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图行业估值和历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图单季度营收同比行业历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图单季度净利同比行业历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图单季度净利率行业历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图单季度ROE行业历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图 PE行业历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图 PB行业历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

图 PS行业历史比较

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

表以水星家纺为例的主营结构分析

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

表中国上市行业公司估值对比

资料来源：资产信息网千际投行 Wind

家纺行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 行业风险分析

随着经济的发展和人们生活水平的提高，家纺行业在中国市场上的地位日益显著。然而，这个行业也面临着许多风险和挑战。本文将对家纺行业的主要风险因素进行深入分析。

表常见行业风险因子

资料来源：资产信息网千际投行

市场竞争风险：家纺行业的市场竞争日益加剧。随着市场的开放和全球化，众多国内外品牌纷纷进入中国市场，使得市场竞争更为激烈。此外，贸易保护主义的抬头也给行业带来了不小的压力，可能导致出口受阻，影响企业的盈利能力。
原材料价格波动风险：家纺产品的主要原材料如坯布、填充料等价格的大幅波动，直接影响了企业的生产成本。尤其是在全球经济环境不稳定的情况下，原材料价格的不确定性增加，给企业带来了巨大的经营风险。
人才竞争风险：随着行业的发展，对专业人才的需求也日益增强。如何吸引和留住这些人才，成为了企业面临的一个重要问题。特别是在人才市场竞争日趋激烈的今天，企业如何确保自己的核心团队稳定，是一个值得深思的问题。
行业竞争风险：家纺行业的参与者众多，从大型企业到小型工坊，竞争对手之间的差异巨大。这使得市场上的产品同质化严重，价格战和促销战成为常态。如何在这样的竞争环境中脱颖而出，是每一个家纺企业都需要面对的挑战。
季节性波动风险：家纺产品的销售受到季节的影响较大，夏季销售淡季，而秋冬季节则是销售旺季。这种季节性的波动使得企业的现金流存在一定的不稳定性，给企业的经营带来了一定的风险。
“盗版”仿制风险：由于家纺行业的技术门槛相对较低，新产品和新款式容易被仿制。这不仅损害了原创企业的利益，也使得市场上充斥着大量的劣质仿制品，影响了整个行业的健康发展。

3.3 竞争分析

市场竞争环境——基于波特五力模型分析

中国家纺行业，作为国内消费市场的重要组成部分，其竞争格局日益激烈。基于波特五力模型，我们对家纺行业的竞争环境进行了深入分析。

同业竞争者威胁：尽管2019年家纺行业的主要上市公司市场份额不足9%，但这并不意味着行业竞争不激烈。孚日股份、罗莱生活科技、富安娜家居用品、湖南梦洁家纺和上海水星家用纺织品等企业在市场中争夺领导地位，展现出家纺行业的竞争白热化。
替代品威胁：家纺行业的产品并无明显的外部替代品，但在材料和工艺上，不同的家纺产品之间存在替代关系。例如，不同材料制成的家纺产品在价格和适用范围上有所差异，但并不能完全替代。
需求方威胁：家纺产品的消费者多为个体，他们在面对家纺产品价格时，大多是被动接受者。由于家纺产品同质化严重，消费者的品牌忠诚度相对较高，不易因价格波动而改变消费习惯。
供应方威胁：家纺行业的主要原材料包括植物纤维和化学纤维。尽管我国化学纤维产量领先全球，但动物皮毛等稀缺原材料的供应商议价能力较强。这意味着家纺企业在面对这些原材料的采购时，可能会面临成本上升的压力。
潜在进入者威胁：随着经济的发展和房地产市场的繁荣，家纺行业吸引了大量新的参与者。数据显示，近年来家纺企业的注册数量持续增长，特别是在江浙地区的产业集群。这些新进入者为市场带来了新的生产能力和竞争压力。

中国家纺行业竞争格局分析：以富安娜为例

富安娜，作为中国家纺行业的佼佼者，其发展历程和竞争策略为我们提供了一个深入了解家纺行业的窗口。基于SWOT模型，我们对富安娜的竞争状况进行了深入的分析。

优势：富安娜拥有深厚的品牌积累和广泛的市场认知度，已经成为国内家纺行业的三巨头之一。其中高端品牌形象得到了广大消费者的认可，连续获得了多个行业荣誉和社会奖项，体现了其在行业中的领先地位。
劣势：尽管富安娜在一二线城市有着稳固的市场地位，但其在二三线市场的布局相对滞后，市场覆盖面较窄。此外，其渠道策略相对保守，过多依赖直营模式，导致渠道扩张速度不及主要竞争对手。
机会：富安娜成功上市为其带来了资本市场的支持，有助于其进一步扩大市场覆盖和提升管理水平。此外，三线市场的巨大需求和网购市场的潜力为富安娜提供了新的增长机会。
威胁：家纺行业的竞争日益加剧，尤其是在三线市场，富安娜、罗莱家纺等行业巨头之间的竞争愈发激烈。同时，国际市场的需求放缓和国内一二线市场的饱和也给富安娜带来了压力。更为关键的是，家纺行业与房地产市场的紧密关联，使得房地产市场的波动可能对富安娜等家纺企业带来不小的冲击。

3.4 中国企业重要参与者

罗莱生活[002293.SZ]

罗莱生活科技股份有限公司成立于1992年，总部位于上海，致力成为全球家居行业领先者，做受人尊敬的百年企业。2009年，罗莱生活登陆深交所，是中国率先上市的家纺企业之一。

富安娜[002327.SZ]

富安娜家居用品股份有限公司创立于1994年8月，是一家集先进的研发设计中心、现代化的生产基地、健全的营销服务体系和高效的物流配送体系于一体的具有强大综合实力的知名家纺企业。富安娜公司以“创造美好睡眠生活，打造百年家居品牌”为经营理念，拥有高贵、典雅、浪漫的“富安娜”，精致、温馨、时尚的“馨而乐”及尊贵、奢华的顶级品牌“VERSAI” ——“维莎”。近年来，富安娜一直处于高速成长中，年平均增长率超过30%。

水星家纺[603365.SH]

上海水星家用纺织品股份有限公司是水星控股集团下属主要成员企业，也是中国现代家纺业的重要奠基者。经过十多年的发展，已快速成为集研发、设计、生产、销售于一体，专注于家用纺织品行业的专业化、多品牌企业，公司生产、销售、渠道规模及综合实力居行业前三，2009年通过上海市高新技术企业评审，2017年成功登陆上海证券交易所。

梦洁股份[002397.SZ]

湖南梦洁家纺股份有限公司始于1956年，专注高品质床上用品65年。梦洁100%精选全球原料与设计，累计获得729项专利，连续11年高端床上用品全国销量领先（2009年-2019年），获多国政要、企业家、国际巨星青睐，德国、英国、瑞士等全球七国权威产品品质认证，被英国皇室城堡Leeds Castle 、上海汤臣一品等众多高端住宅采纳定制。梦洁拥有顶级原料的优选挑选权，选用奢侈品级6A级蚕丝、“棉中黄金”GIZA45埃及长绒棉等。

3.5 全球重要竞争者

根据中国家用纺织品行业协会的统计，在欧美发达市场，家用纺织品、服装用纺织品和产业用纺织品的消费量约各占三分之一左右，全球家纺市场的容量约为数千亿美元。目前，发达国家的家用纺织品行业已形成清晰的品牌格局，以ZUCCHI (素琦)、TRUSSADI (楚萨迪)、ESPRIT (埃斯普利特)等为主要代表的家纺企业具备鲜明的产品设计风格，整个行业已进入成熟阶段。

近年来，随着全球电子商务的快速发展，电子商务在经济活动中的地位和作用越发凸显。随着网购人群的不断扩大，也催动着家用纺织品行业电子商务的飞速发展。近几年来，消费者购买家纺的渠道，也出现从线下终端向线上电子商务逐渐迁移的趋势，家纺电子商务市场蕴含着广阔商机。

ZUCCHI (素琦)

意大利品牌ZUCCHI（素绮）是享誉欧洲百年的家纺公司。长期以来，ZUCCHI（素绮）品牌都致力于将经典尊美的刻板纹样与欧洲时尚元素相融合，借助公司高超的印染技艺和在纺织品领域的丰富经验，创造出非凡的产品，引领欧洲时尚家居潮流。每一件ZUCCHI（素绮）产品，都是意大利时尚格调的极致体现。

TRUSSADI (楚萨迪)

楚萨迪TRUSSARDI，是国际著名的意大利品牌，创立于1910年，品牌创始人DanteTrussardi。楚萨迪产品线包括：男女服装、饰品、包、鞋、Jeans、Sports、婴儿服、童、眼镜、香水、领带、围巾、雨伞、寝居用品系列。

楚萨迪(Trussardi)的皮具设计高贵、优雅。楚萨迪(Trussardi)的男装、女装以休闲类为主，面料以棉、麻、蚕丝为主，设计风格简约、大方、飘逸，能衬托出穿着者的高尚气质。