第一章 行业概况
指提供跨境物流服务的行业。跨境物流是指在电子商务环境下，依靠互联网、大数据、信息化与计算机等先进技术，物品从跨境电商企业流向跨境消费者的跨越不同国家或地区的物流活动。
图 物流运输行业产业链结构图
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
截至2023年1月10日，2021年中国跨境物流行业市场规模达到16840亿元，iFinD跨境物流板块成分股个数11，近几年无较大变化。总市值达到939.98亿元，比去年同期下降约1.35%，呈现出下降趋势。
图：中国跨境物流行业市场规模及增长率趋势
资料来源：资产信息网 千际投行 探迹大数据研究院
第二章 商业模式和技术发展
2.1 跨境物流行业产业链
跨境物流行业是重要的中游产业，上游承接发货商等重要节点资源与主要运输线等国际干线运力资源，下游衔接各类平台、电商平台与个体客户等。由于生产优势、运输成本等因素，上游重要节点资源与国际干线运力资源高度集中；下游以电商平台为代表的各类平台快速发展，同时随着互联网与跨境电商的发展，个体客户数量快速增长，下游行业整体需求量大且扩张迅速。
中国跨境电商物流环节包括前端揽收、运输分拣、国外报关、干线运输、海外清关、海外仓储、尾程派送七个环节，直接受到各国海关、税务、进出口等政策影响，且由于主要国家其他企业已经形成的市场格局与重要地位，国内大部分跨境物流企业无法完全从事全环节业务，而是需要协同各方面企业共同完成全环节。因此在跨境物流行业中，有效整合上下游资源、实现资源优化配置，是行业中企业发展的关键因素。此外，面对波动明显的市场需求，在旺季或外生因素如疫情等冲击下，有效协同上下游资源，利用在核心节点和国际运输干线上的资源整合优势应对运量高峰，是企业发展的重要影响因素。
2.2 商业模式
跨境物流行业的商业模式较为单一，主要是完成商品货物跨境运输部分，并以此为基础进行相关代理服务，同时顺应互联网经济发展趋势进行电子商务等相关领域。基于跨境商务中直邮和海外仓两种模式的流程图所示，跨境物流仅仅完成跨境货物的运输，上游由于节点和国际运输干线的优势及垄断地位，下游由于分散化和迅速扩张的需求，跨境物流行业议价能力较低，主要收入来源即为物流及其相关业务的服务、代理费用。
2.3 技术发展
对国内跨境物流行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前七的跨境物流行业公司依次为：嘉诚国际、中国外运、嘉友国际、永泰运、东航物流、中创物流。
表 国内跨境物流行业所有公司专利排名（截至2023年1月10日）
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
跨境物流行业作为重要的中游行业，其技术创新的目的在于有效推动上下游融合高质量发展，同时积极推动全链路降本增效，从而显著提升全流程成本控制水平与服务质量，且推动上下游业态深度变革。
（1）数字经济、技术快速发展：随着数字经济相关技术的快速发展，以大数据、云计算、人工智能等技术为代表的数字经济相关技术，当前成为推动跨境物流企业多元化发展的重要因素。依托相关技术，积极发展跨境电商SaaS等相关服务领域，有效促进业务多元化发展水平。
（2）全链路提质增效：依托区块链、云计算等相关技术，通过其去中心化、不可篡改、可追溯、计算速度快等特征，有效实现在跨境物流业务中的结算优化、物流优化，有效提升供应链运作效率与安全性，有效降低企业生产、交易成本，推动全链路提质增效。同时，依托大数据、物联网等相关技术，有效实现物流流程中的监控、资源配置等方面要求，能够根据运力需求和资源配置效率有效安排资源，从而打造更高效的跨境运输网络，有效实现上下游高效联动。
2.4 政策监管
行业主管部门及管理体制
跨境综合物流行业涉及交通运输、仓储装卸、报关报检等多个领域，由商务部、交通运输部、海关总署等相关部门联合管理。中国物流与采购联合会、国际货运代理协会联合会、中国国际货运代理协会、中国物流行业协会、中国交通运输协会、中国大件物流协会及各地方国际货运代理协会等自律组织均有对物流行业进行自律管理。
相关政策
跨境物流是实现国际物资往来的重要行业，是推动深化开放、打造国内国际双循环格局的重要举措，是推动建立现代化市场经济体系的重要内容，同样是在共同富裕主基调下提升人民群众生活水平的重要方面。党的十八大以来，为了推动跨境物流行业高质量发展，加速推动现代物流体系的发展，从中央到地方均出台了一系列支持政策，为跨境物流行业的转型升级与高质量发展奠定了坚实的政策基础。
图 有关部门及相关政策
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
图 综合财务分析
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 指数PE/PB Bands
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图 指数市场表现
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
钢跨境物流行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
图 主要上市公司估值对比
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 中国外运主营构成
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 东航物流主营构成
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
3.2 行业发展和驱动因子
政策助力
随着国家新型物流体系的发展建设，为了推动物流行业提质增效、高质量发展，国务院、国家发改委、交通运输部等多个部门印发多项政策文件，通过设立跨境电商综合示范区、颁布免税政策、推动相关技术研发创新等政策，有效推动现代物流体系建设，积极培育国际跨境物流新优势。
电商崛起
近年来随着消费水平不断提升，得益于政策支持与物流基础的不断完善，电子商务实现爆发式增长，跨境电商同样发展迅速，2022年跨境电商贸易额占电商贸易额总量的42%，规模总量达到约15万亿。随着下游跨境电商贸易的快速发展，位于中游的跨境物流行业迎来新的发展机遇期。
技术创新
以人工智能、大数据、云计算等为代表的新型技术的应用，为跨境物流行业带来革命性的创新，深刻改变跨境物流业务模式，有效促进全流程提质增效。基于大数据、物联网、云计算等技术，跨境物流在物流、仓储、支付领域数字化、智能化程度限制提升，在灵活调整运力、有效化解需求等领域充分发挥作用，深刻改变业务模式；基于区块链、人工智能等技术，跨境物流在物流、仓储、支付方面的智能化程度提升，同时安全性和交易效率显著提高，促进全流程提质增效。
事件驱动
图 新闻指数
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
3.3 行业风险分析和风险管理
表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行
疫情波动风险
随着中国政府对新冠病毒感染正式实施“乙类乙管”措施，国内外均面临的疫情波动影响。一方面，疫情波动可能显著影响跨境物流领域的正常运作，影响国际商品货物贸易。另一方面，疫情可能影响跨境物流的上下游领域，通过影响上游生产供给而影响跨境物流的运输，通过影响下游购买力和需求从而影响跨境物流行业需求，充分表明跨境物流行业面临的重要疫情冲击风险。
全球市场不确定性
当前国际市场上单边主义、贸易保护主义盛行，加之新冠肺炎疫情、俄乌战争等不确定因素冲击，国际市场波动性强。在国际贸易保护主义和单边主义背景下，各个国家可能采取不正当手段干预市场运作与市场竞争，采取反倾销、加关税等手段，最终影响我国跨境物流行业发展。
数字化程度低
新型跨境物流大量依赖于电子商务领域，同时需要依托相关技术创新加持实现自身的数字化程度提升。然而由于相关技术门槛和成本原因，跨境物流行业的数字化程度仍有较大提升空间，在客户发掘、资源配置、贸易结算等领域仍然存在许多制约效率提升的不足。
3.3 竞争分析
图 2022年全球跨境物流企业 Top10
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
3.4 发展和行情复盘
2022Q4跨境物流板块回升
2022Q4由于疫情状况好转及国际市场商品交易量上升，导致跨境物流指数回升，预期随着国内疫情政策放松，跨境物流行业将进一步回升。
图 机构持仓者行业配置比例
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 融资融券数据
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
3.5 中国企业重要参与者
中国主要企业有中国外运[601598.SH]、东航物流[601156.SH]、华贸物流[603128.SH]、嘉友国际[603871.SH]、永泰运[001228.SZ]、嘉诚国际[603535.SH]等。
（1）中国外运[601598.SH]：中国外运股份有限公司是招商局集团物流业务统一运营平台和统一品牌。2003年2月13日在香港联合交易所上市，2019年1月18日在上海证券交易所上市，是“A+H”两地上市公司。根据Armstrong & Associates, Inc.发布的2020年榜单，中国外运货运代理服务居全球第三，全球第三方物流居全球第七。
（2）东航物流[601156.SH]：东方航空物流股份有限公司是一家现代综合物流服务企业，总部位于上海。作为全国首批、民航首家混合所有制改革试点企业，东航物流于2021年6月9日在上海证券交易所主板挂牌上市，成为“航空物流第一股”。公司以成为最具创新力的航空物流服务提供商为目标，致力于为全球客户提供安全、高效、精准、便捷的“天地合一”全程综合物流服务。
（3）华贸物流[603128.SH]：港中旅华贸国际物流股份有限公司（简称“华贸物流”），成立于1984年12月14日，并于2012年5月29日在上海证券交易所挂牌上市，是中国物流集团有限公司控股的二级子公司。
3.6 全球重要竞争者
全球主要企业有DSV Panalpina[DSV.DC]、JB Hunt Transport Services[JBHT.US]、Kuehne + Nagel 德讯[KNIN.SW]、Expeditors International of Wash [EXPD.US]、Bollore[BOL.FP]、Brambles 布兰博[BXB.AU]、CH Robinson Worldwide 罗宾逊物流[CHRW.US]、Knight-Swift Transportation[KNX.US]、GXO Logistics[GXO.US]等。
（1）DSV Panalpina[DSV.DC]：DSV（DSVA/S）是全球最大的物流公司之一公司在全球范围内提供陆运、空运、海运和火车运输服务。自1976年由九家独立的丹麦运输商成立以来，该公司主要通过一系列战略性竞争对手收购实现了快速扩张和国际影响力。
（2）JB Hunt Transport Services[JBHT.US]：J.B. 亨特运输服务公司是一家总部位于阿肯色州洛厄尔的美国运输和物流公司。它由约翰尼·布莱恩·亨特和约翰内尔·亨特于 1961 年 8 月 10 日在阿肯色州创立。到 1983 年，J.B. Hunt 已发展成为美国第 80 大卡车运输公司，收入为 6.2347 亿美元。
（3）Kuehne + Nagel 德讯[KNIN.SW]：Kuehne+Nagel International AG（或Kühne+Nagel）是一家总部位于瑞士Schindellegi的全球运输和物流公司。它于1890年由奥古斯特·库内和弗里德里希·内格尔在德国不来梅成立。它提供海运和空运代理、合同物流和陆路业务。
第四章 未来展望
政策利好，跨境物流行业快速发展
十四五时期呈现出明显政策利好。十四五报告及多项政策文件明确提出，打造现代物流产业，有效整合全产业链上下游资源，在制度上形成结构合理、层次清晰、系统全面、先进适用、国际兼容的交通运输智慧物流标准体系，在基础设施方面积极推进构建国内国际紧密衔接、物流要素高效集聚、运作服务规模化的“四横五纵、两沿十廊”物流大通道，同时积极推动技术应用，提升跨境物流产业的数字化、智能化水平，打造一批具有较强竞争力的企业。
电商发展驱动跨境物流快速发展
电商发展是跨境物流行业发展的重要推动力。我国庞大的市场体量推动电商及平台不断快速发展，同时受到新冠肺炎管控政策放松及经济发展影响，我国国民的消费潜力将进一步释放，跨境电商将迎来新的发展机遇。2014-2021年我国B2B和B2C模式跨境电商规模均保持高速增长，增速始终保持10%以上，有力推动跨境物流行业发展。
数字化转型推动模式转变
数字化转型是跨境物流行业发展的重要方向。随着大数据、云计算、物联网、区块链等技术的快速应用，跨境物流行业在降本增效和模式优化方面将迎来新的机遇，数字化程度显著提升，跨境物流逐步迈入智慧物流领域。
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