雷帝网 雷建平 12月16日

本是年度最受期待的新消费企业上市，却酿成资本惨剧。

“辣条一哥”卫龙（股票代码为：“09985”）昨日在港交所上市，发行价为10.56港元，募资净额为8.99亿港元；卫龙食品首日开盘价为10.2港元，较发行价下跌3.4%；收盘价为10.02港元，较发行价下跌5.1%。

卫龙今日股价再度下挫约9%，公司市值约215亿港元（约192.8亿元人民币）。卫龙的上市，也让投资方CPE源峰、高瓴、红杉、腾讯、云锋浮亏严重，一度狂热的新消费浪潮遭遇冷水，也刺破了新消费的泡沫。

上市前估值已下调近半

2021年5月，卫龙完成6.59亿美元Pre-IPO轮融资，这是卫龙食品成立20多年来首次公开融资。

这是国内新消费投资非常火热的时期，卫龙获得大量顶级投资机构的追捧。

此次募资由CPE源峰（中信产业基金）和高瓴领投，红杉中国、腾讯、云锋基金跟投，其中，CPE源峰投资2.18亿美元，高瓴投资1.1亿美元。

此外，腾讯、云锋基金分别投资6000万美元，红杉中国、Duckling Fund、厚生投资分别投资2700万美元，海松资本投资2000万美元，上海泓漯认购1.1亿美元，上述投资者一共占股为12.96%。

以此计算，卫龙估值为50.60亿美元。值得注意的是，卫龙是2021年11月就通过了港交所上市聆讯，却迟迟未能上市。

卫龙估值下调前，公司股权结构

此次上市前，卫龙是下调了公司估值。因为若按2021年5月的版本，卫龙估值达94亿美元（约654亿人民币），IPO前，CPE源峰只持2.32%股权。

此次IPO前，卫龙创始人刘卫平兄弟持有84.45%股权，CPE源峰持股为4.47%，高瓴持股为2.26%，腾讯、云锋基金分别持股1.23%；

IPO前，卫龙股权结构

红杉中国、Duckling Fund、厚生投资分别持股为0.55%，海松资本持股为0.41%，上海泓漯持股为2.36%，卫龙未来发展有限公司持股为2.04%。

CPE源峰损失上亿美元

此次IPO后，卫龙创始人刘卫平兄弟持股为84.45%，CPE源峰持股为4.29%，高瓴持股为2.16%，腾讯、云锋基金分别持股1.18%；

IPO后，卫龙股权结构

红杉中国、DucklingFund、厚生投资分别持股为0.53%，海松资本持股为0.39%，上海泓漯持股为2.16%，卫龙未来发展有限公司持股为1.95%。

以今日收盘股价计算，CPE源峰所持股权价值9.22亿港元（约1.18亿美元），仍损失1亿美元；高瓴所持股权价值4.64亿港元（约6000万美元），损失达5000万美元，腾讯、云锋基金所持股权价值2.56亿港元（约3300万美元），损失达2700万美元。红杉中国、Duckling Fund、厚生投资分别投资2700万美元也损失超过千万美元。

这意味着，众多顶级基金跑团取暖也无济于事，都成了血淋淋的代价。

这还是在卫龙找到三家基石投资者基础上实现的。Media Global、光人寿保险及Prospect Bridge三家贡献5.8亿港元的融资，占此次募资比过半。

一旦卫龙半年后进入解禁期，可以想象，这场资本惨剧还会加剧。

卫龙本质是一家传统家族企业

回归到卫龙这家企业本身，其从一根辣条开始，逐步成长为集研发、生产、加工和销售为一体的现代化辣味休闲食品企业。卫龙一年能卖出一百亿包辣条。

招股书显示，卫龙辣条2019年、2020年、2021年营收分别为33.85亿元、41.2亿元、48亿元；运营利润分别为8.68亿元、10.83亿元、10.77亿元；期内利润分别为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元。

受疫情的影响，卫龙2022年上半年营收为22.6亿元，较上年同期的23亿元小幅下滑1.7%；经营亏损为1.67亿元，上年同期的经营利润为4.65亿元；期内亏损为2.6亿元，上年同期的期内亏损为3.58亿元。

卫龙2019年、2020年、2021年经调整利润分别为6.59亿元、8.21亿元、9.08亿元；2022年上半年经调整利润4.25亿，上年同期经调整利润3.8亿元。

不过，卫龙本质上是一家传统家族企业，刘卫平为公司董事长兼执行董事，其弟弟刘福平为执行董事兼总裁；

刘卫平堂弟刘忠思的表兄彭宏志为执行董事、首席财务官兼副总裁，刘卫平堂弟刘忠思的表弟陈林是执行董事兼副总裁。刘忠思本人则是公司副总裁。刘卫平与江淳女士为配偶关系。刘福平与赵纯纯女士为配偶关系。

卫龙食品除执行董事兼副总裁张小三外，核心管理层其他人都是亲戚关系。而张小三在卫龙主要负责整体销售和营销工作，一路也跟了近10年。

最终，任何的炒作还是要回归商业本质，风口吹起来的猪，最终还是猪，并不可能变成凤凰，而这则是资本寒冬下，给众多投资人留下的教训。

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