第一章 行业概况

1.1 定义及分类

航空物流行业是一个涉及使用飞机进行货物运输和配送的行业。这个行业包括但不限于航空货运公司，航空公司的货运部门，机场，货运代理，以及提供与航空货运相关的一系列服务的公司，如包装，保险，和清关等。航空物流是全球供应链中的一个关键环节，因为它能够提供快速，有效的跨国和跨洲运输。

航空物流服务具体可分为快运、特种货运和普货三大类，其运输对象分别是有运输时限要求的货物、有特殊操作要求的货物及无特殊属性及操作要求的货物。

航空物流具有速度快、空间跨度大、安全性高、运输路程短、灵活性高、包装要求低等优点，但运输成本较高。基于航空物流特点，航空物流运输对象通常是时效性要求高、附加值高的物品，如生鲜产品、快件、服装、药品、快消品、特殊物品、精密仪器设备、电子产品等。

图 航空物流运输对象

资料来源：资产信息网 千际投行 头豹研究院

1.2 发展历史

航空物流的历史发展可以追溯到20世纪初的飞机的发明。最早，飞机主要被用于邮件的快速运输，尤其是在跨越大陆和大洋的情况下。

1920年代和1930年，飞机开始被用于运输更重的货物，尤其是在第二次世界大战期间，飞机被广泛用于运输军事装备和物资。在战后，随着商业航空业的发展，航空货运也开始扩展到更广的领域，包括食品，医疗设备，电子产品等。

在20世纪60年代和70年代，全球贸易的快速发展和全球化进程推动了航空物流行业的快速增长。许多航空公司开始设立专门的货运部门，或者成立专门的货运公司。

到了21世纪，航空物流行业面临了新的挑战和机遇。一方面，随着互联网和电子商务的崛起，对快速，灵活的货运服务的需求不断增加。另一方面，环保问题和能源效率问题也对行业提出了新的要求。例如，许多公司正在寻求更环保，更高效的运输解决方案，如电动飞机和更高效的物流管理系统。

因此，航空物流的历史发展是一个与全球经济发展，科技进步，以及社会和环境变化紧密相连的过程。

1.3 行业现状

在当前全球环境下，航空物流行业面临着多个挑战和机遇。根据DHL的最新报告，全球PMI制造指数保持在低位，航空货运量也是如此。然而，航空货运的可用容量已有所增加，这与持续低迷的需求成了鲜明的对比。尽管喷气燃料价格仍然高于疫情前的水平，但其每月都有所降低。这些因素使得航空物流行业处于一个关键的转折点，既有挑战，也有机会。

航空物流行业的关键挑战之一是应对气候变化和环保问题。全球供应链需要不仅要求出色的风险管理解决方案，而且还需要改进气候友好性。根据德国货运和物流协会(DSLV)的专家，目前的趋势是在任何有意义和有效的地方考虑到碳减排。通过创新技术和高效、数字化的流程，我们可以减少所需的资源并降低排放。这其中，转向低排放的运输方式、发动机和燃料是在运输部门和物流中进一步保护气候的重要手段。

图 国际航空货运能力，2020年1月-2023年5月

资料来源：资产信息网 千际投行 埃森哲

随着中国航空市场的逐步开放，中国国内航空物流市场呈现出内外资航空物流企业相互竞争、交互发展的格局。中国航空物流市场发展空间巨大，目前机场当局和国有航空公司仍是航空物流服务提供的主体，而民营航空物流企业作为一股新生力量，在中国航空物流市场中的地位和作用越来越大，特别是在中国国内航空快递方面，民营物流企业发展迅速。国际航空物流企业紧紧抓住中国航空物流发展机遇，通过合资、合作等形式在中国的物流业务范围不断扩大，航空货运量迅速增长。

第二章 产业链、价值链和运营模式

2.1 产业链和价值链

图 空运在物流产业图谱中的位置

中国航空物流行业产业链构成可分为三个关键环节，包括上游、中游和下游行业。

上游行业包括飞机与航材制造、航油供应及机场。这些行业的成本变动，如航油和航材价格波动，会直接影响航空公司的利润水平，进而对整个航空物流产业链产生影响。

图 中国航空物流市场常见货机机型

资料来源：资产信息网 千际投行 头豹研究院

中游行业则主要由传统航空公司与物流公司构成。这些公司可按照服务范围细分为基础物流服务商和综合物流服务商。在中国，基础物流服务商占据主导地位，而综合物流服务的企业数量较少，这导致了市场竞争的激烈程度，而且货运单价较低，普遍的盈利能力也相对较差。

图 中国主要上市航空公司

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

下游行业主要包括货运代理、生产型企业及跨境电商等。这些行业直接对接市场和消费者，因此，社会经济情况如宏观经济发展态势、居民人均收入、社会消费品零售总额及特殊事件的发生都可能对航空物流产生直接影响。目前，航空物流业务主要集中在航空速运（占60%以上），综合物流服务业务的发展潜力巨大，占比约为20%，另外20%以上为地面综合服务。

航空物流价值链长，中间环节多，管理复杂。然而，由于货代掌握货源，占据了较强的话语权，大约40%的货运利润集中在货代手中。再加上地面运输、仓储的费用，航空公司的利润空间通常在50%以下。因此，航空公司必须努力延伸价值链，整合上下游资源，提供更全面的物流服务，以提升其利润空间。

图 航空物流行业价值链分析

资料来源：资产信息网 千际投行 头豹研究院

2.2 技术发展

随着中国经济发展进入新常态，航空物流业将继续升级转型，朝着综合化、枢纽化、合作化的方向发展，解决中国航空物流业服务水平较低、区域性差别明显及降本增效等问题。而资源整合、信息化、智能化则是现阶段航空物流业的主要发展目标。

图 航空业专利数量

资料来源：资产信息网 千际投行

新型供应链促进航空物流业升级转型。航空物流业作为国家经济发展的基础，涉及生产生活的方方面面。国家提出供给侧结构性改革及推进供应链创新与应用等多项政策，将推进航空物流业加快整合资源，实现升级转型。以客户需求为中心，通过调整业务结构、优化业务布局，与上下游制造企业及商贸企业深度融合，设计“一站式”“门到门”服务为特征的一体化物流解决方案，为企业客户提供从原料到产品的供应、生产、运输、仓储、销售等环节结合成有机整体的高质量综合物流服务。

大数据、区块链推动现代物流发展。航空物流运输过程中存在大量数据，信息从数据源头开始，通过供应链各环节参与方之间的合作不断丰富，形成具有大量信息的大数据。航空物流业由此面临监控端到端的业务执行透明度问题，以及提取数据有用信息的问题，因此大数据、云计算、区块链等热点技术的应用，成为今后航空物流业的主要发展方向。利用大数据技术集成全国航空货运公司的电子货运所涵盖的数据，让航空公司和机场同时共享货物信息。此外，将区块链技术自有的去中心化、智能合约及分布式数据库等技术应用于航空物流领域，使物流活动中不同的合作伙伴建立真正安全、高效的信任机制，促进航空物流降低成本，提高效率。

2.3 运营模式

在航空物流行业中，运营模式的多样性为其长期发展提供了关键的支撑。目前，中国航空物流行业主要采用三种发展模式：

（1）客货兼顾模式：这种模式的典型代表是南方航空。在此模式中，航空公司不仅提供传统的乘客运输服务，而且通过与货运代理企业的合作，扩展其航线覆盖面，以获取更多的业务机会。这种模式的主要优势在于，航空公司可以通过与货运需求方建立紧密联系，更好地了解其运输需求，并提供所需的服务。同时，合作也可以增强航空公司的揽货能力和完善地面服务能力。

（2）专业货运模式：这种模式通过使用专业的全货机来提供航空货运服务。实施这种模式需要航空公司扩大货运飞机的规模，增设飞行航线，特别是需要发展主干的货运航线。然而，这种模式也要求航空公司承担前期投资成本回收和招揽客户的压力。

（3）一体化物流提供商发展模式：这种模式是第三方物流方案提供商发展的极致反映，以FedEx、DHL、UPS、TNT四大一体化物流提供商为代表。这些提供商通过一系列资源整合和技术完善，提供第三方甚至第四方的物流方案。然而，实施这种模式需要较高的技术要求，且进入壁垒也较高。

航空货运作为航空物流的核心产业，是一个有效且潜力巨大的"朝阳产业"。与航空客运相比，航空货运对经济发展波动的影响较小，这也促使越来越多的航空公司将更多的精力投入到货运市场，使其成为一个有巨大发展前途的市场。

2.4 政策监督

为实现民航强国目标，中国发改委、交通运输部、民航局发布了一系列行动纲要和发展规划，助力航空物流市场开拓，航空物流基础设施体系初步形成。

图 行业政策整理

资料来源：资产信息网 千际投行

第三章 财务分析、机遇和挑战、全球重要企业

3.1 行业综合财务分析

财务分析是一个旨在理解公司或行业经济健康状况的过程。对于航空物流行业，可以考虑以下几个步骤：

• 收入分析：检查该行业的主要收入来源。这可以包括运输服务、仓储服务、包装服务等。此外，也需要注意这些收入来源的变化趋势和未来预期。
• 成本分析：分析行业的主要成本。这可能包括燃料成本、设备成本、人力成本、保险成本等。这一步需要关注成本的变化趋势以及对未来成本的预测。
• 利润分析：基于收入和成本的分析，计算行业的净利润。此外，需要关注利润率的变化趋势以及对未来利润的预测。
• 现金流分析：理解该行业的现金流。这包括操作现金流（来自运营活动的现金）、投资现金流（用于投资活动的现金）以及筹资现金流（用于筹资活动的现金）。
• 财务比率分析：计算和分析一系列的财务比率，如流动比率（衡量短期偿债能力）、债务比率（衡量长期偿债能力）、毛利率（衡量盈利能力）等。
• 宏观经济因素：分析可能影响行业财务表现的宏观经济因素。这可以包括通货膨胀、利率、汇率、经济周期等。
• 行业特殊因素：理解可能影响行业财务表现的特殊因素。在航空物流行业中，可能的特殊因素包括燃料价格、技术进步、政策变化、环保要求等。
• 竞争分析：研究行业的竞争格局。看看主要的竞争对手是谁，他们的经营策略是什么，他们的财务表现如何。

以上是一个基本的航空物流行业分析框架，实际的分析需要根据具体的情况进行调整。

图 物流行业综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.2 发展机遇

受益于中国贸易和物流政策的变革，中国的航空物流行业展现出显著的增长势头。其发展主要受四方面因素推动：

1、政策扶持：中国出台了一批利好航空物流业的法规，尤其2018年的《民航局关于促进航空物流业发展的指导意见》。这是推动航空物流产业发展，提升服务质量和运行效率，构建现代化航空物流服务体系的关键因素。

2、经济增长：自改革开放以来，中国经济大幅增长，即便近年增速有所减缓，仍保持较高速度。强大的经济推动了更多的商务和旅游出行需求，以及高质量的货运服务需求，这些都为航空物流的快速发展提供了动力。

3、生活需求提升：随社会经济进步，人们的生活理念、消费能力和方式转变，对高品质生活的追求增强，这推动了旅游和电商的发展。出境游和电商的航空运输需求逐年增长，人们对高价值商品和特种货物的航空运输需求增加，这对航空物流业的发展有极大的促进作用。

4、发展空间广阔：中国航空市场的逐渐开放，使得航空物流市场竞争激烈，且有大量发展空间。国有航空公司依然是主导，但民营航空物流企业如顺丰、韵达、圆通等也正在崭露头角，为行业注入了新的活力。

3.3 面临的挑战

尽管航空物流领域具有良好的发展前景，但也面临着市场行业变化、客户需求提升、技术发展矛盾以及竞争压力增大等挑战。

1、客运和货运不平衡：在中国航空运输行业中，”重客轻货”的运营模式较为常见。至2017年底，全国运营机队总规模为3261架，其中货机仅占比不到5%，并且货运航线数量严重不足。这种运输水平难以满足当下货运发展需求，因此，航空货运市场仍有待深度开发。

2、货运的单向性和地域性：中国航空运输网络仍在完善中，回程航班的载货率低，未充分利用航空资源。同时，由于地域经济发展的差异，航空货运市场存在明显的区域性，航线在东西部及欠发达地区的布局严重不平衡。

3、运营管理待优化：相对于发达国家，中国航空物流行业起步较晚。虽然近年来货运总量增长迅速，但由于缺乏现代专业货运机场、服务规范和内部管理规程，以及信息网络的不对称等问题，整体运营管理仍存在改进空间。

4、其他运输方式的竞争：中国的水路、铁路和公路运输方式一直发展较好，并受到国家大力支持。虽然航空运输时效性高，但成本也高。随着近年来高铁的发展，航空运输的时间优势受到挑战，因此，航空物流的增长速度可能会放缓。

3.4 重要参与企业

图 2020年按国际和国内货运吨-公里数计算的全球领先航空公司（单位：百万）

全球航空物流行业的主要参与者包括以下几个公司：

• FedEx： FedEx 是全球最大的快递运输公司，也是全球最大的航空货运公司之一。公司总部设在美国田纳西州孟菲斯市。FedEx 提供全球范围内的快递，货运，物流和商业服务。
• UPS： 联合包裹服务公司 (UPS) 是全球最大的包裹运输公司之一，总部设在美国乔治亚州亚特兰大市。UPS 提供全球航空和地面包裹运输服务。
• DHL： DHL 是全球最大的快递和物流公司之一，总部设在德国。DHL 提供全球范围内的快递，货运，物流和供应链管理服务。
• Emirates SkyCargo： Emirates SkyCargo 是阿联酋航空的货运部门，总部设在阿联酋迪拜。该公司提供全球范围内的货运和物流服务。
• Cathay Pacific Cargo： Cathay Pacific Cargo 是国泰航空的货运部门，总部设在香港。该公司提供全球范围内的货运服务。
• Lufthansa Cargo： Lufthansa Cargo 是德国汉莎航空的货运部门，总部设在德国法兰克福。该公司提供全球范围内的货运服务。

以上公司在全球范围内为各种行业提供货运和物流服务，包括制造业，零售业，电子商务，医疗保健，科技等。在航空物流行业中，这些公司因其广泛的服务网络，高效的运输能力和先进的物流技术而处于领先地位。

中国的航空物流行业也有许多重要的参与者，包括：

• 中邮物流：中邮物流是中国邮政集团公司的全资子公司，为客户提供国际、国内快件和物流服务。其国际航空快件网络覆盖全球200多个国家和地区。
• 中国南方航空公司货运部门：中国南方航空是中国最大的航空公司之一，其货运部门提供包括全球航空货运在内的多种物流服务。
• 中国东方航空公司货运部门：中国东方航空也是中国主要的航空公司之一，其货运部门为全球客户提供货物运输服务。
• 中国国际航空公司货运部门：中国国际航空公司是中国的国家航空公司，其货运部门提供全球航空货运服务。
• 海南航空公司货运部门：海南航空公司是中国最大的私营航空公司，其货运部门提供包括国际航空货运在内的多种物流服务。
• 圆通速递：圆通速递是中国最大的快递公司之一，拥有广泛的国际和国内航空货运服务网络。
• 顺丰速运：顺丰速运是中国最大的快递公司之一，以其高效的航空货运网络闻名。

以上这些公司在中国的航空物流行业中占据重要地位，他们的服务覆盖了国内外的货运和物流需求。

第四章 未来行业展望

航空物流行业的未来发展将受到一系列关键因素的影响。首先，技术进步，包括自动化、人工智能、无人机技术和区块链等，预计将对行业产生深远影响。这些技术可以提高操作效率，降低错误率，提高货物追踪的精度，从而提高客户满意度。互联网的普及和电子商务的增长也将推动航空物流行业的发展。同时，气候变化问题的严重性将推动行业寻求更环保的解决方案，这可能包括投资更环保的航空器、采用更环保的燃料，以及改善运营效率以减少碳排放。

其次，全球化和地缘政治也将对航空物流产生显著影响。全球化推动了跨国贸易的增长，这将继续推动航空物流行业的发展。然而，地缘政治冲突、贸易战和疫情等因素可能会对全球供应链产生影响，这将对航空物流行业产生挑战。这种情况下，许多公司可能更倾向于靠近市场的生产，以减少对长距离运输的依赖，这可能导致对航空物流服务的需求发生变化。

最后，性别多样性将成为航空物流行业重要的发展趋势。随着社会对性别平等的认识增强，行业需要提高女性在行业中的参与和领导地位。这不仅是为了公平，也是因为研究表明，性别多样性可以提高公司的创新能力和业绩。航空物流行业需要应对这些挑战，抓住这些机会，以适应不断变化的全球经济环境。

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