来源：猛兽财经   作者：猛兽财经

 

总结：

（1）Meta（META）公布了强劲的第二季度财报，超出市场预期，利润率也大幅提高，导致其股价上涨了5%。

（2）尽管最近由于过度招聘和增加支出而导致Meta的利润率表现不佳，但Meta一直在努力提高利润率，最近一个季度的营业利润率已经达到了29%。

（3）该公司第二季度用户数量也同比增长了7%，分析师预计Meta 2023年的每股收益将增长36%，这表明Meta的盈利增长前景非常乐观。

Meta的成功转型

在增加新用户和增加收入方面，Meta的业务增长过去几年一直相对稳定。与几年前相比，虽然Meta的增长已经放缓了很多，但这是正常现象，因为当一家公司已经变得非常成熟且巨大时，依然让他保持非常高增长率，这是不太不可能的。而且其他很多大型科技公司也是如此，包括Alphabet (GOOG)、苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)等，所以Meta的增长放缓是正常现象，虽然不再以20%的速度增长了，但尚在可接受范围内。

然而，Meta还是遇到了其他一些问题，比如它的利润率就受到了压力。与过去的高速增长相比，过度招聘、不断上涨的工程师薪酬成本，以及持续的在迄今为止还未盈利的元宇宙业务上的巨额支出，都导致了Meta的利润率出现了大幅下降。

 

如上图所示，Meta的毛利率在五年前达到了最高点，此后虽然略有下降，但糟糕的是，与最高点时相比，其EBITDA利润率已经下降了一半。上图虽然显示的是GAAP数据，这些数据可能会受到一次性项目的影响，但该图仍然显示了Meta在过去18个月里存在的主要问题不是收入增长率问题，而是利润率在持续的下降。

但是Meta已经表现出解决这一问题的意愿，并为此进行了几轮裁员，进而降低薪酬支出和提高利润。Meta第二季度的财报也显示，这些提高利润率的措施正在取得效果。

Meta第二季度的营业利润率为29%，从绝对值来看，这是一个非常强劲的数据，而且与过去几个季度相比，Meta第二季度的营业利润已经有了明显的改善（Meta第二季度的营业利润率是去年迄今为止最高的Meta的营业利润率在2022年下半年开始触底，此后一直在提高）。猛兽财经认为这应该会缓解投资者对该公司盈利能力的担忧。

如果Meta能继续控制成本支出费用，并且继续提升效率，那么Meta的营业利润率在今年下半年出现进一步增长，我们也不会感到奇怪。Meta的营业利润率在过去相当长一段时间内都高于29%，所以Meta的营业利润率在未来几个季度重新回到30%，我们也不会感到惊讶。

利润率的大幅提高，加上11%的收入增长速度，导致Meta的利润较上一季度大幅增长了30%。虽然与去年同期相比，利润增长幅度较小，但也实现了两位数的增长。

由于Meta2022年下半年的利润很糟糕，所以投资者可以预期Meta的利润在未来两个季度将实现同比大幅增长。即使在未来两个季度没有实现大幅增长，但是鉴于Meta收入和利润率持续不断的增长势头，猛兽财经认为，Meta的利润在第三季度和第四季度也会实现大幅增长，而且第三季度的利润同比增长率可能会超过60%。

虽然Meta在利润率方面确实遇到了一些阻力，但与前几个季度相比，现在的情况已经好了很多。由于运营费用的下降，Meta的利润率不仅出现了大幅提高，而且其他业务的增长也在加速，比如Meta推出的与Twitter直接竞争的产品“Threads”短短六天下载量就超过了1.5亿次，而这可能会提高Meta在未来几个季度和几年的业务增长率。

Meta的增长前景和估值

虽然一些投资者一直担心Meta的用户增长率，因为TikTok等竞争对手可能正在从Meta那里抢夺市场份额，但Meta的用户增长率依然相当稳定。因为截至第二季度，Meta在各个平台的用户数量已经同比增长了7% 。就连核心平台Facebook的日活跃用户数量也增长了5%，即使在很多人的眼中，Facebook已经是一个过时的平台，很多年轻人并不喜欢Facebook，但这个数据表明，Facebook并没有过时，而且还在增长。

当然，与过去的增长相比，Meta各个平台7%的用户增长率并不算高，但正如我们之前提到的，这并不奇怪——因为当一家公司已经拥有数十亿用户时，还让它快速增长是非常困难的。幸运的是，Meta不需要大量的用户增长就能为投资者带来很好的投资回报。例如，如果Meta的用户数量每年增长3%，同时每用户收入再增长2%(由于显示更多的广告，可以获得更高的每广告付费等)，那么Meta的收入增长率就可以达到5%。

猛兽财经认为这还是一个非常保守的预测——例如，仅在第二季度，Meta的收入增长率就已经达到了这个数字的两倍多。即使Meta的利润率没有任何增长，5%的收入增长率也会转化为5%的净利润增长率。如上所述，我们对Meta的利润率预测也非常保守，所以我们相信Meta的利润率将在未来几个季度进一步改善。但如果将假设的5%净利润增长率与股票回购相结合，那么Meta的每股收益也将实现10%的增长。

从2022年上半年到2023年上半年，Meta的股票数量已经减少了5%，这带来了非常可观的每股收益。由于Meta的资产负债表非常健康，所以我们相信该公司将继续回购股票。由于其目前的估值再次高于去年的平均水平，未来的回购步伐可能会放缓，但Meta的股票数量很可能会继续下降。

总体而言，我们认为Meta的每股收益很有可能在可预见的未来以每年至少10%的速度增长，甚至可能更多，分析师目前预测Meta 2023年的每股收益将增长36%，而对其2024年和2025年每股收益的预测分别为23%和16%。

以目前的股价计算，Meta今年预期净利润的市盈率为25倍，而2025年的市盈率约为18倍。虽然Meta之前的估值比较低，但目前的估值也并不是特别高。当我们看一下该公司的企业价值与EBITDA的倍数时，情况也是如此。根据YCharts的数据，该公司目前的企业价值与EBITDA的倍数为11.5。对于一家很有可能实现10%以上每股收益增长的公司来说，这个估值似乎一点也不高。

结论

Meta的利润率正在迅速提高，潜在的业务增长率也相当稳定。今年迄今为止，Meta的股价也出现了大幅上涨，涨幅已经超过了140%。所以在低点买入比在高点买入更好，但对于那些不介意在(接近)高点买入的投资者来说，现在买入Meta也是一项比较好的投资，因为它的盈利增长前景是非常乐观的，估值也不高。