第一章 行业概况

铁矿石行业是指从地壳中开采铁矿石，经过破碎、筛选、洗选等步骤，使其达到工业上可用的标准的一整套产业。这个行业涵盖了从开采到运输，再到冶炼和销售的全过程。它是全球制造业，尤其是钢铁工业的基础。

铁矿石的不同分类及特点：

• 按含铁矿物种类分：磁铁矿石、赤铁矿石、假象或半假象赤铁矿石、钒钛磁铁矿石、褐铁矿石、菱铁矿石以及由其中两种或两种以上含铁矿物组成的混合矿石。
• 按有害杂质含量分：铁矿石中包含有害杂质S、P、Cu、Pb、Zn、V、Ti、Co、Ni、Sn、F、As，按照其含量的高低,可分为高硫铁矿石、低硫铁矿石、高磷铁矿石、低磷铁矿石等。
• 按工业类型分：分为可利用与暂时不可利用的铁矿石。可利用的铁矿石包括炼钢用铁矿石、炼铁用铁矿石、需选铁矿石。工业上暂不能利用的铁矿石,即表外铁矿石,矿石含铁量介于最低工业品位与边界品位之间。

图 铁矿石行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

全球铁矿石行业的发展与国际经济形势和钢铁需求紧密相关。在过去几十年中，由于中国、印度和其他新兴经济体的工业化和城市化进程加速，全球铁矿石需求大幅增长。此外，全球铁矿石供应也受到巴西和澳大利亚等主要生产国的天气和政策变化的影响。

尽管全球铁矿石行业在最近的几年中面临了诸多挑战，如矿石价格的波动和环保规定的收紧等，但在新技术的推动下，行业仍在持续发展。例如，自动化和数字化技术的应用正在提升矿山的生产效率，同时，环保技术的发展也正在助力行业向更加可持续的方向发展。

中国是全球最大的铁矿石消费国，中国的钢铁行业对全球铁矿石市场的需求影响深远。尽管中国拥有世界上第四大的铁矿石储量，但其大部分矿石品位低，开采成本高，所以长期以来，中国都大量依赖进口铁矿石。

近年来，随着中国经济结构的转型和环保政策的收紧，中国的铁矿石需求结构正在发生变化。一方面，中国正在推动钢铁行业的绿色转型，这使得对高品位铁矿石的需求增加，同时也对国内铁矿石行业提出了更高的环保要求。另一方面，中国正在积极推动铁矿石产业链的国际化，以减少对外部供应的依赖，这将对全球铁矿石市场格局产生深远影响。

截至2023年1月11日，iFinD铁矿石板块沪深成分股个数为5，近几年有小幅变化。企业总市值近年来波动较大，整体呈现波动上升态势，截至2023年1月11日总市值达到502.63亿元。

图 成分股总市值

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第二章 商业模式和技术发展

2.1 铁矿石行业产业链

铁矿石行业是重要的上游行业，中游为铁矿石冶炼、钢加工制造及成品生产制造，下游衔接制造业、房地产及基建领域。全产业链中上游铁矿石和中游钢铁行业，均受到下游制造业、房地产与基建需求影响，整条产业链传导作用自下而上，下游需求影响钢铁产量，进而影响对于上游原料的需求。

当前我国铁矿石主要分为进口及国内开采两部分，我国铁矿石储量较大，但近年来由于制造业转型升级与生态环境保护政策日益收紧，铁矿石开采量有所收缩，我国在铁矿石上对国外进口铁矿石的依赖度较大。同时，由于铁矿石需求主要受到产业链中下游行业影响，因此铁矿石行业议价能力不强，国内集中度较大。

图 铁矿石月产量与月进口量

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2.2 商业模式

铁矿石行业的商业模式主要涉及到铁矿石的开采、加工和销售。首先，铁矿石公司需要进行勘探活动以确定铁矿石的储量和品质。这通常涉及到地质勘查和钻探活动。

一旦确定了矿藏，公司就会进行开采活动。这包括挖掘和运输铁矿石，通常使用重型设备和大型车辆。然后，铁矿石需要进行一系列的加工步骤，包括破碎、筛选和洗选，以提高其品质到工业可用的标准。

图 铁矿石行业研究视角

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销售则是铁矿石行业的最后一个环节。铁矿石主要销售给钢铁制造商，这些制造商将其用于制造各种产品，如建筑用钢、汽车和家用电器等。销售模式可能包括长期合同、现货市场交易以及基于市场价格的短期合同。

此外，许多大型铁矿石公司还致力于研发新的开采和加工技术，以提高效率和降低成本。他们还需要遵守环保法规，同时努力降低开采活动对环境的影响。

总的来说，铁矿石行业的商业模式需要平衡开采和加工的成本、市场需求和价格以及环保要求，以实现可持续的利润和增长。

2.3 技术发展

铁矿石行业的技术发展主要集中在提高效率、降低成本和降低环境影响这三个方面。以下是几个关键的技术发展领域：

• 自动化与机器人技术：许多矿业公司正在采用自动化设备，如无人驾驶的卡车和钻探设备，以提高生产效率和安全性。机器人技术也被用于在危险或难以接近的地方进行工作。
• 数据分析与预测模型：通过收集和分析大量数据，矿业公司可以更好地理解矿藏的地质特征，预测生产趋势，并优化工作流程。预测模型也可以帮助公司预测市场需求和价格波动，以更好地制定销售策略。
• 环保技术：面对日益严格的环保法规和社会期望，铁矿石公司正在研发和采用各种环保技术。这包括减少废弃物排放，提高能源效率，以及开发新的加工技术以减少对环境的影响。
• 矿石质量改进：新的加工技术正在开发中，以提高铁矿石的质量和纯度。这包括使用更高效的破碎和筛选设备，以及开发新的矿石处理方法。
• 透明度和可追溯性：随着社会对企业社会责任的关注增加，矿业公司正在开发新的技术和系统，以提高其业务的透明度和可追溯性。这包括使用区块链技术来追踪矿石的来源，以及建立更有效的环境和社会影响报告系统。

通过对国内钢铁产业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名依次为：金岭矿业、河钢资源、大中矿业、海南矿业、ST广珠。

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我国铁矿石行业作为钢铁行业等行业的基础，最根本的发展方向，在于充分探明我国铁矿储藏量、有效开发铁矿存量，同时保证降低生态负荷，优化生产工艺，以最高的效率向社会提供足量的优质铁矿石，满足国家建设和经济发展。

铁矿选矿技术

面对我国具有贫矿多、复合矿石多、矿体结构负责等特征的铁矿资源，提升我国铁矿石的选矿水平和铁矿石利用率，对我国钢铁工业发展具有重要意义。

我国铁矿资源平均品位只有约32.67%，显著低于世界平均品位，因此应当加强铁矿石资源的基础研究工作，有效掌握铁矿石资源的内在结构、颗粒度、品性等特征。由于我国铁矿石资源品质差异大，应当深化磨矿分级技术研究，坚持一案一策模式对不同矿石采用不同的研磨工艺，并针对具体要求进行相关新型选矿设备的研制。目前在铁矿石开采中应用的捕收剂仍以脂肪酸类捕收剂为主，应着力研究符合我国铁矿石特征的新型捕收剂，使操作流程简单化且污染物排放降低。

铁矿采矿技术

以节能降耗、减轻污染为原则，针对深部、开采难度大的铁矿资源，发展安全高强度的采矿技术；强化综合利用与资源循环，发展铁矿露天转地下开采和深部开采利用技术；基于人工智能等新兴技术，开发新型自动化程度更高的采矿技术，强化对开采难度大、开采深度大等铁矿的开采力度。

2.4 政策监管

行业主管部门及管理体制

国家发展和改革委员会及国家工业和信息化部对该行业进行宏观调控。中国钢铁工业协会（简称中钢协,国资委冶金机关服务局），是中国钢铁行业全国性行业组织，2022年7月28日，中国钢铁工业协会召开常务理事会议，审议通过了关于成立中国钢铁工业协会铁矿石工作委员会的议案。

相关政策

铁矿石行业是钢铁行业的基础，为推动工业与先进制造业发展，铁矿石行业应当持续深化改革，推动提质增效，为国家钢铁行业发展贡献力量。党的十九大以来，为了促进铁矿石行业的高质量发展，推动行业加速转型升级，从重要到地方均出台了一系列扶持政策，为铁矿石行业发展提供了良好保障。

表 国家及地方的行业主要法律法规

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第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

行铁矿石行业的综合财务分析主要需要考虑以下几个步骤：

1. 行业概况：了解铁矿石行业的基本情况，包括行业规模，增长率，主要参与者，供应链，政策环境等。行业概况的了解可以帮助你理解企业在行业中的地位，以及行业的整体竞争格局。

2. 公司选择：选择要分析的具体公司，可以是行业内的领导者，也可以是新兴的挑战者。选择的公司需要具有一定的代表性，以便让你的分析结果更有普遍性。

3. 财务报表分析：这是财务分析的核心，你需要详细阅读公司的财务报表，包括资产负债表，利润表和现金流量表。主要的分析工具有比率分析（如流动比率，杠杆比率，盈利能力比率等），财务报表中的趋势分析，以及与行业其他公司的对比分析。

4. 风险分析：除了财务数据，还需要考虑公司的风险因素，如市场风险，信用风险，操作风险等。这些风险因素可能会对公司的财务状况产生影响。

图 综合财务分析

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图 行业估值及历史比较

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图 指数PE/PB Bands

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图 指数市场表现

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5. 估值和预测：基于以上的分析，可以做出公司的估值和预测。常见的估值方法有市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

3.2 行业发展和驱动因子

2022年45港口铁矿石总库存与进口铁矿石总库存均环比下降，45港口澳洲狂库存环比下降60.3吨，巴西矿库存环比上升80.04万吨，整体库存处于较低位。而主要钢厂补库意愿较低，普遍维持低库运行，且主产区港库补库意愿较低。未来相关方面铁矿石补库可能拉动铁矿石价格上升。

图 铁矿石库存量

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD 广发期货

技术创新

以铁矿石探矿、开采为两大方面的技术创新，通过技术创新在探矿和开采方面取得优势，能够有效推动探明储量的上升，同时针对不同品位的铁矿石采取不同的加工技术，有效推动铁矿石利用水平的提升；通过积极发展露天转地下、深层矿井开发、智能采矿等技术，深入推进采矿技术提升，协同推动铁矿石开采行业节能减排，有效推动提质增效。

政策助力

随着行业形势好转，违法违规新增产能的风险开始增加。为了严禁新增落后产能，严格产能置换，工信部、国家发改委等正在制定新的铁矿石行业产能置换实施办法和铁矿项目备案指导意见。

地方政府主要从财政补贴、税费优惠、金融支持、行业引导、行政许可支持等方面给予政策鼓励，引导相关企业转型发展，同时推动相关领域技术研发，推动铁矿石开采行业提质增效。

需求拉动

随着国家疫情防控政策放松与经济恢复，未来一个时期基建发展、装备制造和房地产行业都将迎来上升期。产业链下游的相关行业需求上升，显著推动上游钢铁行业和铁矿石行业需求上升。

事件驱动

图 新闻指数

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.3 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

环保风险

环保政策和标准日益完善和严格,监管和执法力度不断加大,提高对企业环境整治的要求。铁矿石行业企业面临更大环保压力，环保投入增加使得生产成本增加。新环保相关法律实行，政府监管执法愈发严格，对企业环保监管力度和标准提高，社会民众环保意识增强，铁矿石行业企业面临巨大环保压力。国家发布超低排放标准，企业环保项目投资将增加，环保投入和运行成本将升高。

产能优化调整风险

随着国家推动传统企业转型升级、优化产能布局不断推进，部分生产技术落后、污染排放超标的企业可能面临较大压力。采购新型、污染较小的生产设备，可能造成较大的财务支出费用，同时配套相关技术人员费用和维护费用庞大，将对企业造成较大的财务压力。

国际市场价格波动风险

我国铁矿石大量依赖于国外进口，尤其在高端领域依赖性强。国际市场铁矿石价格波动，直接影响国内铁矿石价格，从而影响相关企业经营业绩。

不良资产风险

商业银行信用风险呈现新趋势、特点，其中信用风险正从长三角向东部省市与中西部地点扩散，从钢铁、光伏、船舶等困难行业向上下游行业和关联产业链蔓延。铁矿石行业存在的不良资产处置难点主要为企业名存实亡，担保形同虚设。

不良资产清收难行业困难时期相当数量的铁矿石企业经营停滞，融资能力丧失，现金流枯竭，商业银行对不良资产减持加固的措施难以得到企业的配合，不少贷款只得被动延期，坐视其恶化而无可奈何。不少担保公司对行业走势判断失误，过多涉足中小铁矿企业，无力履行代偿义务商业银行的催收工作即使履行了法律程序，其债权也难以得到有效保障。

商业银行的经济利益受损由于我国钢铁行业仍然处于产业结构的深度调整期，未来五年全行业信用风险全面、续爆发的可能性加大，不少商业银行的风险管理与资产保全部门对实质性清收铁矿石行业不良资产本息存在畏难情绪，工作中更倾向于采用核销、不良资产打包转让等方式大批量处置不良资产，吞噬了大量利润，使商业银行的经济利益受损。

3.4 竞争分析

铁矿石行业的竞争状况主要由以下几个因素决定：

• 主要供应商：铁矿石行业的供应主要集中在几家大型矿业公司手中，如力拓、必和必拓和淡水河谷。这些公司掌握着全球大部分的铁矿石供应，因此在市场上具有很大的影响力。
• 钢铁需求：铁矿石的主要消费者是钢铁行业。因此，全球钢铁需求的变化直接影响了铁矿石的需求和价格。近年来，中国作为全球最大的钢铁消费国，其经济政策和建筑业的发展对铁矿石市场产生了重大影响。
• 市场准入门槛：铁矿石行业的市场准入门槛相对较高，需要大量的资本投入用于勘探、开发和运营。此外，还需要满足各种环保和安全标准。因此，新的竞争者很难进入这个市场。
• 替代材料：尽管目前没有能够完全替代铁矿石的材料，但一些技术如回收和再利用废钢，以及开发新的钢铁制造方法，可能会影响铁矿石的需求。
• 地理位置：铁矿石的产地和消费地往往相距很远，因此运输成本在决定竞争状况中也起到了重要作用。位于靠近消费市场的铁矿石生产商可能会具有竞争优势。

图 SWOT分析

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.5 重要参与企业

中国主要企业有大中矿业[001203.SZ]，海南矿业[601969.SH]，河钢资源[000923.SZ]，金岭矿业[000655.SZ]，ST广珠[600382.SH]。

2022年全球铁矿石行业前十名企业：

• Vale：这家位于巴西的矿业巨头是世界最大的铁矿石生产商，2021年产量为319.6百万吨。
• Rio Tinto：作为世界第二大矿业公司，也是世界第二大铁矿石生产商。这家澳大利亚公司在2021年的产量为276.6百万吨。
• BHP Group：作为世界最大的矿业公司和第三大铁矿石生产商，BHP在2021年的铁矿石产量为245.4百万吨。
• Fortescue Metals：这家总部位于澳大利亚珀斯的矿业公司在2021年的铁矿石产量为184.7百万吨，位列第四。
• Arcelormittal：这家总部位于卢森堡的矿业和制造公司在2021年的铁矿石产量为51.2百万吨，位列第五。
• Metalloinvest：这家俄罗斯矿业和制造公司在2021年的铁矿石产量为40.8百万吨，位列第六。
• NMDC：这家印度矿业公司是印度最大的铁矿石生产商，也是世界第七大。该公司在2021年的铁矿石产量为35百万吨。
• Companhia Sideurgica Nacional：这家巴西矿业和制造公司在2021年的铁矿石产量为31.6百万吨，位列第八。
• Kumba Iron Ore：这家南非矿业公司在2021年的铁矿石产量为30.2百万吨，位列第九。
• Steel Authority of India：印度钢铁权威在2021年的铁矿石产量为30百万吨，位列第十1。

第四章 未来展望

铁矿石行业的未来发展可能会受到以下几个主要因素的影响：

• 中国的需求变化：中国是全球最大的铁矿石消费国，近年来，中国的经济政策和建筑业的发展对铁矿石市场产生了重大影响。然而，有观点认为中国的热金属生产已经达到峰值，未来几年该国对铁矿石的需求可能会下降。
• 绿色矿业：随着全球对环境问题的关注度提高，铁矿石生产商可能需要更多地关注减少碳排放，采用更环保的采矿技术，并考虑如何有效地复原开采过的矿区。
• 技术进步：未来，新的采矿技术可能会改变铁矿石行业的运营模式。例如，自动化和机器学习等技术可能会在提高生产效率和降低生产成本方面发挥重要作用。此外，技术进步也可能引发新的需求，例如电动汽车和可再生能源的发展可能会对钢铁需求产生影响。
• 市场供应：铁矿石的供应也可能会影响行业的未来发展。例如，新的矿区的开发，如几内亚的Simandou项目，可能会增加市场的铁矿石供应。
• 政策影响：全球范围内的政策变化也可能影响铁矿石行业的未来发展。例如，政府可能会实施更严格的环保政策，或者调整关于矿业的税收政策。

因此，铁矿石行业的未来发展将受到多种因素的影响，包括需求变化、环保要求、技术进步、市场供应和政策影响等。

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