《港湾商业观察》廖紫雯

日前，武汉珈创生物技术股份有限公司（以下简称：珈创生物）于北交所证券交易中心披露招股书，保荐机构为国投证券。

珈创生物往年IPO进程可谓一波三折。2020年12月，公司曾申报沪交所科创板；2022年6月，公司申报深交所创业板，同年11月23日公司主动撤回材料。查询发现，递科创板时，保荐机构为华龙证券。

最新招股书披露，珈创生物于2023年营收净利双下滑，且整体来看，近些年，公司产能利用率已出现整体下滑态势，毛利率虽高于同行均值但出现持续下滑。​

2023年营收净利双下滑，产能利用率下滑仍扩产

招股书披露，公司前身珈创有限成立于2011年4月20日，并于2015年8月28日以经审计的账面净资产值折股整体变更为股份有限公司。公司于2023年7月25日在全国股转系统挂牌并公开转让，并于2024年3月15日调整进入创新层。

珈创生物是一家为生物制品企业、医疗机构、科研院所提供细胞检定、病毒清除工艺验证服务的高新技术企业。公司的主营业务包括细胞检定服务和病毒清除工艺验证服务。

2021年-2023年（以下简称：报告期内），公司实现营收分别为1.29亿、1.46亿、1.32亿；实现扣非净利润分别为6319.28万、6060.20万、4320.99万，其中2023年营收下滑9.92%、扣非净利润下滑28.70%。

珈创生物表示，2023年，生物医药行业融资环境疲软，行业融资紧缩。以创新为驱动的生物医药产业高度依赖资金支持，从而影响公司客户研发项目推进。公司为了强化市场竞争力、巩固市场份额、提高客户服务水平，对检测服务降价销售。2023年公司检测数量同比上涨，但因价格下调，导致营业收入、产品毛利率同比降低，进而公司业绩同比出现下滑。

珈创生物指出，若未来生物医药行业融资持续萎缩，将可能造成公司客单价持续下降、部分货款可能回收困难等状况，导致上市后经营业绩下滑的风险。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，在过往的多个IPO案例中，‌营收、净利双下滑的确会对IPO造成一定不良影响，情况严重者，最终或会导致IPO终止‌。此外，此举也会影响后续投资者的信心，从而引起他们“用脚投票”。

报告期各期，公司细胞检定实现营收为1.20亿、1.36亿、1.19亿，营收占比分别为92.45%、93.19%、90.40%；病毒清除工艺验证实现营收分别为976.58万、995.70万、1129.28万，营收占比分别为7.55%、6.81%、8.57%；2023年，公司检测试剂盒、培训及其他实现营收分别为126.84万、8.92万。

本次，公司拟募资1.5亿元，其中1亿元用于业务优化与产能扩建项目、3000万用于创新研发及产业化项目、2000万用于营销网络建设。

2019年-2023年，珈创生物产能利用率分别为110.84%、138.13%、84.35%、86.70%、73.80%，相较于往年，目前公司产能利用率已出现较大下滑态势。

宋清辉指出，产能利用率不饱和且整体下滑的情况下，公司仍募资扩产，若市场需求不足，显而易见将面临库存积压、资金占用压力。再者，此举也将带来较多风险。例如，如果市场需求没有预期中那么大，公司可能会面临销售困境，从而导致库存积压，进一步影响企业的现金流和盈利能力。总而言之，公司在决定募资扩产时，应充分考虑市场需求、财务状况等诸多因素，避免由于盲目扩张导致的一系列风险‌。​

毛利率高于同行均值但持续下滑

报告期各期，珈创生物实现毛利率分别为78.38%、74.16%、64.79%，三年下降13.59个百分点，可谓相当之大。

珈创生物表示，2023年，生物医药行业融资环境疲软，行业融资紧缩。以创新为驱动的生物医药产业高度依赖资金支持，从而影响公司客户研发项目推进。公司为了强化市场竞争力、巩固市场份额、提高客户服务水平，对检测服务降价。同时公司所处生物制品细胞质量控制、评估和检测细分领域的较高毛利率持续吸引着潜在进入者，虽然上述竞争对手规模较小，检测能力有限，但对服务的议价水平产生一定影响。随着生物制品细胞质量控制、评估和检测技术的快速发展，国内竞争的加剧，未来服务价格可能会继续下降，公司毛利率存在进一步下降的风险。

同时，公司为培育稳定的高素质的检测团队，持续增加新员工，并提供具有竞争力的薪酬待遇，公司人力成本提升速度较快；公司固定资产投资增加较多，主要为扩大产能、拓展业务、提升检测环境和检测效率所做的实验室及专业仪器设备的投资。公司固定资产投资主要围绕公司主营业务开展，金额较大，相关实验室和仪器设备转固后，折旧摊销金额增长。因此，人力成本的提升以及固定资产折旧的增加会导致公司毛利率下降。

报告期各期，可比公司毛利率均值分别为56.36%、54.90%、53.86%。

珈创生物指出，报告期内，公司毛利率水平高于行业平均水平，但与中源协和（细胞检测制备及存储业务）、南京新百（专业技术服务业）接近。同行业可比公司中，中源协和（细胞检测制备及存储业务）从事造血干细胞、脐带间充质干细胞、胎盘亚全能干细胞、脂肪干细胞及免疫细胞等的检测制备存储，南京新百（专业技术服务业）从事脐带血造血干细胞检测制备、存储与提供，与公司主营业务相比，在细分领域上最为接近，毛利率水平差异也较小。

7月25日，北交所发布《关于武汉珈创生物技术股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函》。

北交所指出，根据申请文件，（1）报告期内发行人毛利率分别为78.38%、74.16%和64.79%，逐年下降，可比公司毛利率平均水平为56.36%、54.90%和53.86%。其中中源协和（细胞检测制备及存储业务）毛利率分别为79.31%、76.54%和75.83%，南京新百（专业技术服务业）毛利率分别为73.48%、72.45%和71.67%。（2）报告期内，发行人直接材料占比分别为20.25%、16.63%和18.34%，直接人工为主要成本，各期占比在50%左右；制造费用占比在报告期持续提高。

北交所要求，1，结合检项结构变动、价格调整和成本对定价的影响等分析在发行人报价下降、主动向客户让利的情况下报告期内病毒清除工艺验证业务单位检项收入先降后涨的原因，并结合可比公司情况说明发行人不同业务降价时间不同的原因及合理性。

2，说明对检测服务的定价方式，是否有对所有明细检项统一的报价单，检测用途、应用领域、检测方案、结算模式、报告交付时间要求、客户类别或合作情况等对服务报价的影响程度，并结合前述情况分析报告期内相同或相近业务不同客户毛利率差异明显的原因，部分客户或项目毛利率为负的原因，发行人在报价时是否充分考虑检测成本。

3，结合定价策略、销售区域特征、不同销售区域竞争情况等说明2023年按销售区域分类的毛利率差异较大原因及合理性，2023年华北地区收入大幅增长的同时毛利率大幅下降的原因。

4，结合下游应用领域和应用环节、客户结构、技术水平、采购成本、成本结构及人工成本等方面的差异，说明在市场竞争较为充分、客户较为分散情况下，发行人收入规模远小于可比公司但毛利率明显高于可比公司平均水平且下滑幅度远高于可比公司的合理性。

5，结合报告期内单位检项收入与单位材料成本变动情况的匹配性说明发行人是否具备将产品降价压力传导到采购成本的能力，并量化分析主要因素对综合毛利率、主要产品服务毛利率下降的影响，是否与整体行业趋势保持一致。

6，说明各类业务期后毛利率变动情况，导致毛利率下降的因素是否存续，发行人应对措施及有效性；并结合前述情况分析发行人各类业务毛利率是否存在持续下滑风险，对期后业绩是否造成重大不利影响，并完善相关风险提示。（港湾财经出品）