引言

随着生成式人工智能的快速发展，科技领域正经历着一场前所未有的变革。然而，伴随这一热潮而来的，是关于AI资本泡沫的激烈讨论。历史上，每一次技术革命都带来了巨大机遇，同时也伴随着泡沫和风险。本文将通过Coatue EMW 2024会议的内容，深入探讨当前AI浪潮的背景、现状及未来走向，分析AI是否真的存在泡沫，以及这一领域的资本动向和市场表现。

AI浪潮下的资本市场

历史上的技术革命与预言

1943年，IBM创始人托马斯·沃森曾预言全球市场只需要5台主机；1981年，比尔·盖茨认为640K内存足够任何人使用；2024年，MiniMax创始人闫俊杰预言全球只会剩5家大模型企业。每隔40年，人类总会面临一场新的技术革命，AI正在成为最新的浪潮。这些技术革命降低了计算、传播和生产力成本，每一次革命都如同奔向未来的大河，带来了不安与机遇。

Coatue EMW 2024会议综述

自2016年以来，知名对冲基金Coatue每年都会定期召开East Meets West（EMW）会议，探讨中美商业动向及科技发展。在今年的会议中，AI和风险投资（VC）成为讨论的核心。Coatue预测，AI将成为新的经济生命线，这一预言在生成式AI的推动下，已经逐渐成为现实。

今年以来，科技巨头的股价表现尤为亮眼，尤其是受益于生成式AI浪潮的英伟达。英伟达的市值创下了突破2万亿、3万亿美元的记录，科技股在美股市场中的表现也相对突出。然而，如果去掉最大市值的几家公司，美股其他中小市值公司的整体表现并不理想。这显示出科技巨头的强劲表现掩盖了市场的整体平淡。

市场回调与AI泡沫的争论

2024年7月24日，美股遭遇大幅回调，标普500指数和纳斯达克综合指数均跌破关键支撑线，科技股成为重灾区。特斯拉和谷歌发布财报后，股价分别下跌12%和5%以上。英伟达、微软、Meta、亚马逊和苹果的股价也遭遇不同程度的下挫。一天之内，美股市场市值蒸发超过1.1万亿美元。

这一现象引发了市场对AI泡沫的讨论。高盛和巴克莱等投行纷纷发表看空言论，质疑AI领域的大规模投入能否获得相应回报。高盛分析师吉姆·科维罗认为，AI技术距离真正有用还有很长的距离；巴克莱则详细分析了未来科技巨头在AI方面的支出和收入预期，认为存在较大风险。

AI是否存在泡沫？

Coatue的观点

Coatue联合创始人菲利普·拉丰认为，尽管英伟达的收入是过去的三倍，但市盈率并未显著变化，类似情况他只见过两次，一次是2004年谷歌上市，另一次是2009年苹果推出iPhone。这显示出当前的AI热潮并非简单的估值泡沫。

拉丰还提到，过去的技术浪潮总是在重复上演，回顾历史非常重要。自1950年代以来，科技领域经历了七次大的浪潮：大型机、PC、网络、Web1.0、Web2.0、云和SaaS，每十年就有一次浪潮。而当前的生成式AI浪潮，被认为是下一次大的技术革命。

投资者的看法

EMW会议中，Coatue询问了与会者三个关键问题：市场是否触底？是否处在巨大的AI资本泡沫之中？谁会是五年后最有价值的AI公司？超过一半的受访者认为市场将创造新的低点，但也有12%的人认为AI会让市场创造历史新高。

关于AI资本泡沫，56%的人认为AI已经过热，但其余人认为我们正处在新的时代风口。大多数人认为巨头们将保持垄断地位，微软、英伟达、苹果和谷歌被认为是最有潜力的公司。

市场表现与未来展望

尽管市场对AI泡沫的担忧逐渐升温，但Coatue认为AI是科技行业的救星。AI公司的融资交易自2023年以来迅速增长，2024年融资额已达到700亿美元。纯AI公司的融资交易金额占总投资金额的15%，平均估值达到10亿美元，是非AI领域公司的五倍。

Coatue还认为，AI将经历四个阶段：主要基建、边缘人工智能、AI应用和具身智能。目前正处于边缘人工智能阶段，这一阶段类似于人的右脑，依靠直觉快速解决问题，但并不总是准确的。

结论

AI浪潮带来的机遇和挑战并存。尽管市场对AI资本泡沫的担忧不断升温，但从历史的角度来看，每一次技术革命都会伴随着泡沫和风险，同时也带来了巨大的机遇。投资者需要谨慎评估AI领域的投资机会，避免盲目跟风。在未来，AI将继续在科技行业中扮演重要角色，成为推动经济增长的重要力量。

在这场AI军备竞赛中，无论是科技巨头还是初创公司，都将不断加码，寻找真正可持续的商业模式。尽管AI浪潮是否是一场泡沫仍有待观察，但不可否认的是，AI正以前所未有的速度和规模改变着我们的世界。