三个“消失” 折射债市新变化

news2024/11/15 23:38:07

资金分层现象逐步消失;低位的DR007利率已不常见;债市中一度盛行的“滚隔夜”也在逐渐减少。

当前,债券市场正在出现一系列显著变化:资金分层现象逐步消失;低位的DR007利率已不常见;债市中一度盛行的“滚隔夜”也在逐渐减少。

分析人士认为,这些变化背后,是市场对央行货币政策操作的响应,以及对资金面和利率走势的重新评估。这些现象表明银行和非银金融机构面临的负债和流动性环境发生了结构性变化,同时反映出央行在维护金融市场稳定、防范资金空转和套利行为方面的政策意图。

几近消失的资金分层

通常情况下,资金市场存在显著的流动性分层效应。这是因为,央行投放的资金,首先流向以全国性大行为主的一级交易商,再向城农商行流动,最后流向非银金融机构。这就使得越是下游的机构承担的资金借贷成本越高,也就出现了流动性分层效应,其主要的衡量指标是银行间7天质押式回购加权平均利率(R007)与存款类机构7天质押式回购加权平均利率(DR007)之差。由于DR007主要是反映银行之间的融资成本,R007则包含了非银金融机构的融资成本,因此,当R007与DR007之差越大,表明非银金融机构融资成本就相对越高,流动性分层就越突出。

今年以来,一直存在于债券市场的资金分层现象逐渐减弱,进入二季度后非银金融机构与银行间融资资金利差持续压缩并一度出现倒挂。

上海证券报记者近期对市场进行观察发现,目前机构之间资金分层已几近消失。据记者统计,4月份,R007和DR007日均利率之差快速缩小至8.61个基点,5月份进一步缩小至2.54个基点,6月份中上旬也保持在比较低的水平上,流动性分层现象几近消失,而一季度R007和DR007日均利率之差仍有25.91个基点。

对此,分析人士表示,几近消失的资金分层背后,反映的是存款资金出表、理财规模大增以及债市杠杆压缩的结果,说明银行和非银金融机构所面临的负债以及流动性环境均出现了结构性变化。

国信证券资产管理总部固收投资团队的林灿鸿认为,存款利率下调及“手工补息”的叫停,使得银行体系内流动性下降,相应减少了资金的融出,银行间融资利率居高不下;而“存款搬家”现象使非银金融机构的规模增加明显,杠杆套息策略的失效导致机构减少资金需求,非银金融机构融资利率向银行间融资利率靠近。

常熟农商银行研究员王德发表示,此前通过“手工补息”高息揽储获得的那部分存款,将会寻找替代性金融产品,结果就表现为,这部分资金从银行存款逐步调整为货币基金、银行理财等低风险产品。

“部分资金从银行存款转向银行理财等非法人金融产品,这意味着资金没有通过银行间市场即完成了一次资金转移。这也就使得非银金融机构资金需求有所下降,导致R007下降明显,R007与DR007分层现象减弱。”王德发说。

此外,随着部分资产收益率快速下降至逼近资金利率,导致非银金融机构的杠杆套息空间缩小,资金需求降低,货币基金和理财产品也开始增加回购融出。林灿鸿表示,自“一揽子化债”政策以来,信用利差中枢不断下移,各类资产收益率下降较多,高票息挖掘策略已失效;机构加杠杆套息的空间收窄,从而降低了对正回购资金的需求。

消失的低位DR007利率

值得注意的第二个现象是,以往常见的市场利率低于政策利率的情况已然消失。

央行原副行长刘国强曾在新闻发布会上表示,央行以DR007的价格波动作为观测银行间市场流动性是否充裕的指标。因此,DR007一般不会偏离政策利率过大,而是会围绕政策利率波动。多位交易员也对记者表示,当市场利率高于政策利率,央行会认为银行间市场流动性偏紧,会增加流动性投放,平抑价格波动;当市场利率低于政策利率,央行会认为银行间市场流动性充裕,会减少净投放甚至净回笼。

然而,今年以来DR007利率中枢基本保持在略高于7天期公开市场操作(OMO)利率的水平上窄幅波动。业内人士就此认为,当DR007持续高于7天期逆回购利率、央行却持续低量净投放时,可能就反映了其政策意图。

一是兼顾利率与汇率的平衡。一位外汇分析师对记者解释,欧美央行的降息时间差会使得美元指数走强,加大人民币汇率压力。此前加拿大央行、欧洲央行都已开启降息通道,但美联储降息预期仍远在12月,存在明显的时间差。

“由于欧元在美元指数中权重较高,降息时间差带来美元指数的走强,人民币对美元汇率压力短期增加,在美联储降息预期仍不明确、美债收益率尚有上行风险的背景下,维持偏高的资金与短债利率,有助于缓解人民币汇率压力。”上述人士说。

二是防止资金空转和套利。理论上,当资金利率位于逆回购利率以下时,金融机构更愿意通过拆借较低成本的市场资金,而非借入央行逆回购进行融资。这或会导致央行对于资金面的掌控力度下降,存在资金空转的风险。因此,国海证券固定收益首席分析师靳毅表示,当资金利率位于逆回购利率以上时,央行可以通过调整逆回购投放规模,提升资金调控精度,防范资金空转。

央行5月10日发布的2024年第一季度中国货币政策执行报告也表示,要畅通货币政策传导机制,避免资金沉淀空转。

“在防空转的背景下,央行大概率不会通过加大货币投放引导市场利率降至政策利率之下,除非实体融资需求抬升造成市场流动性紧张。”王德发说。

除此之外,商业银行自身的流动性和负债成本也是重要原因之一。王德发认为,去年以来M2增速持续回落,今年以来M2增速开始低于社融增速,宏观流动性环比有所收紧;与此同时,在存款定期化等因素的作用下,存款成本下行有限,导致银行整体负债成本下降有限,这也在一定程度上形成了DR007下行的阻力。

消失的“滚隔夜”

时下,债市一度火热的“滚隔夜”现象也渐渐消失。

“之前动辄近8万亿元的质押式回购成交规模已经很少见到。近期成交规模一直在6万亿元左右,月末甚至可以低至3万亿元。”一位资金交易员说。6月14日,银行间市场质押式回购成交规模为6.6万亿元。

质押式回购交易的大幅缩水,是债券投资“滚隔夜”策略失宠的结果。据王德发介绍,“滚隔夜”策略的应用有前置条件:一是资产端收益对杠杆部分负债利率波动保护较好;二是流动性充裕,机构在运用此策略时被迫卖出资产以回补流动性缺口的概率较小。目前来看,第一个条件就不成立,因为资产端收益对负债成本的波动保护不足。

这里的资产端收益主要包括两个方面,即票息收益和资本利得。

首先,当前息差对票息收益的保护明显不足。据记者统计,今年以来,隔夜资金价格(DR001)月度均值在1.69%到1.76%之间,而1年期国债到期收益率月度均值在1.62%到2.07%之间。如果不考虑免税,4月份以来,1年期国债到期收益率已经低于DR001。

即使资产期限拉长、期限错配拉大,以3年期国债到期收益率减去DR001来看,2022年至2023年该均值约为85.42个基点,而今年以来其均值只有34.56个基点,二季度以来更是降至21.85个基点,息差对负债价格波动的保护大幅下降。

其次,期限利差收窄,利率下行不流畅,使得获取资本利得难度加大,这也使得“滚隔夜”策略失去用武之地。“利率曲线的下移总体上有一定困难。在此背景下,通过资本利得获取收益,对负债价格波动进行保护的难度较大。”王德发说。

本文来自互联网用户投稿,该文观点仅代表作者本人,不代表本站立场。本站仅提供信息存储空间服务,不拥有所有权,不承担相关法律责任。如若转载,请注明出处:http://www.coloradmin.cn/o/1839751.html

如若内容造成侵权/违法违规/事实不符,请联系多彩编程网进行投诉反馈,一经查实,立即删除!

相关文章

坚持刷题|反转链表

文章目录 题目思考实现1. 迭代方式实现链表翻转2. 递归方式实现链表翻转 Hello,大家好,我是阿月。坚持刷题,老年痴呆追不上我,今天继续链表:反转链表 题目 LCR 024. 反转链表 思考 翻转链表是一个常见的算法问题&a…

杂说咋说-关于城市化发展和城市治理的几点建议(浙江借鉴)

杂说咋说-关于城市化发展和城市治理的几点建议(浙江借鉴) 近年来,浙江省坚持一张蓝图绘到底,推动城市化发展和城市治理不断迈上新台阶,全省城市化水平和城市治理能力牢牢居于全国第一方阵。当前,国内外环境…

男内裤哪个品牌质量好?口碑最好的男士内裤品牌

男士内裤,作为男士日常穿着的必需品,选择一款合适的内裤对于男士的健康和舒适度至关重要。然而,市面上男士内裤品牌众多,款式各异,让人眼花缭乱。那么,买男士内裤选择哪一款好呢?下面&#xff0…

【云原生】Kubernetes----证书过期处理办法

目录 引言 一、证书过期的问题与影响 二、解决方案 (一)查看证书剩余时间 (二)备份重要数据 (三)更新证书 (四)重启相关组件的pod 引言 随着云计算技术的飞速发展&#xff0…

Building wheels for collected packages: mmcv, mmcv-full 卡住

安装 anime-face-detector 的时候遇到一个问题:Installation takes forever #1386:在构建mmcv-full时卡住,这里分享下解决方法(安装 mmcv 同理,将下面命令中的 mmcv-full 替换成 mmcv) 具体表现如下&#x…

视频监控管理平台智能边缘分析一体机安防监控平台离岗检测算法

在工业自动化和智能制造的背景下,智能边缘分析一体机的应用日益广泛。这些设备通常在关键岗位上执行监控、分析和数据处理任务。然而,设备的稳定运行至关重要,一旦发生故障或离岗,可能会导致生产线停滞甚至安全事故。因此&#xf…

MySQL之复制(五)

复制 复制的原理 复制文件 3.master.info 这个文件用于保存备库连接到主库所需要的信息,格式为纯文本(每行一个值),不同的MySQL版本,其记录的信息也可能不同。此文件不能删除,否则备库在重启后无法连接到主库。这个文件以文本的…

浅谈设计师的设计地位

在当今这个创意无限的时代,设计师的地位日益凸显。他们以独特的视角和精湛的技能,为我们的生活带来了无尽的色彩与灵感。然而,随着行业的不断发展,设计师如何在众多同行中脱颖而出,提升自己的设计地位呢?答…

openwrt 编译(x86)——新手上路之详细教程(有问题请在评论区,本人刚从头搞完,大家一起探讨)

写在前面 本人有加速器,无加速器请移步别处。 本人希望这篇可以让一个小白(比如本人)能够顺利的完成openwrt的编译。如有问题请大家指正。 本文参考文献: https://blog.csdn.net/qq_33195791/article/details/138462502 https://…

信息打点web篇----企业宏观资产打点

前言 欢迎来到我的博客 个人主页:北岭敲键盘的荒漠猫-CSDN博客 专栏描述:因为第一遍过信息收集的时候,没怎么把收集做回事 导致后来在实战中,遭遇资产获取少,可渗透点少的痛苦,如今决定 从头来过,全面全方位…

灰度图像直方图均衡化

文章目录 1.实验目的2.需求3.代码4.实验结果 1.实验目的 了解一种最基本的图像增强技术,本质上是对灰度图像进行灰度变换。 2.需求 对给定图像进行灰度直方图展示,然后均衡化后再次展示 3.代码 import cv2 as cv import numpy as np from matplotli…

springMVC的bug

写SpringMVC时,配置视图解析器路径中少写了个“/”导致url拼接错误,无法返回视图

6.19 作业

QT实现TCP服务器 头文件 #ifndef WIDGET_H #define WIDGET_H#include <QWidget> #include<QTcpServer>//服务器类 #include<QMessageBox>//消息对话框类 #include<QTcpSocket>//客户端的类 #include<QList>//链表容器类QT_BEGIN_NAMESPACE nam…

Ubuntu22.04系统安装及配置

文章目录 一、选择“安装” 二、选择“语言” 三、安装器更新 四、键盘布局 五、选择安装类型 六、网络配置 七、代理设置 八、镜像地址 九、磁盘划分 十、设置用户名、主机名、登录密码 十一、升级到Ubuntu Pro 十二、SSH设置 十三、选装软件包 十四、开始安装进…

数据质量管理-规范性管理

数据质量管理简介 数据质量管理是一个持续性的管理动作&#xff0c;有些人在做数据质量管理的时候会陷入一步到位的误区&#xff0c;想要通过一个工具、平台&#xff0c;或者一套质检规则就完成整体的数据质量管理&#xff0c;而实际数据质量管理从数据接入的那一刻就需要介入…

电动汽车电池是如何制造的

锂离子电池如何工作&#xff1f; 锂离子电池的工作原理是电化学反应&#xff0c;电子在两个电极之间转移&#xff0c;其中一个带负电&#xff0c;另一个带正电。电极浸入导电电解质中&#xff0c;促进带电离子在电极之间移动。 锂离子电池充电 锂离子电池具有插层化合物&…

day13 二叉树的遍历

一、二叉树的递归遍历 题目链接&#xff1a; 144.二叉树的前序遍历(opens new window)145.二叉树的后序遍历(opens new window)94.二叉树的中序遍历 文章讲解&#xff1a;https://programmercarl.com/%E4%BA%8C%E5%8F%89%E6%A0%91%E7%9A%84%E9%80%92%E5%BD%92%E9%81%8D%E5%8E…

WSL2 无法将磁盘”C:\Program Files\WSL\system.vhd“ 附加到WSL2 系统找不到指定的文件

WSL2 无法将磁盘”C:\Program Files\WSL\system.vhd“ 附加到WSL2 系统找不到指定的文件 开局就是雷蹦开局就是雷蹦 早上上班,一开机直接崩溃了,这啥问题,这个文件我哪里敢删除不是。肯定不是我的问题,我不看。心里默默告诉自己,一切都是状态机。确定了一下,首先确实存在…

Vue + SpringBoot 实现文件的断点上传、秒传,存储到Minio

一、前端 1. 计算文件的md5值 前端页面使用的elment-plus的el-upload组件。 <el-upload action"#" :multiple"true" :auto-upload"false" :on-change"handleChange" :show-file-list"false"><FileButton content&…

【链表专题】深入探索链表:文章索引与知识架构(链表的概念、实现、应用、经典例题大合集)

&#x1f493; 博客主页&#xff1a;倔强的石头的CSDN主页 &#x1f4dd;Gitee主页&#xff1a;倔强的石头的gitee主页 ⏩ 文章专栏&#xff1a;《数据结构与算法》 期待您的关注 目录 一、引言 二、链表的基础概念 &#x1f343;链表的概念 &#x1f343;顺序表和链表的对…