10月11日，一种名为Real USD（USDR）的稳定币脱锚，在几个小时内迅速从1美元跌至0.5美元，而这无疑是一场典型的挤兑，主要由该稳定币的高流动性债务与其低流动性抵押物之间存在期限错配所致。

   USDR是一种流通量为6000万美元的稳定币，它是由Tangible发行的，一个用于买卖房地产抵押债券（RWA）的市场。根据Tangible发布的文档，USDR是一种新型的变基、带息型、超额抵押的稳定币，主要由带息的、代币化的房地产抵押支持。USDR持有人可以随时以0.25%的费用1:1兑换成DAI。

    尽管Tangible认为房地产有可预测的升值历史和长期作用，并声称USDR是真正的价值储存手段。显然，Tangible没有从2008年金融危机中吸取任何教训一样。当Tangible在折价销售中抛售房产以收回资金时，由于未来不明的市场条件，它们可能必须以低于市场价格的价格出售。此外，房产分布在全球各地，增加了其销售的货币风险。随着利率处于15年来的最高点，这些估值的流动性已蒸发。现在，USDR持有人必须等待Tangible公司财务资产被分配或变卖，以弥补抵押缺口。

    针对USDR脱锚事件，Tangible于X平台发布公告，后续的行动计划为：

1.资产清算：考虑到房地产和流动性资产，USDR目前的抵押率为84%。

2.引入篮子：Tangible将提供代币化房地产池，即房地产指数基金，而不是稳定币。这些篮子，例如英国房地产，将按比例分配给USDR持有人。用户可以持有指数代币，从租金收集中获得收益，在Pearl上进行挖矿，或者出售它们。如果篮子没有需求，Tangible将开始清算房地产，但是这一过程很可能需要几个月才能完成。

3.USDR赎回：一旦篮子资产就位，用户可以进行USDR及其他资产兑换。

    假设房产可以在没有大幅折价的情况下出售，每个USDR持有人将收到：0.052美元稳定币（DAI）；以篮子形式的0.78美元房地产；0.168美元的锁定TNGBL，从租金中获得收益。Tangible能否顺利解决此次危机，能需进一步观察。

    崩盘事件在传统金融中重复了无数次，当声称为保护客户而设立的措施太容易被操纵来攻击该协议时就表明了该项目的本质。Tangible也没有尝试新事物。该团队有意识地针对不流动资产发行可赎回的流动债务代币。Tangible向不谙世事的非机构用户营销他们的行话。

    然而，我们今天还在讨论又一个稳定币的失败。这令人沮丧，因为这些事件正是反加密立法者在起草严苛的法规和法律时所引用的。Tangible的崩溃为反加密游说提供了更多理由，即为什么我们的行业应该被关闭。

    货币有三个属性，即交换媒介、计价单位和价值储藏，而加密货币最大的挑战就是如何呈现这些特征。因为如果私人发行的货币在社会中，总会有轻微的价格敏感性。只有政府发行的货币，才能被视为对价格无敏感性，因为它享有货币印制机的充分信任。

    稳定币是对美元的模仿，是一种极其流动、可替换的以代币形式存在的债务工具。Tangible认为他们可以发行78%由房地产支持的数百万美元的债务，零期限风险。在某种程度上，崩溃前30%的现金和POL缓冲足以在发生挤兑时提供足够的流动性。因此在加密领域中，以美元计价的债务要遵守更高的标准，应该在任何情况下都可以赎回1美元或约1美元。如果不能，随时都会崩盘。

总结

    由此可见，讨论或已经通过的每一项稳定币法案都要求所有发行方只持有现金和短期等价物，这是有原因的。市场状况变坏，投资者恐慌。如果没有足够的流动资本赎回，脱钩/挤兑就是不可避免的。不流动债务会使凸性指数级增加。市场只要觉察到一点点流动性不足的迹象，资产价格就会被立即折价。

    如今，是时候消除任何稳定币可以100%由除现金或短期等价物以外的任何东西支持的想法了。房地产是良好的抵押品，但允许以稳定币的形式对房屋净值提供100%的贷款显然是灾难性的。