“央行行长的达沃斯论坛”——杰克逊霍尔央行年会将于美国当地时间本周四至周六举行，主题为“全球经济的结构性变化”，来自全球主要的央行行长、财政官员、经济学家、知名学者、财经媒体等齐聚一堂，共商经济前景和货币政策。

    对于这些主要货币政策制订者而言，有一个很重要的问题正在等着他们解答：全球经济是否正在摆脱2008至2020年之间的持续低通胀、低利率状态，一些经济学家也将此称为“新常态”。而这无疑将牵动金融市场的走势，因此吸引着全球投资者的目光。

    自沃尔克之后，历任美联储主席（格林斯潘、伯南克、耶伦）都先后出席每年一度的会议，这也使得杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，一些重要政策转变都是通过央行年会这个平台向市场提前释放信号，无一例外都在公布之后的不久被兑现或对市场产生了深远的影响。

    如美联储2012年释放QE3的信号，2014年暗示结束QE， 2015和2016年释放加息信号，2020年宣布货币政策新框架。更近的案例就在去年，鲍威尔用一反常态的超简短演讲，展现了美联储不惜将经济拖入衰退，也要把通胀打下来的决心，短短九分钟引发美股深度回调。

    因此从某种程度上说，杰克逊霍尔会议甚至比美联储会议更为重要。可以预测，市场参与者将会仔细聆听行长们在会议上的每一句发言，以此来判断货币政策的走向。因此对于北京时间25日晚10点05分的鲍威尔讲话，市场将会逐字逐句地拆解每一个单词，寻找这个问题的线索。

    与去年开会时，欧美央行正在面对数十年来最高的通胀不同，在激进加息的大背景下，美国的通胀率已经从9%降到3%，欧元区、英国也预期将在未来几个月里见到通胀快速下行。

    现在，美联储正进入抗击通胀的最困难阶段——如何对利率进行下一步调整，恰到好处地控制通胀，同时又不对市场和经济产生严重影响。经济学家们开始担忧，美联储走到加息的“最后一英里”，正面临重重困境，随着未来几个月消费者和企业支出加速，通胀近期的下降趋势将停止，这将迫使美联储再次加息。

    上周的美联储会议纪要显示“通胀仍有上行风险，不排除继续加息可能”。从这个角度来看，鲍威尔这周不太可能大幅偏离上述立场，明年降息的预期可能被进一步淡化，而下半年的一种基准情形可能是维持利率在限制性区域更长时间。

    前美联储顾问、杜克大学经济学家Ellen Meade表示，对于美联储来说，现在就宣布胜利太早了，同时现在就宣布停止加息也太早了。鲍威尔的确需要在某个时间点讨论“最后一步”怎么走，但他现在正在讨论结束加息和将在多长时间内维持政策利率不变，“最后一步”是那后面的事情。

    有着“美联储传声筒”称号的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯表示，参照鲍威尔过去几年的表现，他不太可能在演讲中透露非常短期的政策考量。与此相反，他更有可能在回顾美联储所作所为后，对政策可能的走向提供过一个更广泛的框架，当然论调的大前提依然是“美联储降通胀大业仍未完成”。

    无论如何，在今晚鲍威尔即将压轴登场之前，金融市场的投资者显然需要小心。隔夜美国股债市场的双双大幅下跌，似乎已经提前展现了“山雨欲来风满楼”的紧张氛围。

   为了应对可能到来的鹰派言论，市场甚至在会议开始之前就持续提前抛售美债，导致10年期美债收益率刷新16年新高，从而推动美元指数连续5周走强。

    一些期权策略师表示，投资者可能低估了鲍威尔引发的潜在市场剧烈动荡的程度，这可能使他们更容易受到鹰派意外消息的影响。

    此外，加密市场也在聚焦今晚杰克逊霍尔央行会议上鲍威尔的讲话，所以最近几天市场一直处于低波动状态，资金避险，等待利好利空预期指引方向，加密市场反弹或下探将在今晚决定。这不仅仅是投资者的“休眠”或“流失”造成的，更为关键的是机构对加密资产兴趣正在因美国不确定且高强度的监管政策，以及外部“恶劣”经济环境发生转变。

总结

    当前，各国政府面临着控制通胀的难题，如何在不对市场和经济造成严重影响的前提下调整利率成为了一个困扰的问题。因此杰克逊霍尔央行年会不仅是一个讨论平台，也是全球央行政策的风向标。市场参与者将密切关注各央行行长在会议上的发言，以判断货币政策的走向。那么今晚，鲍威尔的讲话是否会再度引发美股暴跌？能否决定加密市场未来的基调？答案或许就在字里行间之间。