近两周，港股向下突破了一切技能短线支撑信号。在新的技能信号构成前，港股有望迎来估值压力的开释，带来一个估值“黄金坑”。当估值回到“轻视”区间时，咱们信任港股对全球资本的吸引力将再次凸显。详细而言，咱们用两种方法对这个黄金坑的方位做一个判别：1）危险溢价模型：主张最早介入的方位是17200点（75%多头胜率），参阅5月底，介入点位是16700-16800点（85%多头胜率），量化模型肯定买入信号是16200-16500（95%多头胜率）；2）参阅恒指PB，高胜率买入方位是1倍PB，对应约16500点。

 

全球美元流动性：有钱，仅仅还不在我国

　　在分析港股的外资流动性时，咱们要点重视三个利率/汇率指标：10年美债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币。

　　比照当前与2022年10月末的状态，咱们可以看到：10年美债收益率已经回到了其时的高位（10月末高位4.34%，本周高点4.33%）；离岸人民币汇率也已经挨近其时的方位（10月末高位7.37，本周高点7.35）；而美元指数却远远没有回到上一年的高位（9月末高位115，本周高点104）。这说明，全球的美元流动性优于上一年10月，仅仅美债商场和我国在岸/离岸股票商场的流动性和上一年10月一样紧。

　　那么这些多出来的美元去哪了呢？——以德法为代表的欧元区中心商场；以日韩为代表的东亚兴旺商场；以印度、越南为代表的东南亚新式商场...

　　以危险溢价衡量，这些商场（包含美股）的估值基本上不是屡创新高就是处在历史最高位。近期，除越南外，这些商场的趋势都呈现了边沿弱化。这些商场中的美元需要找到一个能够进一步盈利的商场。

我国商场的基本面：或有过度下修，实际与上一年10月有实质区别

　　现在，恒生指数的动态预期EPS比上一年10月低点高2.8%；沪深300当前的动态预期EPS比上一年10月低点高0.1%。可是，我国的2023/2024年的商场一致预期GDP增速为5.3%/4.8%。历经近10个月，这些我国竞争力最强的公司的EPS增长幅度远远不及宏观经济增速，这是不合理的。

　　不管当前我国的经济复苏速度是否契合商场新近的期望，经济周期从收缩到复苏的更替，从疫情到常态化的转换对基本面构成实质性的区别。即使是商场上部分最为悲观的声音，对我国本年的GDP增速预期也远远高于当前我国股票商场大盘指数的动态EPS上行幅度。因此，咱们信任商场对暂时的基本面压力存在过度反应。

港股：技能与估值信号将再次平衡，守望估值“黄金坑”

　　进入下半年，港股的技能面与估值面一直处于为难的“长短腿”状态——技能信号一直提示港股短线将以固定或走高的斜率维持上涨，但建立在估值层面的量化模型一直提示港股的估值处于短线中高位或者高位。这意味着，6-7月港股估值这根弦一直处在“略紧绷”与“很紧绷”之间，但技能信号上却找不到这根弦“松下来”的关键。

　　近两周，港股向下突破了一切技能短线支撑信号。在新的技能信号构成前，港股有望迎来估值压力的开释，带来一个估值“黄金坑”。当估值回到“轻视”区间时，咱们信任港股对全球资本的吸引力将再次凸显。详细而言，咱们用两种方法对这个黄金坑的方位做一个判别：1）危险溢价模型：主张最早介入的方位是17200点（75%多头胜率），参阅5月底，介入点位是16700-16800点（85%多头胜率），量化模型肯定买入信号是16200-16500（95%多头胜率）；2）参阅恒指PB，高胜率买入方位是1倍PB，对应约16500点。