撰稿|行星

来源|贝多财经

8月8日，深圳证券交易所披露的信息显示，由于河南皓泽电子股份有限公司（下称“皓泽电子”）及其保荐人主动要求撤回申请文件，深交所终止了皓泽电子的发行注册程序。

据此前招股书披露，皓泽电子原计划募集资金4.82亿元，将用于双向开环马达建设项目、双向开环马达建设项目、双向开环马达建设项目和补充流动资金，长江证券为其保荐机构。

贝多财经注意到，皓泽电子的上市申请材料早在2020年12月21日便获得了创业板受理，并于2022年6月10日通过上市委审核。2022年10月14日，皓泽电子提交注册，并在此后两度更新招股书（注册稿）。

然而，“苦上市久矣”的皓泽电子在上市门外徘徊近两年零七个月后，最终没能拿到深交所的“通行证”，在一次次递交招股书的同时，其存在的问题也逐渐浮出水面。

一、营收增长乏力，2022年业绩开始下滑

天眼查信息显示，皓泽电子成立于2012年6月，位于河南省焦作市，前身为河南省皓泽电子有限公司。目前，该公司的注册资本为7050万元，法定代表人为林聪，股东包括林聪、徐海忠、李立、刘富泉、李斐等。

据招股书介绍，皓泽电子的主营业务为微型驱动马达的研发、设计、生产和销售，主要产品包括单向开环马达、双向开环马达、光学防抖马达等，应用于智能手机、平板电脑、计算机及周边、智能穿戴等领域。

目前，皓泽电子已与丘钛科技、信利光电、同兴达、舜宇光学等国内外摄像头模组厂商形成了合作关系，产品应用于OPPO、vivo、三星、小米、荣耀等智能手机品牌及联想、华为、Amazon、小天才等终端品牌。

根据日本TSR研究报告，2018年至2020年，皓泽电子的VCM马达出货量分别为1.23亿颗、1.62亿颗和2.29亿颗，分别占全球智能手机用VCM马达出货量的6.86%、8.99%和13.99%。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，皓泽电子的收入分别为3.79亿元、5.10亿元、5.11亿元和2.59亿元；归母净利润分别为5116.03万元、8224.09万元、6988.29万元和3251.70万元，扣非后净利润分别为5014.98万元、8041.56万元、6710.82万元和2911.45万元。

报告期内，皓泽电子的毛利分别为1.15亿元、1.61亿元、1.52亿元和7388.94万元，毛利率分别为30.35%、31.59%、29.79%和28.50%，毛利率水平整体较高且相对稳定。

贝多财经发现，单向开环马达和双向开环马达两类产品为皓泽电子利润的主要来源。报告期内，这两类产品合计实现毛利分别约为1.14亿元、1.58亿元、1.51亿元和6359.69万元。

而整个2022年，皓泽电子的业绩则有所下滑。招股书显示，皓泽电子2021年度的收入为4.79亿元，同比下降6.27%；归母净利润6818.83万元，同比下降2.42%；扣非后净利润4949.28万元，同比下降26.25%。

此外，皓泽电子预计其2023年第一季度营收4544.80万元至5837.75万元，同比下降52.55%至63.06%；归母净利润-335.70万元至427.17万元，同比下降69.32%至124.11%；扣非后净利润-322.95万元至439.92万元，同比下降62.22%至127.73%。

二、依赖主要客户，小米等是其关联方

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，皓泽电子对前五大客户的销售额分别为3.06亿元、4.01亿元、4.32亿元和1.97亿元，分别占其营业收入的80.85%、78.62%、84.46%和76.01%，存在主要客户集中度较高的风险。

据TSR报告，2019年至2021年，全球各期前十大摄像头模组厂市占率合计分别为72.56%、72.36%和72.21%，行业集中度较高。也就是说，皓泽电子的客户集中度与行业现状相匹配。

值得一提的是，皓泽电子的部分终端客户亦是其股东。其中，小米的关联方小米长江基于2020年3月入股皓泽电子，现持有后者3.48%的股份。至此以后，皓泽电子来源于小米的收入便开始飙升，业绩对小米的依赖程度也逐渐增强。

报告期内，皓泽电子来自小米品牌的收入分别为667.69万元、2332.12万元、1.17亿元和8542.32万元，分别占主营业务收入的1.76%、4.60%、22.98%和34.16%。

不仅如此，皓泽电子还与小米签署了《长期协议》，约定前者在2022年向后者提供1085万片OIS光学防抖马达供应量保证。若前者违背条款，则需向后者支付相关违约金和赔偿金，而后者没有按照保证数量向前者采购的义务。

也就是说，如未来小米为保障供应链安全减少向皓泽电子的采购、皓泽电子的OIS光学防抖马达保供量实现率未能达标，或OIS光学防抖产品《长期协议》后续不具备持续性，皓泽电子将面临主要终端客户订单减少或流失的风险。

值得一提的是，和小米一同入股的还有OPPO的关联方欢太科技，持股4.47%。报告期内，皓泽电子来自OPPO品牌的收入分别为2.33亿元、2.38亿元、1.72亿元和4910.86万元，占主营业务收入的61.49%、46.99%、33.91%和19.64%。

不难看出，OPPO正在减少对皓泽电子的产品采购量。皓泽电子在招股书中称，主要是由于OPPO订单的产品供货时间较长，曾多次协商降价，且在OPPO导入其他国产供应商后，进一步降低了对皓泽电子采购数量和比例的趋势。

此外，皓泽电子还存在知识产权诉讼风险。招股书显示，新思考电机分别于2020年的3月和8月以皓泽电子侵害其发明专利权和实用新型专利权为由提起诉讼。目前，皓泽电子已向前者支付800万元专利使用费，前者也已撤诉。