来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

总结：

（1）对Upstart（UPST）所在次级抵押贷款市场来说，最糟糕的时期可能已经过去了，因为情况正在出现好转。

（2）Upstart最近一个季度较高的利润率就是留存率提高和竞争竞争减少产生的结果。

（3）尽管已经获得了新的融资，但整体融资环境仍然充满挑战。

（4）Upstart是一家领先的人工智能贷款公司，因为它拥有数据优势，在人工智能方面也进行了巨额投资，同时拥有专业的人才和技术积累。

（5）虽然我们对Upstart的长期前景持积极和乐观态度，但以Upstart目前的估值投资该公司还是缺乏安全边际。

次贷市场最糟糕的时期可能已经过去

Upstart的管理层重申，尽管过去18个月一直很艰难，但他们预计次贷借款人最糟糕的时期可能已经过去了。

特别是，由于疫情的刺激，次级借款人在更大程度上从中受益，导致消费增加，储蓄率上升，并可能导致一些FICO分数上升。

该公司的首席财务官也承认，他们重新调整销售模式的速度相对较慢。

然而，在过去的18个月里，随着公司收紧信用额度，情况现在已经发生了很大变化。

这意味着，在新调整后的销售模式下，大约60%以前可以获得批准的借款人将不会获得批准。

此外，Upstart的首席财务官评还表示，他认为现在是看好次级借款人的时候了，因为对他们来说最糟糕的时期可能已经过去了。鉴于大型科技公司的大规模裁员，对白领来说，未来可能是一段更具挑战性和脆弱性的时期。

提高留存率，竞争减少

2023年第一季度，Upstart的毛利率实际上增长了160个基点，比上一季度增长了12%。这也是疫情前的两倍。

留存率大幅上升的原因有两个。首先是该公司提高了自动化水平，并对模式进行了积极调整，其次是次级市场的竞争减少了。

因此，猛兽财经认为，随着整体市场风险偏好的增加和更多贷款机构重返市场，在利率最终正常化至Upstart的历史平均水平之前，我们将看到这种情况将在短期内继续下去。

领先的人工智能贷款公司

虽然大多数金融科技贷款机构表示，它们已经以某种方式将人工智能功能纳入了其产品中，但Upstart是一家在人工智能方面比大多数公司具有更多优势的公司。

第一个优势来自于它自成立以来就对自己的人工智能和机器学习能力进行了大量投入。事实上，Upstart很可能已经对自己的人工智能和机器学习能力进行了迄今为止最大的投资，从而产生了更智能的贷款模式。Upstart的管理团队也知道他们的优势和价值在于他们的人工智能技术，其中包括他们的人工智能模型，因此，在人工智能和机器学习能力方面进行了大量投资。

第二个优势来自于Upstart庞大的数据。仅在2022年，Upstart的贷款合作伙伴就发放了约130万笔贷款，正如我们之前分析的那样，数据优势在人工智能竞争中非常重要，因为一家公司拥有的数据量和质量越高，模型训练的数据也就越好，这也将导致这家公司更具竞争力。

最后，Upstart还拥有维持其人工智能贷款优势所需的各种人才。顶级人工智能贷款机构所需的数据工程和机器学习人才稀缺，因此，对这些人才的竞争也会相当激烈。在获取和留住这些人才以保持优势方面，Upstart目前已经占据了先机。

融资环境依然困难

虽然Upstart在2023年第一季度宣布已经获得了40亿美元的承诺资本，但管理层评论说，融资环境仍然很艰难。

尽管Upstart的资金情况已经有所改善，但消费者对贷款的需求仍然超过贷款公司可以供应的资金。此外，ABS市场仍然保持低迷，由于地区银行通常占Upstart融资的25%左右，因此在2023年剩余时间里，地区银行的融资水平可能会继续保持在较低水平。

Upstart目前仍在与其他多家融资合作伙伴进行谈判，以增加对其业务的长期资本融资。

Upstart近期的计划和其他举措

在融资方面，Upstart不仅在与其他长期的、坚定的资本合作伙伴进行谈判，而且还计划在短期内利用其表现较好的季度进入ABS市场。

在承诺资金的使用方面，Upstart的管理层预计在一段时间内将用这笔资金资助约50%的初创企业。

估值

以当前价格计算，Upstart的2024年市盈率为60倍。

在这个估值下，投资该公司还是缺乏安全边际。

一家公司的估值越高、越丰富，隐含的未来回报率就越低。

因此，我们会在Upstart股价进一步下跌后再进入，这样更加合理，而且也有足够的安全边际。

结论

作为一家人工智能贷款公司，Upstart目前正处于有利地位，在竞争中也处于领先地位。

此外，虽然次贷市场最糟糕的时期已经过去，但融资环境依然很艰难。

然而，Upstart还在专注于其业务，因为它一直在投资于其技术，改进其流程和人工智能模型，并在宏观经济环境改善时等待其业务反弹。

正如我们之前提到的，我们仍然对Upstart的长期前景持乐观态度，但以目前的估值投资还是缺乏安全边际。