2.2_货币金融学基础概念

概述

1. 金融市场：资金从剩余方转向短缺方的市场。资金供求双方通过金融市场进行资金融通，实现金融资源有效配置，提高经济效率。
2. 债券市场：主要的金融市场之一。
   1. 含义：发行和买卖债券的场所。
   2. 债券就是“借款的欠条”，借款人承诺在未来定期支付一定现金。利率是借入资金付出的成本（债务成本）或支付的价格（通常以一定时期内利息与本金的比率表示）。
3. **股票市场：**主要的金融市场之一。
   1. 含义：已经发行的股票，进行买卖、转让和流通的场所。
   2. 股票是“所有权的凭证”，持有股票者拥有索取一定公司收益、资产的权力，相当于拥有了公司的一部分。
4. 货币与通货膨胀
   1. 货币：在付款或还债等经济活动中被普遍接受的物品。
   2. 通货膨胀：指物价水平（一个经济中商品和服务的平均价格）的持续性上涨，可以以CPI、PPI等指标加以衡量。
5. 货币政策与财政政策
   1. 货币可以对许多至关重要的经济变量产生影响。
   2. 货币政策是一国的中央银行（在美国是美联储）用以管理该国货币和利率的政策。
   3. 财政政策指政府支出和税收收入的决策。根据支出和收入的大小关系，一国财政运行有三种情况：预算赤字（支出>收入）、预算盈余（支出<收入）与预算平衡（支出=收入）。
6. 外汇市场
   1. 是各国货币兑换的场所。资金要跨国转移，必须在外汇市场上进行本国货币和外国货币的兑换。
   2. 汇率是以一种货币表示的另一种货币的价格。报告汇率时，常用单位外币兑换多少本币来计算。例如，在岸人民币报7.2525，意为1美元兑换7.2525人民币。该值上涨，说明人民币贬值。

金融体系

1. **金融市场：**将资金从盈余方转向短缺方。
2. 直接融资与间接融资
   1. 直接融资：借款方在金融市场上，直接卖出有价证券（如股票）给贷款方，直接获得资金。
   2. 间接融资：存在金融中介机构（如银行）。中介机构向借款方发放贷款，向贷款方借入资金。
3. 金融市场的结构
   1. 通过筹集资金的方式来划分：债券市场和股票市场。
   2. 通过层次结构来划分：一级市场和二级市场。
      • 一级市场：发行市场或初级市场。是借款人首次出售证券时形成的市场。
      • 二级市场：证券流通市场或次级市场。是对已发行证券进行买卖、转让、流通的市场。
   3. 通过交易证券的期限划分：货币市场（交易一年内到期的短期债务工具）和资本市场（交易一年后到期的长期债务工具）
4. 金融市场工具
   1. 货币市场工具：距离到期日不到一年，风险较低（如短期国债）。
   2. 资本市场工具：距离到期日一年以上，风险较高（如股票、公司债券）。
5. 金融中介机构
   1. 分为：存款机构（商业银行等）、契约型储蓄机构（保险公司等），以及投资中介机构（共同基金等）
   2. 功能：降低交易成本；分担风险；减少信息不对称问题（后续会讲到）。

货币

1. **货币：**在付款或还债等经济活动中普遍接受的物品
2. 货币的功能
   1. 交易媒介：指货币可以用来购买产品或服务。
   2. 记账单位：指货币可以用于衡量物品或服务价值。
   3. 价值储藏：可以储存价值并在未来转化为购买力（即可以现在赚钱以后花）。
3. 货币的计量
   1. M0：流通中的现金
   2. M1：M0+企业货期存款+机关团体存款+农村存款+个人信用卡存款
   3. M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业定期存款+外币存款+信托类存款
   4. M3：M2+金融债券+商业票据+CDs等
   5. 从M0 -> M3，变现能力越来越差。M1是狭义货币，M2是广义货币。可以理解为，M1是生活中比较常见的，几乎可以立即用于支付的财产。

利率

1. 现值

   1. 即未来某笔收入在今天值多少钱。用PV表示。

   2. 计算公式为：$$PV=\frac{CF}{(1+i{)}^n}$$

   3. 其中：CF是（第n期的）未来现金流，i是用来折算的利率（贴现利率），n为贴现的时间跨度。

   4. 解释：未来某笔收入在今天值多少钱，可以从另一个角度理解：今天需要投入多少钱才能在未来产生该笔收入。因此，今天投入的钱为PV（也即现值），乘以n年可以产生的收益KaTeX parse error: Expected group after '^' at position 6: (1+i)^̲，等于未来的收入CF。移项即可得该公式。

2. 信用市场工具
   1. 普通贷款：到期向贷款人归还本金，支付额外利息的贷款。
   2. 固定支付贷款：在一定期限内，借款人每个期间（如每个月）偿还固定金额（包括本金和利息）的贷款。（可以理解为：边付息，边还贷）
   3. 息票债券：每年向持有人支付固定利息，到期偿还本金的债券。（可以理解为只付息，最后还贷）
   4. 贴现债券（零息债券）：购买价低于面值，到期按票面价值偿还的债券。（可以理解为不付息，最后还贷）
   5. 永续债券：无到期日，不要求进行本金偿还，借款人无限期定期支付固定金额利息的债券。（可以理解为一直付息，但不一定还贷）
3. 到期收益率
   1. 含义：以特定价格购买债券，并持有至到期日能获得的报酬率。
   2. 本质上是一个利率，要求用该利率折现时，得到的未来收入的现值与当前债券的购入价格相等。
4. 到期收益率计算（ i 代表到期收益率 ）

   1. 

   2. 注意：对到期收益率的计算，需要解出上述方程中的 i 以得到。

   3. 解释：

      • 由上文对于现值计算的解释，可以引申得到到期收益率的解释。在到期收益率计算中，我们相当于知道未来的现金流CF和现在的价值PV，要计算出一个等价的贴现利率 i （即到期收益率）使CF和PV相匹配。计算中，现金流是在不同期产生的，因此需要将它们依次分别折现后求和。
      • 永续债券比较特殊：如果不还本，方程中对未来现金流的折现是一个无穷的等比数列。使用一定数学变换可以得到上述计算公式。
5. 名义利率与实际利率
   1. 名义利率是央行公布的，不对通货膨胀做出调整的利率。
   2. 实际利率是根据预期的物价水平变动（通货膨胀）做出调整的利率。反映了借入资金的真实成本。
   3. 即使名义利率很高，如果通货膨胀很严重，实际利率也可能很低。例如，如果债券产生收益的速度赶不上物价水平上涨的速度，那么实际利率为负，此时存钱意味着亏钱。
   4. 费雪定理：名义利率等于实际利率与预期通货膨胀率之和。

利率的风险结构与期限结构

1. 利率的风险结构
   1. 违约风险：借款人无力支付利息或本金的风险。国债一般被认为是无违约风险的。
   2. 风险溢价：指到期期限相同的有违约风险债券与无违约风险债券之间的利差。也即，为了让贷款人愿意承担本金或利息收不回来的风险，期限相同情况下，有违约风险的债券需要提供更高的收益率。
   3. 具有违约风险的债券的风险溢价总为正；且风险溢价随着违约风险的上升而增加。
   4. 流动性：指以较低成本迅速转化为现金的能力。流动性越差的债券越不好变现，因此越不受欢迎。这需要流动性较差的债券提供更高的收益率（与风险溢价同理），产生的利差称为流动性溢价。
   5. 所得税因素：税率越高的债券税前利率一般越高；存在税收优惠的债券利率一般相对低。
2. 利率的期限结构和收益率曲线
   1. 利率期限结构：指其他特征相同而期限不同的各种债券利率之间的关系
   2. 收益率曲线：将期限不同，但属性类别相同的债券收益率连成的曲线。（向上倾斜：长期利率高于短期利率；平坦：两者相等；向下倾斜：长期利率低于短期利率）
   3. 利率期限结构的经验事实：
      • 不同期限债券的利率随时间一起变动
      • 短期利率低时，收益率曲线更可能向上倾斜；反之更可能向下倾斜。
      • 收益率曲线一般向上倾斜（短期利率一般低于长期利率）。

货币供给过程

1. 货币供给：指一国银行系统向经济中投入、创造、扩张（收缩）货币的过程
2. 货币供给量：银行以外的企业、个人、外国持有的通货（流通中的货币）以及其他可以随时取用的存款货币的总和。也即$$M=C+$$，其中，M表示货币供给量，C表示流通中的货币，D表示存款。
3. 货币供给过程的三位参与者
   1. 中央银行：监督银行体系、负责实施货币政策
   2. 银行（存款机构）：作为金融中介，接受存款，发放贷款
   3. 储户
4. 准备金：商业银行库存的现金（来自存款等）按一个比例（不小于法定准备金率）存放在中央银行的部分。
   1. 银行留有准备金，是为了遇到短期大量提取银行存款的情况时，银行拥有足够的清偿能力。
5. 中央银行和商业银行的资产及负债
   1. 商业银行：
      • 资产包括：准备金、贷款、政府证券
      • 负债包括：银行存款、贴现贷款、资本金（即银行资本）
   2. 中央银行：
      • 资产包括：政府证券、贴现贷款
      • 负债包括：流通中的现金、准备金
   3. 解释：
      • 关于流通中的现金：是公众手中持有的货币数量，相当于中央银行向持有人开的借据。
      • 准备金是商业银行在中央银行的存款和库存现金。
6. 基础货币：流通中的现金（C）和准备金总额（R）的和，即$$MB=C+$$
7. 公开市场操作：指中央银行在公开市场买卖二级市场债券，以增减货币供应量的手段，是中央银行控制基础货币的主要途径之一。
   1. 如：公开市场购买：中央银行购买债券->向银行体系输入准备金->基础货币增加
8. 向金融机构发放贷款：中央银行以贴现贷款形式向金融机构提供贷款，也是控制基础货币主要途径之一。
   1. 如：降低再贴现利率->贷款增加->准备金增加->基础货币增加
9. 多倍存款创造
   1. 指银行体系准备金的增加会引起存款多倍的增加。
   2. 举例：一银行获得100元存款，留有10元准备金（法定）后用90元去放贷；放贷的90元通过各种渠道流入另一银行，另一银行再留下9元法定准备金后用81元去放贷，以此类推。最后，整个银行体系的存款将增加1000元。
   3. 简单存款乘数是上述情况下，存款增加相对于初始存款的倍数，是法定存款准备金率的倒数。
   4. 上述是一个理想状态：实际上，公众选择持有现金会使存款创造终止；且银行会选择留有一定超额准备金。
10. 货币供给的决定因素
    1. 参与者：中央银行
       • 非借入基础货币（基础货币中减去商业银行借取的准备金）：与货币供给正相关。
         • 如：公开市场购买->非借入基础货币上升->基础货币和准备金增加->货币扩张
       • 法定准备金率：与货币供给负相关
         • 如：法定准备金率降低->简单存款乘数增高->货币供给扩张
    2. 参与者：银行
       • 借入准备金：与货币供给正相关
       • 超额准备金：与货币供给负相关
         • 如：增加超额准备金->发放贷款减少->货币供给收缩
    3. 参与者：储户
       • 现金持有水平：与货币供给负相关
         • 如：现金持有增加->多倍扩张能力减弱->货币供给收缩
11. 货币乘数
    1. 表示基础货币变动引起货币供给变动的比例。用m表示。
    2. 与基础货币和货币供给的关系：$$M=m\ast MB$$
    3. 计算：
       • KaTeX parse error: Unexpected end of input in a macro argument, expected '}' at end of input: …rac{1+c}{rr+e+c
       • 其中，c表示由存款者现金持有意愿决定的通货存款比率（C/D），e表示由银行决定的超额准备金率（ER/D），以及由中央银行决定的法定存款准备金率（rr）。

中国货币政策工具

部分主要工具：

1. 回购（公开市场操作）：
   1. 正回购，即中国人民银行向市场卖出证券，并约定未来某日期买回该证券的交易行为，正回购时央行向市场收回流动性，到期时向市场投放流动性。逆回购相反。
2. 准备金率：
   1. 调整法定存款准备金率：
      1. 可以通过影响货币乘数影响货币供给。
      2. 全面降准、定向降准（大型金融机构与中小型金融机构有不同存款准备金率）
   2. 调整超额存款准备金利率：
      1. 影响银行持有超额准备金收益，影响超额准备金比率，从而影响货币乘数。
3. 利率政策：
   1. 通过影响基准利率，影响居民在商业银行的储蓄利率，以及贷款市场报价利率。

货币政策效果

1. 中央银行工具、政策工具、中介指标和货币政策目标之间的联系
   1. 中央银行工具：公开市场操作、贴现政策、法定准备金率、准备金利息、大规模购买资产……
   2. 政策手段：准备金总量（准备金、非借入准备金、基础货币、非借入基础货币），利率（短期利率等）
   3. 中介指标：货币总量（M1/M2），利率（短期和长期利率）
   4. 目标：物价稳定、高就业、经济增长、金融市场稳定、利率稳定、外汇市场稳定
2. 泰勒规则：指中央银行的短期利率工具依经济状态而进行调整的方法（以美联储为例）
   1. 联邦基金利率指标=通货膨胀率+均衡实际联邦基金利率+KaTeX parse error: Unexpected end of input in a macro argument, expected '}' at end of input: \frac1通货膨胀缺口+KaTeX parse error: Unexpected end of input in a macro argument, expected '}' at end of input: \frac1产出缺口
   • 通货膨胀缺口：当前通货膨胀率-目标通货膨胀率
   • 产出缺口：实际GDP增长-潜在（自然）水平下GDP增长
   2. 含义：名义利率应该顺应通货膨胀率的变化，并依据产出和通胀的缺口进行调整，以保持实际利率的稳定。

货币数量论、通货膨胀与货币需求

1. 货币数量论
   1. 认为其他因素不变，商品价格涨落与货币数量成正比，货币价值的高低与货币数量的多少成反比。
2. 货币流通速度
   1. 货币流通速度KaTeX parse error: Unexpected end of input in a macro argument, expected '}' at end of input: …=\frac{(P*Y)}{M
   2. P代表价格水平，Y代表总收入（总产出），P*Y代表经济体名义收入，M代表货币总量（货币供给）
3. 通货膨胀
   1. 在货币数量论下，通货膨胀率等于货币供给增长率与总产出增长率之差。
   2. 恶性通货膨胀：物价水平加速上升且完全失控，货币急剧贬值。
4. 货币需求
   1. 人们持有货币源于：日常交易动机、预防意外动机、以及在证券市场上投机的动机。
   2. 利率与货币需求负相关，因为利率上升时持有货币机会成本增加
   3. 收入与货币需求正相关，因为交易的价值增加
   4. 其他资产风险与货币需求正相关，因为其他资产风险增加，货币风险相对降低。
   5. 通货膨胀风险与货币需求负相关，因为通胀风险增加，货币贬值相对风险上升。

总需求与总供给分析

1. 总需求（AD）：$$Y^{ad}=C+I+G+NX$$

   1. 总需求曲线是总需求量与通货膨胀率之间关系的曲线，向下倾斜。也可以表示为总需求量与价格之间关系，它们等效。

   2. 

   3. 消费支出C：对商品和服务的总支出

   4. 投资支出I：对实物资产与新住宅的支出

   5. 政府购买G：政府部门对特定商品和服务的支出

   6. 净出口NX：外国对本国商品和服务的净需求，等于出口减去进口。

2. 总需求曲线移动的影响因素

   1. 关于曲线移动的解释：当总需求曲线右移时，意味着给定通胀水平（价格不变），总需求增加。

   2. 自主性货币政策：改变利率，影响投资，使曲线移动

   3. 政府购买增加：政府支出增加，曲线右移

   4. 税收增加：影响可支配收入，消费减少，曲线左移

   5. 净出口增加：直接增加总需求，曲线右移

   6. 消费意愿更强：消费增多，曲线右移

   7. 投资增加：直接增加总需求，曲线右移

   8. 金融摩擦加剧：借款实际成本上升，投资减少，总需求下降，曲线左移

3. 总供给（AS）

   1. 总供给曲线是表示总供给量和通货膨胀率之间关系的曲线。
   2. 短期总供给曲线（SRAS 或 AS）向上倾斜，因为受预期通货膨胀率、产出缺口、通货膨胀冲击影响。
   3. 长期总供给曲线（LRAS）是一条过自然产出率水平（KaTeX parse error: Expected group after '^' at position 2: Y^̲）的垂直线。长期中，经济体的产出量受资本量、劳动力和技术决定。此时的失业率称为自然失业率。
   4. 

4. 总供给的影响因素

   1. 短期：预期通货膨胀率上升，短期总供给曲线左移；产出缺口存在时，短期总供给曲线向潜在产出回归；通货膨胀；通货膨胀冲击也会移动短期总供给曲线。
   2. 长期：由经济中资本总量、劳动供给量增加，自然失业率水平降低，科学技术进步等缺口下，长期供给曲线右移。

5. 总供给，总需求分析的均衡

   1. AD与SRAS的交点形成短期均衡，此状态下有均衡的总产出水平和均衡的通货膨胀率。

   2. 

   3. 如果均衡的产出水平不等于潜在水平，说明该经济没有达到长期均衡。短期均衡点此时会不断移动，直到达到潜在产出水平。

      • 解释：以短期均衡的产出高于自然产出为例。此时劳动力市场存在供不应求情况，这会推高工资水平，提高通货膨胀预期，使短期总供给曲线上移，直到短期和长期均衡重合。
        -

6. 均衡的变动

   1. 总需求冲击：引起总需求曲线右移的冲击（反之左移）
      1. 自主性宽松货币政策
         • AD曲线右移，短期产出增加，物价上升；
         • 中期内AS左移，产出逐渐回到潜在水平；
         • 长期内产出回到潜在水平，但物价水平永久升高
      2. 政府购买增加
      3. 税收减少
      4. 净出口增加
      5. 自主性消费支出增加（消费意愿提高）
      6. 投资增加
      7. 金融摩擦缓解
   2. 暂时性供给冲击：均衡在长期内不变，只影响短期，并会在中期逐渐调整回去
      1. 暂时性负面供给冲击使短期总供给曲线左移。如当季天气不好使农作物欠收。
   3. 永久性供给冲击：同时影响长期、短期均衡。
      1. 长期性负面供给冲击使长期和短期总供给曲线都左移。如土地荒漠化。

货币政策理论

此部分内容绝大多数需要具体画图分析，以下大多数情况只提供结论。

1. 面对总需求负向冲击：

   1. 如果政府不作为，经济会先经历一段实际总产出低于潜在水平，失业问题严重的时期；长期内产出恢复，但通胀永久降低。

   2. 

   3. 为了短期内消除产出缺口和通胀缺口，中央银行实施自主性宽松货币政策，降低实际利率水平，从而刺激投资，使AD曲线右移。此时，政府的作为既稳定了通货膨胀，又稳定了经济活动。

   4. 

2. 面对永久性负面供给冲击：

   1. 政府可以采取自主性紧缩货币政策，推动总需求曲线左移，直到产出缺口为零。
   2. 稳定通胀和稳定经济此时不冲突。
   3. 分析与上文同理。

3. 面对暂时性负面供给冲击：

   1. 如果不进行政策反应，短期总供给曲线左移，失业率上升且通胀严重，总产出低于潜在产出。长期内恢复。

   2. 

   3. 此时存在稳定通胀和稳定经济活动的取舍。

   4. 稳定通胀：采取紧缩性的货币政策，可以使通胀回到目标值，但是相比无政策反应，此情况下总产出偏离潜在产出更加严重，不能稳定经济活动。

   5. 

   6. 稳定产出：采取宽松的货币政策，使产出回到潜在产出，但相比无政策反应，此情况下通货膨胀更加严重，不能稳定通货膨胀。

   7. 

货币政策传导机制

1. 传统利率渠道：货币供给M影响利率r，利率r的变化通过影响筹资成本影响投资I，最终影响总支出和总收入

   1. 以宽松的货币政策为例：

   2. 货币供给增加–>实际利率水平下降–>筹资成本降低从而投资增加–>总需求水平上升

   3. 利率在传导机制中发挥主要作用。

2. 其他资产价格渠道：
   1. 汇率影响净出口，从而影响总需求
   2. 托宾q理论：影响企业新投资，从而影响总需求
3. 信贷渠道：中央银行可以通过货币政策操作影响准备金，从而影响银行贷款发行量，影响借款人资金的筹集，影响投资与总支出水平。