第一章 行业概况

跨境物流行业是指那些提供将货物从一个国家运输到另一个国家的服务的公司。这些服务可能包括运输、仓储、包装、分拣、清关和货物跟踪等。跨境物流行业是全球贸易的重要组成部分，它使得商品可以从生产地运输到全球各地的消费者手中。

图 物流运输行业产业链结构图

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

中国的跨境物流行业在过去的几十年里经历了显著的发展：

• 改革开放后的发展：自1978年改革开放以来，中国的跨境物流行业开始快速发展。随着中国经济的快速增长和对外贸易的扩大，跨境物流需求也在增加。
• 进入WTO后的发展：2001年，中国加入世界贸易组织（WTO），进一步推动了跨境物流行业的发展。加入WTO后，中国的对外贸易量大幅增加，这增加了对跨境物流服务的需求。
• 电子商务的崛起：近年来，电子商务的崛起对中国的跨境物流行业产生了深远影响。随着电子商务平台如阿里巴巴和京东的崛起，越来越多的中国消费者开始在线购买国外的商品，这进一步推动了跨境物流行业的发展。
• "一带一路"倡议的影响：自2013年中国提出"一带一路"倡议以来，中国的跨境物流行业得到了进一步的推动。"一带一路"倡议旨在通过建设基础设施和提高物流效率，促进中国与其他国家的贸易往来。
• 技术的影响：最后，技术的发展也在推动中国跨境物流行业的变革。例如，数字化和自动化技术的应用正在改变物流行业的运作方式，提高效率，降低成本。

截至2023年1月10日，2021年中国跨境物流行业市场规模达到16840亿元，iFinD跨境物流板块成分股个数11，近几年无较大变化。总市值达到939.98亿元，比去年同期下降约1.35%，呈现出下降趋势。

图：中国跨境物流行业市场规模及增长率趋势

资料来源：资产信息网 千际投行 探迹大数据研究院

跨境物流行业仍在快速发展中，未来会有更多的变化和机遇。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 跨境物流行业产业链

跨境物流行业是重要的中游产业，上游承接发货商等重要节点资源与主要运输线等国际干线运力资源，下游衔接各类平台、电商平台与个体客户等。由于生产优势、运输成本等因素，上游重要节点资源与国际干线运力资源高度集中；下游以电商平台为代表的各类平台快速发展，同时随着互联网与跨境电商的发展，个体客户数量快速增长，下游行业整体需求量大且扩张迅速。

图 跨境物流行业产业链全景图

资料来源：资产信息网 千际投行 探迹大数据研究院

中国跨境电商物流环节包括前端揽收、运输分拣、国外报关、干线运输、海外清关、海外仓储、尾程派送七个环节，直接受到各国海关、税务、进出口等政策影响，且由于主要国家其他企业已经形成的市场格局与重要地位，国内大部分跨境物流企业无法完全从事全环节业务，而是需要协同各方面企业共同完成全环节。因此在跨境物流行业中，有效整合上下游资源、实现资源优化配置，是行业中企业发展的关键因素。此外，面对波动明显的市场需求，在旺季或外生因素如疫情等冲击下，有效协同上下游资源，利用在核心节点和国际运输干线上的资源整合优势应对运量高峰，是企业发展的重要影响因素。

2.2 商业模式

跨境物流行业的商业模式可以根据服务类型、运营方式和收费结构等因素进行分类。以下是一些常见的商业模式：

• 全面物流服务提供商：这些公司提供一站式的跨境物流服务，包括运输、仓储、包装、分拣、清关和货物跟踪等。他们可能拥有自己的运输设备和仓库，也可能与其他公司合作提供这些服务。他们的收入主要来自为客户提供服务的费用。
• 运输服务提供商：这些公司专注于提供运输服务，包括海运、空运、陆运和铁路运输等。他们可能拥有自己的运输设备，也可能租用其他公司的设备。他们的收入主要来自运输费用。
• 第三方物流（3PL）提供商：这些公司为客户提供物流服务，但不拥有运输设备或仓库。他们通过与其他公司合作，整合各种资源，为客户提供定制化的物流解决方案。他们的收入主要来自服务费和合作伙伴的佣金。
• 电子商务物流服务提供商：这些公司专注于为电子商务公司提供物流服务，包括仓储、包装、分拣和配送等。他们可能与电子商务平台直接合作，也可能为电子商务卖家提供服务。他们的收入主要来自服务费和平台的佣金。
• 技术驱动的物流服务提供商：这些公司利用技术，如数字化和自动化，提高物流服务的效率和质量。他们可能提供各种服务，包括运输、仓储、包装、分拣、清关和货物跟踪等。他们的收入主要来自服务费和技术解决方案的销售。

跨境物流行业正在快速发展和变化，新的商业模式可能会随着技术的发展和市场需求的变化而出现。

图 跨境物流行业商业模式

资料来源：资产信息网 千际投行 探迹大数据研究院

跨境物流行业的商业模式较为单一，主要是完成商品货物跨境运输部分，并以此为基础进行相关代理服务，同时顺应互联网经济发展趋势进行电子商务等相关领域。基于跨境商务中直邮和海外仓两种模式的流程图所示，跨境物流仅仅完成跨境货物的运输，上游由于节点和国际运输干线的优势及垄断地位，下游由于分散化和迅速扩张的需求，跨境物流行业议价能力较低，主要收入来源即为物流及其相关业务的服务、代理费用。

2.3 技术发展

跨境物流行业的技术发展正在改变这个行业的运作方式，提高效率，降低成本，提高服务质量。以下是一些主要的发展方向：

• 数字化：数字化是物流行业的一个重要趋势。这包括使用电子数据交换（EDI）、云计算、大数据分析和人工智能等技术来管理和优化物流过程。例如，通过使用大数据分析，公司可以更好地预测需求，优化库存管理，降低运输成本。
• 自动化：自动化技术正在改变物流行业的运作方式。这包括使用自动化的仓库管理系统、自动化的分拣系统、无人驾驶的运输设备等。这些技术可以提高效率，降低人工成本，提高服务质量。
• 物联网（IoT）：物联网技术可以提供实时的货物跟踪和管理。通过使用RFID、GPS和其他传感器技术，公司可以实时跟踪货物的位置，状态和温度等信息。这可以提高服务质量，降低损失和延误。
• 区块链：区块链技术可以提供安全、透明、不可篡改的物流数据。这可以提高供应链的透明度，降低欺诈和误解的风险。一些公司已经开始在物流过程中使用区块链技术。
• 人工智能（AI）和机器学习（ML）：AI和ML可以用于预测需求，优化路线，管理库存等。这些技术可以帮助物流公司提高效率，降低成本，提高服务质量。

通过对国内跨境物流行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前七的跨境物流行业公司依次为：嘉诚国际、中国外运、嘉友国际、永泰运、东航物流、中创物流。

表 国内跨境物流行业所有公司专利排名（截至2023年1月10日）

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跨境物流行业作为重要的中游行业，其技术创新的目的在于有效推动上下游融合高质量发展，同时积极推动全链路降本增效，从而显著提升全流程成本控制水平与服务质量，且推动上下游业态深度变革。

2.4 政策监管

行业主管部门及管理体制

跨境综合物流行业涉及交通运输、仓储装卸、报关报检等多个领域，由商务部、交通运输部、海关总署等相关部门联合管理。中国物流与采购联合会、国际货运代理协会联合会、中国国际货运代理协会、中国物流行业协会、中国交通运输协会、中国大件物流协会及各地方国际货运代理协会等自律组织均有对物流行业进行自律管理。

相关政策

跨境物流是实现国际物资往来的重要行业，是推动深化开放、打造国内国际双循环格局的重要举措，是推动建立现代化市场经济体系的重要内容，同样是在共同富裕主基调下提升人民群众生活水平的重要方面。党的十八大以来，为了推动跨境物流行业高质量发展，加速推动现代物流体系的发展，从中央到地方均出台了一系列支持政策，为跨境物流行业的转型升级与高质量发展奠定了坚实的政策基础。

图 有关部门及相关政策

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第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

跨境物流行业的财务分析需要考虑多个因素。首先，收入分析是关键，需要关注行业的总收入、收入增长率以及收入来源。这些来源可能包括运输服务、仓储服务、包装服务等。同时，也需要关注市场份额和市场增长。

其次，成本和利润分析也非常重要。这包括分析总成本、成本结构、毛利润、净利润等。此外，资产和负债分析也是必要的，需要关注总资产、资产结构、总负债、负债结构等。

现金流分析是另一个关键领域，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。投资回报分析，如投资回报率（ROI）、资产回报率（ROA）、权益回报率（ROE）等，可以帮助评估公司的投资效率。

最后，财务风险分析，如流动比率、速动比率、利息保障倍数等，可以帮助评估公司的财务稳定性和风险水平。这些都是进行跨境物流行业财务分析的关键步骤。

图 综合财务分析

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图 行业估值及历史比较

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图 指数PE/PB Bands

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图 指数市场表现

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钢跨境物流行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图 主要上市公司估值对比

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图 中国外运主营构成

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图 东航物流主营构成

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3.2 行业发展和驱动因子

政策助力

随着国家新型物流体系的发展建设，为了推动物流行业提质增效、高质量发展，国务院、国家发改委、交通运输部等多个部门印发多项政策文件，通过设立跨境电商综合示范区、颁布免税政策、推动相关技术研发创新等政策，有效推动现代物流体系建设，积极培育国际跨境物流新优势。

电商崛起

近年来随着消费水平不断提升，得益于政策支持与物流基础的不断完善，电子商务实现爆发式增长，跨境电商同样发展迅速，2022年跨境电商贸易额占电商贸易额总量的42%，规模总量达到约15万亿。随着下游跨境电商贸易的快速发展，位于中游的跨境物流行业迎来新的发展机遇期。

技术创新

以人工智能、大数据、云计算等为代表的新型技术的应用，为跨境物流行业带来革命性的创新，深刻改变跨境物流业务模式，有效促进全流程提质增效。基于大数据、物联网、云计算等技术，跨境物流在物流、仓储、支付领域数字化、智能化程度限制提升，在灵活调整运力、有效化解需求等领域充分发挥作用，深刻改变业务模式；基于区块链、人工智能等技术，跨境物流在物流、仓储、支付方面的智能化程度提升，同时安全性和交易效率显著提高，促进全流程提质增效。

事件驱动

图 新闻指数

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3.3 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

跨境物流行业面临着多种风险因素，包括但不限于以下几点：

• 经济风险：全球经济环境的波动可能会影响跨境物流行业的需求。例如，经济衰退可能会导致消费者和企业减少购买，从而减少物流需求。
• 政策风险：跨境物流行业需要遵守各种国际和国内的法规。政策的变化可能会影响行业的运作。例如，贸易政策的变化可能会影响跨境贸易的成本和复杂性。
• 运营风险：跨境物流涉及到复杂的运营过程，包括运输、仓储、包装、分拣、清关等。这些过程中可能会出现各种问题，如货物损失、延误、质量问题等。
• 技术风险：跨境物流行业正在广泛应用新的技术，如数字化、自动化、物联网等。这些技术的应用可能会带来新的风险，如数据安全风险、技术故障风险等。
• 环境风险：跨境物流行业的运作可能会对环境产生影响，如碳排放、噪音污染、废物产生等。这可能会导致环境责任和声誉风险。

对于这些风险，可以采取以下一些风险管理的方法：

• 风险识别和评估：定期进行风险识别和评估，了解可能面临的风险和其可能的影响。
• 风险转移：通过保险等方式将部分风险转移给其他方。
• 风险减轻：通过改进运营过程、提高技术水平、加强员工培训等方式减轻风险。
• 风险应对计划：制定风险应对计划，以便在风险发生时能够快速有效地应对。
• 持续监控：持续监控风险和风险管理措施的效果，根据需要进行调整。

具体的风险和管理方法可能会根据公司的具体情况和行业环境的变化而变化。

3.3 竞争分析

跨境物流行业的竞争状况通常取决于多个因素，包括市场参与者的数量和规模、行业的壁垒、市场的成熟度和行业的规模等。

• 市场参与者：跨境物流行业的竞争者可能包括全球物流巨头（如DHL、FedEx、UPS等）、地区性物流公司、专门的跨境电商物流公司以及电商平台自有的物流服务。这些公司各自拥有不同的优势和劣势，可能在服务范围、服务质量、价格等方面存在竞争。
• 行业壁垒：跨境物流行业的进入壁垒可能包括资本需求（如运输设备和仓库的投资）、技术需求（如物流管理系统和跟踪技术）、政策需求（如各国的物流许可和清关规定）等。这些壁垒可能会影响新公司的进入和现有公司的竞争策略。
• 市场成熟度和规模：跨境物流行业的市场成熟度和规模也会影响竞争现状。在成熟和大规模的市场中，竞争可能会更加激烈，公司可能需要通过提供更好的服务、更低的价格或更创新的解决方案来获得竞争优势。

图 2022年全球跨境物流企业 Top10

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 SWOT分析

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.4 发展和行情复盘

2022Q4跨境物流板块回升

2022Q4由于疫情状况好转及国际市场商品交易量上升，导致跨境物流指数回升，预期随着国内疫情政策放松，跨境物流行业将进一步回升。

图 机构持仓者行业配置比例

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

中国外运行情复盘与财务状况

图 PE/PB Bands

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 阶段行情数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 融资融券数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.5 重要参与企业

中国主要企业有中国外运[601598.SH]、东航物流[601156.SH]、华贸物流[603128.SH]、嘉友国际[603871.SH]、永泰运[001228.SZ]、嘉诚国际[603535.SH]等。

全球主要企业有DSV Panalpina[DSV.DC]、JB Hunt Transport Services[JBHT.US]、Kuehne + Nagel 德讯[KNIN.SW]、Expeditors International of Wash [EXPD.US]、Bollore[BOL.FP]、Brambles 布兰博[BXB.AU]、CH Robinson Worldwide 罗宾逊物流[CHRW.US]、Knight-Swift Transportation[KNX.US]、GXO Logistics[GXO.US]等。

第四章 未来展望

跨境物流行业的未来发展可能会受到多种因素的影响，包括技术进步、政策变化、市场需求等。以下是我们对该行业发展趋势的展望：

• 技术驱动的变革：随着数字化、自动化、物联网和人工智能等技术的发展，跨境物流行业可能会经历深刻的变革。这些技术可以提高物流效率，降低成本，提高服务质量，从而改变物流行业的运作方式。
• 电子商务的崛起：随着电子商务的持续发展，跨境物流需求可能会进一步增加。这可能会推动物流公司提供更专业、更定制化的服务，以满足电子商务的需求。
• 环境友好的物流：随着环保意识的提高，环境友好的物流可能会成为一个重要的发展趋势。这可能包括使用更环保的运输方式、提高运输效率以减少碳排放、使用可回收的包装材料等。
• 全球化的趋势：随着全球化的深入，跨境物流可能会进一步发展。这可能会推动物流公司扩大服务范围，提高服务质量，以满足全球化的需求。
• 政策和法规的影响：政策和法规的变化可能会影响跨境物流行业的发展。例如，贸易政策的变化可能会影响跨境贸易的成本和复杂性，数据保护法规的变化可能会影响物流数据的管理和使用。

当然，具体的发展可能会根据技术的进步、市场的变化、政策的调整等因素而变化，让我们拭目以待。

Cover Photo by Bernd 📷 Dittrich on Unsplash