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一. 开放式基金

开放式基金，一般分为股票基金、债券基金、货币基金，以及介于股票和债券基金中间的配置型基金。

顾名思义，股票基金主要投资在股票市场，债券基金主要投资在债券市场（如国债等）​，而货币基金主要是投资在短期货币市场。一般来讲，股票基金风险大、净值波动大，但长期收益也高；债券基金稳定一些，收益也低一些；货币基金几乎没有风险，但收益更低，现阶段一般是每年2%左右的收益。

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二. 买基“三部曲”

2.1 “三步曲”之一：投资目标的确定

1、基金的风险以及如何降低风险

股票基金：

• 风险性：短期有风险，而且风险很大；长期则无风险，或者说风险很小。
• 投资策略：投资股票基金要长期。随着时间的推移，高收益带来的高风险会被平滑掉

分散投资（多领域多基金）可以降低单只股票基金波动很大的风险，但却无法避免系统风险，如国家出台一个大政策，所有的股票可能都一起涨或者一起跌，对这种波动只有用一个办法来平衡——时间，在一个长时间的期限内，这种波动就变得很小，完全被长期的大趋势压制下去了。

投资股票基金最好是用养老和子女上大学的钱，咱们有接近或者超过20年的投资周期，就算亏本也不会有多大，这其实也是基金投资的根本目的。

2、拿多少钱来投资

关于基金投资的风险，前面介绍过：长期投资没有风险或风险很小；而短期投资，风险很大。万一急需用钱，你必须改变原来的投资计划，恐怕就不得不在一个形势很不好的时候赎回你的基金，那么损失一定是非常惨重的。

为了避免出现这种惨况，有几种方式可以帮助你配置资产，确定到底该把多少钱用来投资比较合适：

1）“三分之一法”​

很简单，把三分之一的钱用来买房地产，三分之一的钱用来投资证券市场，三分之一的钱用作储蓄或者买国债。

2）“指头算法”​

这种算法就是估算你应该把多少资产用于投资，把多少资产用于保守地储蓄。这是根据你的年龄来划分的，如果你是30岁，你应该至少在储蓄上投入30%的资产，而各种投资不宜超过70%；如果你是40岁，那储蓄40%，投资60%；如果你是60岁，储蓄60%，投资40%。

年轻的时候，我们的投资风格可以很猛，可以承受很大的风险；而当我们逐渐靠近退休年龄，或者靠近我们投资的目标时，如孩子开始读大学，我们就得适时地将股票基金转换成稳健的债券基金，这样即便赎回时我们碰到的是一个熊市，一个非常不景气的市场，我们依然能保住投资成果。

3、和时间成为朋友

随着投资时间的延长，投资基金的风险会降低，因为有平滑风险的因素在发挥作用；随着时间的增加，咱们的收益也会增加，因为有复利在起作用。所以，在投资过程中，一定要首先考虑你的时间朋友：你到底希望它为你服务多少年。

一个25岁才开始工作的年轻人，如果他试图在60岁退休的时候有100万元的资产，他只需用一个非常简单的办法：如果按照平均年收益12%来计算，他只要每月投资175元，那在60岁的时候，他的投资账户上就有101万元，而实际投入资本只是7.35万元。但对一个40岁的人来讲，要每月投资1000元，在同样的收益情况下，才能在60岁的时候有97万元，而他的实际投资成本却是24万元。为了达到同样的目标，多拿出来了14万元，多付出了两倍的成本，而这一切，仅仅是因为投资晚了15年。

个人投资风格：

4、选择基金的关键

明确自己的投资目标：

1）如果是为自己准备养老金，计划20～30年的投资期

如果投资开放式基金，你就可以大着胆子选择最激进的股票式基金，而且可以选择那些投资中小企业的“中小盘”股票基金，也就是所谓的最激进、风险最大、收益最大的基金。

2）幼儿园的孩子准备上大学的教育费用，计划10年多一点的投资期

你就得稍微稳重点，如选择投资大型企业的“大盘”股票基金。如果你对风险的承受能力不是很强，也许你就不能单单投资股票基金，同时还要再投资一些债券基金，以降低投入资产的总体波动幅度。

3）买房子的费用，计划在3～5年的投资期

债券基金可能就是你的投资重点，至少债券和股票基金各占一半。

4）如果是再短的投资期

恐怕就要选择低风险的债券基金，甚至是货币基金

还要记住一件非常重要的事情：如果你有一个长期的投资计划，却选择一个风险小、收益小的投资方式，这也是非常不对的。就像咱们一辈子把钱存在银行里面而不投资，那肯定是很愚蠢的。

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2.2 “三步曲”之二：基金品种的选择

2.2.1 最好的基金评价网站——晨星

通过第一步，咱们基本上清楚了该买什么类型的基金。但是，同种基金之间却有较大的区别，收益率也不大相同，好在有人专门在做这些基金评估／评级的事情，而且不止一家，如晨星公司、理柏公司、中信基金、银河证券等。在所有这些第三方评估／评级公司中，我最喜欢的是晨星公司。

中国晨星提供的服务主要是对各只基金的评估和对基金相对情况的比较。我特别钟情于它的3个功能：①晨星评级；②基金龙虎榜；③基金投资风格箱。

1）晨星评级： 晨星将开放式基金一共分成7类：股票型基金、积极配置型基金、保守配置型基金、普通债券型基金、短债基金、保本基金和货币基金。而且，对前4项进行了评级，它们是股票型基金、积极配置型基金、保守配置型基金、普通债券型基金。在投资总额中，股票占70%以上的基金称为股票基金，债券在70%以上的称为债券基金，而两者之间的基金称为配置型基金。这种分类方法和咱们国家略有不同。

其次，对同类的基金进行排序。排序的标准是综合考虑业绩和风险，按照晨星自己的说法是考虑“风险调整后的收益”​。晨星不但对过去1年的综合业绩进行评级，对过去2年和3年的业绩也进行同样的评级。在我国，基金短期评级成了重点；而在美国晨星网站上，评级是按照3年、5年、10年来进行的，其基本思想是让投资者更关注长期的业绩。

2）基金龙虎榜： 在龙虎榜里面，大家可以选择不同组别和分类的基金、不同公司的基金等。龙虎榜包括快照、业绩、投资组合、费用和状态共5类。

3）基金投资风格箱： 晨星投资风格箱是晨星公司独有的创造发明。它将每只基金的投资风格进行分类，而分类的基础是每只基金的季报或者年报中公布的重仓股票。

如图所示，投资风格箱显示为一个3×3的矩阵：

首先要明确的是大盘基金、小盘基金不是指基金本身的规模，而是指基金投资的方向。如果基金投资大盘股那就是大盘基金；如果投资小盘股，那就是小盘基金——这和基金规模没有关系。一个20亿元的基金也可能是大盘基金，一个100亿元的基金也可能是小盘基金。

3.1）什么是大盘股？什么是小盘股？

不同机构的划分标准是不一样的。

🐶 晨星标准：将股票按照其总市值进行降序排列，计算各股票对应的累计市值占全部股票累计总市值的百分比Cum-Ratio，且0<Cum-Ratio≤100%。

• 大盘股：累计市值百分比小于或等于70%的股票，即满足Cum-Ratio≤70%。
• 中盘股：累计市值百分比在70%～90%的股票，即满足70%<Cum-Ratio≤90%。
• 小盘股：累计市值百分比大于90%的股票，即满足Cum-Ratio>90%。

举例：晨星把所有股票按市值从大到小排队。假如股票市值分别为5、4、3、2、1。然后累加起来就是5、9（=5+4）​、12（=5+4+3）​、14（=5+4+3+2）​、15（=5+4+3+2+1）​。这样各个股票对应的累计市值的百分比Cum-Ratio就是33%、60%、80%、93%、100%。按照晨星分类，前两个（市值为5和4）是大盘，中间一个（市值为3）是中盘，最后两个（市值为2和1）是小盘。

🐭 广发小盘标准：每半年将对中国A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加，累计流通市值小于总流通市值的50% 的股票归入小市值公司股票集合。

按照上面的例子，从小到大的排序就是1、2、3、4、5。那累计市值就是1、3、6、10、15，占总市值的比例就是6.6%、20%、40%、66%、100%。那对于广发小盘来讲，市值是1、2、3的为小盘，市值是4、5的为大盘。

由于分类标准不一样，在某些情况下，晨星分类的大盘股会被广发小盘分类到小盘里面。而且，由于市场的变化，股票市值也会变化。原来的小盘股可能会升值到大盘去，这就是广发小盘大量抛出洪都航空股票的原因，也就是所谓热闹一时的“洪都事件”​。因为广发小盘定义它们持有的小盘股票必须超过80%，当小盘股涨成大盘股的时候，只好抛出。

3.2）什么是价值股？什么是成长股？

同样，价值型基金或者成长型基金都是指基金投资的股票的类型，就是投资价值股的基金叫价值型基金，投资成长股的基金叫成长型基金。那什么是价值股？什么是成长股呢？

咱们先不说股票投资，先说投资二手房。如果投资二手房是为了转手再卖获得利润的话，一般有两种房子会考虑。

第一种是房子一般、地段也一般、装修还是一般，但和同类的房子相比，它价格低！可能是原来的房主急需现金，结果把房子打折出售。原来40万元的房子，现在只卖20万元。这可是个便宜货，当然有投资价值。

第二种是价格不打折，但是房子新、地段好、装修豪华，也就是说具有巨大的升值潜力。虽然这类房子开价就是80万元，但还会涨，那这种房子也有投资价值。如果把上面的房子改成股票，

第一种就叫价值股（当前被低估的股票），第二种就叫成长股（有升值潜力的股票）。投资第一种股票的就叫价值投资，投资第二种股票的就叫成长投资。

不过很多大师并不这样狭义地区分价值股和成长股。巴菲特说过，把股票分成价值型和成长型是愚蠢的。

其实，对股票的评价根本是看其有没有投资价值，也就是能不能赚钱。无论价值股也好，成长股也好，核心还是看它能不能给我们带来收益。看到过一本书，把巴菲特、格雷厄姆、费雪和林奇全部称为价值投资大师。这话也不错，因为他们都能发现股票的潜在价值，最后给投资人赚钱，我想这就是核心。

晨星把每只基金都分成狭义的价值型、成长型或者平衡型，它用“衡量价值—成长定位的10项因素”来判定。

相对而言，价值投资策略比成长投资策略风险小，而投资大盘股比投资小盘股风险小。风险在晨星投资风格箱中从上到下、从左到右递增。同时，投资成长股或者小盘股，风险大最终收益也会大。也就是说，在整个风格箱中，左上角大盘价值投资型基金风险最小，收益最小；而右下角小盘成长型基金风险最大，收益最大。例如，广发基金公司的广发小盘成长基金和广发大盘成长基金相比，广发小盘的激进程度就比广发大盘大，那长期投资可预见的收益也要大。

另外一个，就是晨星在2007年推出的“组合透视”功能。咱们可以把自己的组合让晨星网站的透视功能检验一下，晨星会给出一个当前组合的风格箱。

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2.2.2 优秀基金公司是首选

通过晨星公司给五星基金进行选择，而且跟着评级来调整持有的基金是一个办法，但不是一个好办法。在基金之间跳来跳去，就像是在买票窗口的队伍中间跳来跳去一样，经常得不到一个令人满意的结果。

我们投资的是独立的基金，但每个基金后面都有一个基金公司。基金表面上是由基金经理来掌控，而实际上每个基金后面都有一个庞大的研究团队，一个基金公司有一只明星基金并不奇怪，但如果所有基金综合情况都比较优秀，那是不是可以说，这个公司的综合实力要比其他公司强呢？根据这一思想，咱们依然采用晨星评级，根据一个公司下属的所有基金的评价等级来对基金公司的总体情况进行一个评判。

对于几家主要的基金公司，我们来看看2006年9月和10月的情况：

从这两个月的情况来看，上投摩根和广发基金公司占有相当大的优势，两个月的平均评价分别是5个星和4.7个星，而其他基金都不到4个星。上投摩根和广发基金公司也是2007年最热门的基金公司，我想这和它们的业绩是分不开的。

上述对基金公司的评价方法也许并不是一个非常科学的办法。例如，有些公司参评的基金很少或者很多，有些公司的基金都集中在一个基金分类里面，而有些公司则覆盖从股票到债券所有类型的基金，另外，晨星评级的“名额”也会让收益相差很小的两只基金分属不同的级别，这些都会在不同的程度上影响某段时期的评级结果。但至少这是一种可行的方法，可以“定量”地看待一个基金公司。

我一直认为，在我国现在的情况下，选择一家好的基金公司甚至比选择一只好基金更重要。综合业绩当然是要考虑的一个重要方面，但基金公司的服务也是我们必须考虑的另外一个方面。如果一家基金公司陷入某种丑闻或被揭发出违纪违规现象，这就需要我们给予高度重视了。无论是什么类型的违规操作，请你一定相信，咱们在这些操作中一定是受害者而不是受益者。

也顺便说一下基金经理的问题。基金经理是管理一只基金的核心人物，他的专业水准直接影响到我们的切身利益。考察一个基金经理的重要指标就是他的从业时间。你千万不要相信一个刚刚毕业的投资专业的博士生会比一个在市场上摸爬滚打了七八年的本科毕业生更会打理你的钱财。

投资在很大程度上是由经验来构成的：一个理想的基金经理应该同时具有股市上升（牛市）和股票下降（熊市）的投资经验。一只理想的基金应该是被同一个基金经理运营了较长的时间。也就是说，一个经验丰富的基金经理经营了较长时间（经历牛熊市）的收益较好的基金是一个好的投资标准，但这种基金在中国的基金业是比较难找的。

要注意的是，无论在什么基金评级体系里面，基金经理的更迭都不会直接影响基金的评级。这样，如果一个基金经理离任，那你恐怕就要对这个基金加倍小心。

总之，基金公司和基金经理都是我们需要首先关注的对象。

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2.2.3 资产配置比率：选择基金的核心

选择了一家好的基金公司，下一步自然就是在好的基金公司里面选择适合咱们的“好”基金。咱们都知道有不同类型的基金，如股票基金、配置基金、债券基金和货币基金之类，也知道这些基金的风险是从高到低排列，长期收益率也是从高到低排列。

通过“投资风险心理承受”测试，你大概知道了你希望的基金是什么样的，所以你必须去了解基金的特性，才能取得风险和收益之间的平衡。

基金的特性主要取决于两个方面：一方面，投资策略，也就是会选择什么样的股票（由基金经理去考虑）；另一方面，资产配置，也就是一个基金中股票和债券所占的比例。

先以上投基金公司的基金为例。上投基金公司发行的3只股票基金是上投成长先锋、上投阿尔法、上投中国优势基金。哪只更激进，也就是哪只风险更大而收益更多？

其实，答案从基金公司公布的基金招募说明书中可以看到，只是恐怕没有几个人会去看。在招募书中明确写着：

• 上投成长先锋基金：​“本基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的70%～95%，债券及其他短期金融工具为0～30%，并保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。
• ​”上投阿尔法基金：​“本基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的60%～95%，其他为5%～40%，并保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。
• ​”上投中国优势基金：​“本基金投资于股票的比例为基金资产总值的30%～95%，投资于债券的比例为基金资产总值的0～50%，但现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。​”

现金和政府债券是为了确保基金持有人正常赎回而保留的，一般都不能低于5%，否则基金就得抛售股票换取现金，这样就大大影响了基金的投资收益，所以股票最大的比例就是95%。显然，股票比例越大，风险和收益就越大。从这点上就可以看出，当市场情况好的时候，也就是我们所说的牛市，上投成长先锋基金、阿尔法基金和中国优势基金都有可能全部持有股票，从而获得牛市中股票上涨的好处。但上投成长先锋基金所持股票的下限是70%，阿尔法是60%，中国优势是30%，也就是在熊市（股票市场下跌）的时候，上投成长先锋也必须保留70%的股票，阿尔法要保留60%的股票，中国优势则只保留30%的股票，其他的资金要么投资债券，要么持有现金。熊市股票下跌，当然持有股票的份额越多，基金净值跌得就越多。所以，上投成长先锋（风险大收益大，适合长期持有） 比阿尔法要激进，阿尔法比中国优势要激进。

再看广发基金公司的几只基金：

• 广发聚丰基金：股票比例为60%～95%，债券比例为0～35%；
• 广发聚富基金：股票比例为20%～75%，债券比例为20%～75%；
• 广发稳健基金：股票比例为30%～65%；
• 广发小盘基金：股票比例为60%～95%，债券比例为0～15%；
• 广发策略优选基金：股票比例为30%～95%，债券比例为0～65%。

广发小盘主要投资中小盘股票，所以虽然它的股票持有率和广发聚丰相同，但依然比广发聚丰激进。广发策略优选也是一个平衡基金，它的股票和债券的持有率跨度很大，按照广发公司自己的评估，广发策略优选的投资风格介于广发聚富和广发稳健之间。这样从基金的激进程度看，如果从高到低排列，广发小盘最高，然后是广发聚丰、广发聚富、广发策略优选和广发稳健。

咱们可以自己比较各种基金，这样就会知道哪些基金是咱们所需要的（根据自己持有的预期投资年限去选择）。但要注意，即便是同样风险和收益水平的基金，也不意味着同涨同跌，只是从长期来看，风险和收益应该在同一个水平上面。

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2.2.4 技术统计资料：选择基金的参考

在基金投资中，我们最应该关心两件事情：收益和风险。收益比较好测量，从晨星网站上的收益排行榜很容易看到1周、1个月、3个月、6个月、1年，甚至两年的收益情况和排名。

但风险怎么量化呢？

在中国晨星网站上，无论你通过什么方式搜索到一只基金，都有“风险评估”一栏。如果是一只1年以上的基金，也就是参加评级的基金，在这项里面会有6个指标：平均回报、标准差、夏普比率、阿尔法系数、贝塔系数和R平方。

举个例子，按照晨星公布的截至2006年9月22日的统计数据（见表3-3）​，看3只我喜欢的基金：中国优势、广发聚富和广发小盘。

平均回报：按照该年到统计时的数据去推算一年的总回报。从这3只基金的收益来看，广发小盘最好，中国优势次之，广发聚富最差。当然是总回报越大越好。

标准差：平均涨跌幅度的变化。标准差越大，说明基金收益的变化越大。显然中国优势波动最大，广发小盘次之，广发聚富最小。波动反映短期风险，显然中国优势短期风险最大，而广发聚富最平稳。

夏普比率：收益除以风险，数字越大说明收益和风险比越高。夏普比率高，也就是说在收益相同的情况下波动就低；反之，在风险相同的情况下收益就高，也就是高收益低风险。在这3只基金中，广发聚富最好，广发小盘次之，中国优势最差。当然，收益小风险也小的基金，很可能夏普比例也高，如债券基金。所以，比较夏普比率一定要在同类基金中进行比较。从表3-3中可以看出，对于这3只基金，如果你喜欢高收益的，选择广发小盘；如果你喜欢平稳的，选择广发聚富；如果要在收益和风险中得到一个平衡，也选择广发聚富。这个结论基本上和从资产配置上得到的结论是一致的，其实这本来就是因果关系。

阿尔法系数：代表基金能在多大程度上跑赢整个市场，也就是我们所说的大盘。当然是数值越大越好，也就是说基金的收益能超越市场。比较下来，广发小盘跑得最快。

贝塔系数：也能表现基金相对于大盘的波动情况。如果是一个指数基金，那贝塔系数就是1，因为指数基金是完全按照大盘情况来设置的。贝塔系数比1大，说明基金比大盘波动还要大，也就是短期风险比大盘还大；比1小，说明比大盘波动小，风险比大盘小。中国优势波动最大；广发聚富最小，甚至比大盘波动还小，也就是比大盘还平稳。

R平方：代表基金和大盘的相关性。如果是1，表示和大盘完全相关；如果R平方和1相差很大，贝塔系数就没有什么意义了。

总结：平均回报和阿尔法系数都代表收益，当然越大越好；标准差和贝塔系数代表波动，也就是短期风险，数值越小基金表现得越平稳；夏普比率是收益和风险两者的综合，在两支基金收益或者风险相同时，越大越好。

需要再次强调的是：必须要在同类基金中进行比较，也就是相对于同样的资产组合标准。用股票基金和债券基金去比较是没有任何意义的；

再来看看2006年表现不太好的一只股票基金——万家公用事业：

• 平均回报：　26%
• 标准差：　16%
• 夏普比率：　1.27
• 阿尔法系数：　-7
• 贝塔系数：　0.69
• R平方：　0.72

可以看出，万家公用事业的平均回报远远低于前面说的几只基金，但波动比广发聚富还平稳，也就是短期风险小。可只是波段平稳却没有收益有什么用？从中也可以看出夏普比率就很低；阿尔法系数居然是个负数，也就是落后于大盘。

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2.2.5 要抢购新基金吗

购买基金，不在于基金的新旧，本质上还是在于这个基金的投资风格是不是符合你的需求。如果你“确信”股市会上涨，那可以考虑购买激进的股票基金。认购新基金也好，申购老基金也好，目标都是在股票基金的范围内。千万不要因为一只基金是新发行的，就投入大量的资金，这种事情风险太大。单纯的“喜新厌旧”肯定不是好的选择。如果你把握不住，买个稳健的老基金也许比新基金还好。​“抗跌”不“抗跌”​，和基金新旧没有关系，只和基金的风格、仓位有关系。

​“一只新基金通常成立半年以后才渐入佳境。客户投资新基金之后应稳定地持有半年以上，才能最大限度地分享基金经理的投资能力和基金上涨期的收益”​。

在认购新基金之前，应该知道点什么呢？

肯定是要关注一个优秀的基金公司，也要关注这个公司下面的其他老基金，还要关注新基金的基金经理是谁，也许还要关注这个新基金的投资理念。

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2.2.6 指数基金

如果咱们想跟踪沪指，就选择50指数和180指数；如果选择深指，就选择100指数；如果选择跟踪整个中国股票市场，就选择300指数。

所以，如果我选择，我会选择沪深300，或者中证100指数，或者其他的综合指数，而不单单考虑上证50，或者深证100等。同时，我喜欢完全被动型指数，既然是指数基金，就是避免人为的干扰，那增强型的指数基金我就没有兴趣。与其选择增强型的指数基金，不如我去选择一个被动的指数基金加一个主动基金。

ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金）​，这是一种在二级市场交易的基金品种，是按照相应指数的“一篮子”指数股票集合，在证券交易市场上可以像股票一样随时买入卖出。

ETF的主要缺点在于它像股票一样，买卖的时候必须缴纳交易费，而且买卖得越频繁，交易的费用相应也越高，所以ETF更应该长期持有。另外，ETF基金不存在通过大分红、拆分之类的方法进行持续营销的可能。这对那些希望投资指数基金的人有非常大的诱惑力。

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2.2.7 面向海外的QDII

通过QDII基金，咱们在大陆也可以投资海外市场。简单说就是咱们把人民币交给基金公司，基金公司把它们换成外币去投资海外市场，收益再折合成人民币还给咱们。

我认为投资海外市场最重要的目的是平衡风险，是一种战略投资。中国股市这样3位数的收益率是不会长期下去的，高收益也意味着高风险、高波动。投资海外市场是平衡风险的办法之一。

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2.2.8 FOF和“生命周期”基金

一般基金是投资股票或者债券的，而FOF则只投资基金，实际上是一个基金的组合，即基金的集合。

那么，基金公司的FOF有什么好处呢？

基金公司的FOF的最大获益者是小额投资者。也就是说，如果建立一个50%的上投阿尔法、25%的广发稳健和25%的货币基金组成的资产组合，上投阿尔法的最低申购额是1000元，广发稳健也是1000元，就算货币也是1000元，那至少要投资4000元。如果基金公司建立一个FOF，它的最低限额也是1000元，那么你可以花较少的钱享受多个基金的收益。不过，如果你不是一个很小的投资者，你就没有必要去投资一个FOF。自己的FOF反而更灵活、更便宜。

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2.2.9 分散投资：建立自己的组合

投资组合理论强调的是要投资在独立的、不相关的领域里面，而不是简简单单地购买“一篮子”证券来分散投资。分散投资的目的是进行风险控制，而风险控制是投资中最重要的一环。长期投资可以从时间上平滑短期风险，而分散投资则可以从“空间”上削减波动。把分散投资和长期投资结合到一起，肯定是最好的结果。

分散投资一定要考虑品种搭配，如股票和债券、大盘和小盘、价值和成长等。股票市场、债券市场和货币市场相对来说是独立的，那如果把这3种基金做一个组合，虽然降低了短期波动，但也会降低长期的总收益。

那如何确定各种投资在组合里面的比例呢？

如果你有非常长的投资期限和巨大的心理风险承受能力，那你的组合就可以由一些波动很大的品种来组合而成；如果我5年以后就要用这笔钱，而且很厌恶风险，那我必然选择一些波动小的投资品种。如果是一个中间状态，那通过分散投资更可以得到一个完全和自己匹配的投资组合。

如果你是一个长期投资者，如离退休还有20年，而且对短期风险和长期收益之间的关系也有深刻理解，那就可以建立一个非常激进的投资组合。
可以选择：

• 广发聚丰基金：25%；
• 广发小盘基金：25%；
• 上投阿尔法基金：25%；
• 上投优势基金：25%。

这4只基金应该说是这两家公司中最激进的4只股票基金。从长期看，最终的收益较高，但短期的风险却很大。

如果是一个中期投资者，如有10年左右的投资期，风险承受能力虽不是最强，但也不弱，那就可以建立一个成长型组合，
例如：

• 广发聚富基金：50%；
• 广发策略优选基金：25%；
• 上投阿尔法基金：25%。

这个组合里面有大约25%的债券，所以会比激进型组合要平稳点，但长期收益也会低些。

如果投资期限在3～5年，而且心理承受能力一般，就可以建立一个平稳点的组合，
例如：

• 广发稳健基金：50%；
• 上投双息基金：50%。

在这个组合里面，债券的比例就更大了。当然运行起来就更平稳，但长期收益也更低。必须要强调的是，所谓激进、成长和平稳，都是相对于较长的周期而言。短期内，很可能平稳组合的收益比激进组合的收益还要大，也可能激进组合比平稳组合波动还小，这些都有可能。

如果定下这些比例，就可以在一年以后做再平衡，并且始终保持这种比例。这样就保证了长期的风险控制和总体收益。

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2.3 “三步曲”之三：操作方法的实施

投资大师们的建议是不要做任何的波段操作，不要预测市场是在高还是在低。也许做一两次波段操作会成功，这不奇怪。但市场分析家们通过对历史数据的分析证明了，除非你有70%以上的概率能对市场做出正确判断，可谁有如此高的判断能力呢？这是不可能的。所以，波段操作还不如长期持有。

波段操作是千万不要做的，那怎样投资是比较好的方式呢？

1、分目标管理不同的钱

你的“积蓄”是应该针对短期（应急金、旅游资金）、中期（买房、子女教育等）和长期（退休）等不同目标，挑选合适的配置方案和产品来进行分别管理的。

如果你投资理财是为了实现一些中短期目标，比如买房的首付，确实不适合把太大比例的资金投在股票这类高风险的资产上。

债券和储蓄的回报较低，但它们的波动也不会有股票那么大，更加适合中短期的目标。至少在需要用钱的时候，本金亏损的概率会小很多

2、定投

把一次性投资和定投结合起来使用是最好的方式。当年终发了奖金，可以一次性或者在较短的时间（设置一个月定投）内投入市场，而每个月的结余就可以采用定投的方式积少成多。

但长期持有策略并不是意味着当咱们购买了一只基金后就再不用管它。反正是长期持有，不闻不问不就行了？这种办法其实是非常危险的，需要根据投资组合和再平衡进行调整。

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2.3.1 什么时候赎回基金？

对于长期投资者而言，在两种情况下可能会进行基金赎回的操作：

1、这只基金不再符合自己的投资策略

• 基金公司“盯防”：不要指望一个“肮脏”的公司下面会有一只为咱们的利益服务的优秀基金。
• 基金的业绩表现：该基金较长的时间（至少半年起步）内落后同类的其他基金，或者一只基金跑得比同类基金快，可能咱们原本想要一只平稳的基金，但跑得太快一般就是波动幅度比较大，这就和我们的要求不一样了。

当有上面这些事情发生的时候，就得考虑是不是该赎回原来持有的基金了。

2、自己的投资目标已经达到

投资期快要结束时，投资目标基本要达到的时候，也要有个赎回策略。虽然投资期一般都比预想的要长，但最终总是要赎回的。不过也要注意到，即便准备60岁退休，也不是说到60岁的时候就需要把所有的投资都赎回。如果按能活到80岁，那后面还有20年的投资期啊。所以要有一个策略，要一部分一部分地赎回。

虽然在股市下跌的时候赎回基金是很不明智的，但为了不在最后的时候被熊市搞得进退不得，只能早做打算。最好是提前5年就做准备，把需要赎回的部分在市场处在较高位置时转换成平稳的基金，或者债券基金。这样，即便5年后遇到熊市，也不会在退休开始的时候没有钱用。不要冒不必要的风险去赌未来的市场情况，在任何时候都不要去预测市场。

我也建议，赎回过程宜采用分步的方式。中国的股市波动频率太快，分步赎回也会降低一些风险。在任何时候都要记住，控制风险是最重要的。

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2.3.2 作者的基金买入卖出策略和实践

买入策略：

我喜欢定投，现在依然在定投。定投在两只基金上，一个是易方达策略基金，一个是易方达积极基金。之所以在两只基金上，完全是为了把这两笔钱分开：一个是为了给女儿以后接受教育用，一个是为了自己养老，目标都是15～20年。易方达基金2007年的情况起起伏伏，但我倒不是很介意：一来是定投，净值涨不上去也没有什么，正好多买点份额；二来，对半年以下的业绩，也没有太大的兴趣。对于定投，我的观点很明确：非常喜欢。净值涨了，满足了短期利益；净值跌了，满足了长期利益。似乎怎么都不吃亏。

我是把每个月的部分结余用来定投的。偶然发点横财又决定放在基金里面时，我会进行一次性的投资，或者说在很短的时间范围内快速投资。我不会把这些钱分到每个月的定投里面。我喜欢纪律性，不喜欢做波段，也不会预测市场。我崇尚自制而不是自信，崇尚“不求有功，但求无过”​。所以，我的策略是“不求最低，只求平均”​。如果资金量小，我会随时投入，钱到就投，不太理会大盘的情况，择日不如撞日。如果资金量稍微大点，我会做个一个月的定投，每星期投两次，从而得到一个时间跨度为1个月的平均效应。

之所以这样做，我有几个认识：①股市大部分时候是上涨的（这也是看历史数据，美国股市70%的时候是上涨的）​，所以越早投入越好。②中国股市的波动频率很快，一个月以上的波动周期，我也就认为是“长期”现象，只要能平滑掉短期的波动也就知足了。③给自己制定纪律，不要在贪婪和恐惧中煎熬。

核心还是一个理念：不预测市场。

如果市场风险实在很大，我会选择一个稳健的平衡型基金；如果市场下跌，就转换到激进的股票型基金。

要说明的一点是，所谓长期投资并不是指长期抱着一只基金不放==。我认为，长期投资是指不以做波段为目的，通过卖高买低来投机赚钱，而是通过整个市场的增长来实现一个长远的目标==。也就是，我认为当你发现你所持有的基金出现问题（基金公司暴雷，更换基金经理、基金业绩表现不好等）时，你转换成另外一只（货币基金除外）​，这同样是长期持有策略。在长期持有的思想下，这种转换是不需要考虑大盘的涨跌的。在高点，你抛出这只基金，同样在高点进入另外一只基金；或者在低点抛，低点进。这都和大盘表现基本无关。这种转换，我不认为和长期持有相矛盾。

采用投资组合和再平衡理论来控制我的投资风险。短期市场会向哪里发展没有人知道，但长期持有的策略是不会改变的。

卖出策略的总结：

1、如果我的投资目标变了，我肯定要改变投资组合。例如，当我越接近退休时，我的投资组合就会越稳健。

2、如果基金公司发生变化，例如，像合丰成长基金那样时，会考虑卖出基金。如果单是基金经理发生变化，会抱着静观的态度。中国的基金大多数是采用集体作战的形式，经理是很重要的一环，但不是唯一的一环。

3、如果发现犯了错误，会立刻改正错误。银河收益基金的购买就是一个错误，我应该先去看它的季报再买。其实，2005年底，它已经只有不到1亿元的资产了。我被那个五星哄了。如果错了，即便是亏了，也不会等它赚回来再卖掉。一定会立刻卖掉，转换到另外一只基金，无论是亏还是赚，越快越好。

4、在购买的时候，我选择的基金都是四或五星的。但如果一只基金跌到三星连续3个月以上，我会给它非常多的关注；如果持续6个月，我也许就要给它黄牌或者红牌了。晨星评级是一个相对评级，它不是由大盘决定的，而是在同类中相互比较的结果，这非常有意义。

5、我不会因为基金的绝对涨跌幅度来决定买卖，也不设置一个止损线。因为行情涨跌很多是由大盘决定的，我更看重相对评价，而不是绝对的收益。

6、如果一只基金出现问题，我会去选择一个替代品，把它转换过去。这种转换不会受大盘的影响，因为不是追逐波段操作。

2007年，我投资组合的核心包括广发小盘基金、上投阿尔法基金和上投中国优势基金。广发策略优选基金和富国天益基金组成了我的非核心部分。另外，还通过网上直销定投易方达策略和广发策略优选。

我信奉长期投资理念，而且也要长期投资。无论是在美国的投资还是在中国国内的投资，我都计划持有至少15年以上，这是我整个基金投资的基础。

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下雨天，最惬意的事莫过于躺在床上静静听雨，雨中入眠，连梦里也长出青苔。