第一章 概况

FOF 是 Fund of Funds 的简称，即“基金中的基金”，是一种专门投资于其他投资基金的基金。FOF 并不直接投资股票或债券，其投资范围主要限于其他基金。按照募集方式，FOF 分为公募 FOF 和私募 FOF。

公募 FOF 是指将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。私募FOF，又被称为“私募资产配置基金”，主要采用FOF的投资方式，且80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。

图 FOF结构

资料来源：资产信息网 千际投行 植信投资研究院

MOM 则是 Manager of Managers 的简称，即“管理人中的管理人”。MOM 是指该基金的基金经理不直接管理基金投资，而是通过长期追踪、研究其他基金经理的投资过程，挑选投资能力较好的基金经理，并委托它们进行投资管理。

图 MOM结构

资料来源：资产信息网 千际投行 植信投资研究院

1.1 为什么选择FOF/MOM

公募基金数量众多，选择难度大

截至2021年7月末，非货公募基金数量7974只，个人投资者非理性投资的情况仍普遍存在，如赎旧买新、追逐热点等。

图 非货基金数量及规模情况

资料来源：资产信息网 千际投行 泰康资管

图 新发、存量非货基金份额情况

资料来源：资产信息网 千际投行 泰康资管

普通投资者难以享受到基金投资收益

基金投资是普通投资者进行资产配置的最佳途径之一，虽然自2015年市场高点以来，大多数偏股基金收益已创新高，但客户收益却有限，也就是说基金赚钱、基民不赚钱的现象普遍存在。基金数量众多、业绩分化巨大、业绩不稳定等因素，使得缺乏专业能力的普通投资者难以享受到基金投资收益。

根据中国证券投资基金协会的数据显示，截至2018年，自投资基金以来盈利的客户仅41.2%，投资盈利超30%的仅为6.5%。天天基金网的报告也显示，该平台用户2020年权益类持仓的平均收益率仅19.19%，远不及平均回报超40%的权益类基金。

基金业绩严重分化。截至2021年7月31日，全市场公募基金数量超8000支，首尾收益率差达113.27%2；2020年底，私募证券投资基金管理人8909家3，百亿私募管理人首尾业绩差达116.88%4。

基金业绩波动巨大。A股市场投资风格多变，不论是公募还是私募都曾出现“冠军魔咒”的现象，每年都排名前15%-30%的概率极低。普通投资者通过单一金融产品投资难以穿越牛熊。

破局之道——MOM/FOF投资

诺贝尔经济学奖得主马科维茨的研究表明，适度分散投资（多元配置）是投资中“免费的午餐”。通过优选投资经理、优选基金产品，能够有效降低单一金融产品投资的不确定性，获得更具性价比的投资。

1.2 FOF和MOM的特点

FOF以“基”为核心

FOF将市场上其他基金的投资业绩与净值波动作为依据，筛选并组合优质的基金，借助长期表现优秀的不同基金，间接实现资产的组合投资，通过专业化的资产配置，能够有效分散风险。

MOM以“人”为核心

MOM通过观察基金经理的个性、操作风格与市场应变能力，挑选组合优质的基金管理人，借助不同基金经理的专业能力和擅长领域，进行多元策略的基金资产组合管理，能够提高整体投资决策能力。

1.3 FOF和MOM的区别

投资方式不同

FOF基金不直接投资股票，而是投资基金组合。即一个账户下持有不同的基金产品，简单点说“FOF基金就是投资一篮子基金”。

MOM基金直接投资基金经理，它是将基金资产分设成多个子基金，然后每一个子基金委托一个基金经理管理，简单点说：“MOM基金就是投资一篮子基金经理”。

灵活性不同

由于FOF基金主要投资的是基金，所以买卖时间上会比MOM基金费时，所以MOM基金更加灵活。

手续费不同

购买FOF基金存在双重收费情况，即购买FOF基金收一次费用，FOF基金投资的时候还要收取一次费用。而MOM基金通过子账户直接投资，所以是单层收费。

运作方式不同

FOF基金是购买一篮子基金，基金都是单独运作，基金管理人不能干涉基金的运作情况。而MOM基金管理人会不仅掌握投资方向，还会监督MOM基金经理的投资表现。

第二章 盈利模式

长期以来，中国的融资结构都以间接融资为主，主要依靠银行渠道。随着中国经济正式步入高质量发展阶段，经济中的新动能正在不断酝酿，信息技术、生物医药、高端制造等新兴行业崛起。这些行业企业的总体特征是研发周期长、项目投入大、人力成本高，与传统银行贷款以抵质押担保取得的间接融资方式难以适应，迫切转向以无担保的企业债券和股权投资取得的直接融资方式，从银行转向资本市场。

随着我国高质量发展战略的逐步实施，以资本市场为代表的直接融资在将来的金融市场中扮演越来越重要的角色。信托业要深刻认识到新时期下资本市场发展的战略意义，积极参与资本市场，发挥重要作用。信托公司应加大力度挖掘资本市场发展的重大机会，运用信托灵活的制度优势和跨市场优势，积极拓展资本市场业务，实现信托业务多元化发展。

FOF/MOM基金配置管理必须经过一个相对完整的筛选评估流程，一般而言包括资产组合筛选、策略组合筛选、投资管理人风格认定与筛选、绩效评估与投中管理等几个部分，上述流程层层递进，最终构建出一个严谨的投资组合。

构建大类资产组合

FOF/MOM基金配置的第一步，是基于对当前以及未来一段时期宏观市场环境的预判确定一个资产配置组合框架。大类资产配置通过将资金分配于股票、债券、大宗商品、另类投资、现金等领域，锁定组合整体风险，确定FOF/MOM基金的整体基调。与此同时，应进行相应的风险收益评估，并设定在市场趋势出现较大变化情况下的动态调整预案。一个适时合理的大类资产组合，是优化整体投资风险收益的基础。

在FOF/MOM基金资产的配置模式上，经典的耶鲁模式为我们提供了值得借鉴的参考。通过多元化的资产投资，耶鲁基金有效地实现了全球配置和宏观对冲，其市值在30年里增长了11倍之多，从1985年的近20亿美元增长到2015年的255.72亿美元。

然而，搭建一个有效的大类资产组合并非易事。一方面，在当前国内的市场环境中，大量资产类型的投资渠道尚未完整建立，目前大多数投资组合仍以股债为主要的资产；另一方面，资产配置久期的压力亦在很大程度上影响产品配置策略，因而很难保证总体策略的连贯性。

鉴于上述原因，在现实的操作中，一般将FOF/MOM基金配置的重点放在策略、投资管理人风格认定与筛选及绩效评估等方面。

构建策略组合

在大类资产配置的框架下，需要进一步筛选合适的策略组合。国内市场目前主要有股票多头/多空、事件驱动、宏观对冲、债券基金、相对价值、CTA等策略。由于这些策略的风险收益都存在较大差异，在筛选配置时，需要充分了解相应策略在各类市场环境下的波动率状况、风险敞口与收益表现，从而达成策略配置的总体平衡。

投资管理人的风格认定与筛选分类

自上而下构建了大类资产与策略组合后，面临FOF/MOM基金构建的关键环节，即对于投资管理人风格的认定与筛选。

目前行业进行认定与筛选主流方式是将定量与定性相结合，定量分析主要以净值衍生指标表现作为筛选的主要依据，定性分析则主要来自于对投资管理人的访谈交流以及投资监督。在投前筛选投资管理人时，首先是通过历史净值数据筛选出前期表现较为优秀的管理人，然后对其进行基于投资数据的风格和收益归因分析，进而判定各投资管理人的风格偏好与投资偏好，从而对管理人进行分类筛选。

例如在对股票类投资管理人进行归因分析时，常用的分析因子可以简单分为两类：

• 行业因子，可参考利用申万、中信或GICS（国际通用）行业分类构建出因子，如银行因子、医药因子、钢铁因子等；

• 风格因子，即描述投资者投资风格偏好的因子，如股票类的有市值因子、动量因子、成长因子等。

通过上述多维度的分析筛选，可进一步建立投资管理人的观测池，在不同的市场环境下，基于不同风格类型构建基础基金/管理人组合，从而搭建出FOF/MOM的初级架构。

绩效评估与投中管理

FOF/MOM基金组合的达成并不意味着基金配置的结束，相反地，它预示着基金管理的正式开端。FOF/MOM组合管理人需要以定期和不定期的方式与子投资管理人保持有效沟通，同时结合各子基金管理人的既定投资目标，以固定的时间周期对各投资管理人进行绩效评价。

在这一环节，FOF/MOM组合管理人主要从两方面进行绩效管理：基于净值的投资表现评价和基于交易的风格、收益归因分析。其中，基于净值的投资表现评价可以快速发现表现异常的子基金管理人，进而在之后的业绩归因分析中重点关注。而基于交易的业绩归因分析则可锁定各子基金管理人投资风格与类别，跟踪其投资操作，及时发现其获利或损失的原因。

当组合整体运行偏离预期风格目标之时，组合管理人应动态调整不同子管理人的配置比例，以达到优化组合整体经风险调整收益的目的，同时也保证了FOF/MOM基金运行的稳定性与有效性。

第三章 技术发展

3.1 宏观理论框架：自上而下选择大类资产

美林时钟模型是资产配置的宏观理论经典模型，已充分运用在国内外基金择股的投资运作中，它将资产轮动、行业策略与宏观经济周期联系起来判断市场所处经济周期，自上而下筛选当下具有特殊投资机会的大类资产。

经济周期不同阶段的资产投资收益率排列：

• 在经济衰退阶段，经济下行通胀下行，资产投资收益率排列为：债券>现金>股票>大宗商品；

• 在复苏阶段，经济上行通胀暂维持低位，资产投资收益率排列为：股票>债券>现金>大宗商品；

• 经济过热阶段，经济增速快，通胀维持高位，投资收益率：大宗商品>股票>现金>债券；

• 在经济滞胀阶段，经济先下行，通胀暂维持高位，资产投资收益率排列为：现金>大宗商品>债券>股票。

若从行业角度来看，当经济增长加速时，股票和商品表现较好。周期性行业如科技和钢铁可以并且容易获得超额收益；当增长放慢时债券、现金和防御性行业表现优秀；当通货膨胀回落时贴现率下降，金融资产表现较好。投资者购买持续时间较长的成长股；当通货膨胀上升时类似商品和现金实物资产最好；在衰退阶段可考虑利率敏感性强的行业，如银行、消费股票等。

若洞察美林时钟上对角线的行业与大类资产，其实这几类资产是可以做对冲交易的。比如经济过热期做多商品与工业类股票，做空对角债券和金融行业股票。投资时钟的大类资产配置理论，FOF/MOM的母管理人可以在选择子基金或者子管理人时考虑其擅长的领域进行筛选，并根据市场经济周期的变化进行调整。

美林投资时钟简要说明了宏观经济周期与债券、股票、大宗商品及现金之间的关系。从资产配置而言，大类资产自身的轮动与经济周期之间也存在一定关系。

比如从债券市场来看，债券定价主要反映了投资者对未来通胀水平和实际利率的预期。比如在衰退期，随着央行屡次加息，提升存款准备金率之后市场借债意愿变强，而资金短缺，短期利率大幅度上涨，甚至会出现收益率曲线倒挂现象(从美国的情况看来，一般倒挂现象都预示着经济衰退)，即衰退期债券短端收益上行，是投资的最佳时期。

经济周期不同阶段的债券投资顺序：

• 经济衰退期逐渐宽松的趋势下，债券投资顺序为：利率债、高评级债、低评级债；高评级债、利率债、低评级债；低评级债、高评级债、利率债。

• 在经济强势复苏时期，股票最受青睐，债市熊市带来的流动性压力成为影响信用利差最主要的因素，高、低等级债的信用利差呈持续扩大的趋势，因此投资顺序应为：利率债、高评级债、低评级债。

• 当经济进入过热时期，受益于较快的经济增速，信用利差呈缩窄趋势；过热中后期，紧缩货币政策接连出台，信用利差呈缩窄趋势，到过热末期流动性压力增大和紧缩货币政策带来信用利差结束回落，呈扩大趋势。所以根据货币政策逐渐趋于收紧，投资顺序应为：低评级债、高评级债、利率债；低评级债、利率债、高评级债；利率债、高评级债、低评级债。

• 在滞胀时期经济增速和通货膨胀两股反向动力的博弈下，收益率可能出现上行或下行的趋势，无论收益率的方向趋势如何，受两股反向动力的牵制，收益率变动的幅度不会很大；债市的流动性风险将主要受资金宽裕程度的影响。

所以具体的投资顺序随着货币政策的松紧而不同，债券投资顺序不同。

同理观察股票市场，经济周期处于萧条期适合投资金融板块；经济周期处于萧条后期及恢复前期，可选择可选消费，如旅游、汽车、电器等；经济恢复期的后期和繁荣期的前期阶段则可投资工业制造等相关板块；经济进入繁荣期后则可投资资源类股票，而当经济开始衰退后则首先要避免强周期性行业股票的风险等。

再观察大宗商品市场，大宗商品通常分为能源类、工业类、农产品类、贵金属类、家畜类等。通常经济复苏阶段商品市场会率先复苏，金属板块复苏快于农产品等；经济过热阶段大宗商品价格与居民消费价格指数(CPI)保持同涨，金属板块相对较强；经济衰退阶段金属领先下滑；滞涨阶段大宗商品价格走势与CPI呈反向关系，CPI上扬，企业成本增高导致经济放缓牵引大宗商品市场下跌。

3.2 多管理人基金策略的制定步骤

基于上述宏观策略理论框架，多管理人基金在宏观策略制定方面可以简单分为三步：

首先在资产配置方面，从权益资产、固定收益证券、大宗商品、房地产、贵金属、现金等备选投资资产中结合实时宏观经济及市场动向分析全球特殊投资机会，制定出最优资产配置比例。

其次应进行地域配置。在资产配置的大框架下，需要在全球范围内研究包括中国内地、中国香港、北美、欧洲、其他发达市场及新兴市场的GDP增长率、PMI、CPI、利率以及政治经济环境稳定性等，从而做出合理地域投资策略及配比仓位。

再次须选择策略配置。基于谨慎的资产及地域配置之上，将动态配置与宏观经济市场动向相符的若干优化投资策略，策略大致分为市场型(如做多港股)、方向型(如做多澳洲国债)、相对价值型(如美国科技股对小盘股)，此三大类型以达到紧握市场机遇，寻求绝对回报的投资理念。

3.3 子基金或子管理人的选择

FOF/MOM产品的资产配置方向是基于市场大环境下产生的，而子管理人和子基金的选择也是多管理人基金核心环节。多管理人基金并不需要设定固定的标的投资策略，母基金管理人需要通过自上而下构建投资组合，随自下而上甄选各大类资产表现优秀子基金和子管理人：

母基金管理人首先应进行资源搜集，挖掘专注于以基本面分析为基础的机会主义管理人，同时每季度调研大量候选管理人，在较早阶段积极约见子管理人的核心团队；其次须做好信息管理，跟踪备案候选子管理人业绩表现，团队及策略变更，确保子管理人投资策略紧跟市场动向、把握市场机遇。并维护候选基金池，更新其对未来市场看法及投资策略；再次，须进行动向研究，确保子管理人及时合理地根据市场更进其业务结构以保证投资策略的一致性及业绩的稳定性，并关注其投资行动的实施能力及策略调整的频繁度。

子管理人的筛选也需要定量、定性，可分为初选、复选、精选三个层面：

• 初选层面，主管理人参考子管理人的管理资产规模、具备完整牛熊周期的投资业绩、管理人投资年限等；

• 复选层面，结合管理人的过往投资业绩、净值波动率和最大下行风险等指标等进行筛选；

• 精选层面，运用5P筛选法对目标子管理人进行逐一调研：即从公司素质、投研团队、投研流程、投资组合、投资业绩五个维度对子管理人进行全面客观的定性分析。

在满足了三层筛选之后建立候选人/候选基金备选池。在筛选的整个流程中，定量和定性的分析需要数据支持，同时需要建立打分表，对每个指标设置一定的权重进行评分。

3.4 多管理人基金的投后管理及风控制度

而无论哪一类产品，严格遵守风控纪律是投资能否持续的前提条件，多管理人产品也是如此，需要做到规范化评估体系和事前、事中、事后实时监控，在投后管理之中形成一定绩效评估体系和出库流程。

其中，绩效评估体系从子管理人当期业绩和业绩持续性两个维度进行评估：

• 当期业绩需要总体分析和分析业绩构成，总体分析需要从绝对收益、相对收益(相对于基准、风险、其他同类别子管理人)两个维度展开；分析业绩构成则需要从板块配置能力(是否有效归因分析)、个券选择能力(板块龙头、黑天鹅事件)、把握市场时机的能力等几个维度展开，指标包括：收益差、收益增速差、夏普比例(Sharpe ratio)、特雷诺比例(Treynor ratio)、詹森比例(Jensen s alpha)、信息比例(Information ratio)等。

• 业绩持续性分析可分为短期持续性和长期持续性。短期持续性检验可以通过马尔科夫检验、收益自相关系数、相邻秩差检验；长期持续性可通过半期平均秩差、相交积比率(CPR)等方法检验。建立了相应绩效评估体系后，对于投资不达标的子管理人需要严格遵守出库流程。

同时，整个投资过程中事前、事中、事后的风控环节也绝对不容忽视。

投资前需要对子管理人做出具体详实的尽职调查，调查子管理人各项定量与定性要求，对子管理人提供的历史数据做出回测分析，确保其满足入库标准。同时，须对子管理人提供的模拟组合进行压力测试，确保在最坏情况下模拟组合月基净值波动率不应超过10%，月基最大回撤不超过25%(具体阀门由母基金管理人制定)。母基金管理人也须对子管理人盈利能力进行预测分析，母管理人有责任根据资产配置决策在子管理人库中筛选出产生风险调整后回报能力最强的子管理人。

在事中环节，母管理人要对子管理人做出每日监控，每月召开投资决策委员会例会，定期审议各子管理人月度报告，适时更新对各子管理人投资额度的分配，并在有重大情况发生时，须与子管理人联络，由其做出解释，并由投资总监做出是否召开特别投资决策会之决定。

在事后环节，子管理人对二、三级资产配置决策进行归因；主管理人依据子管理人提供资料对各子管理人进行绝对收益归因，适时适度调整一级资产配置。

3.5 多管理人基金的发展模式

目前，中国基金业的牌照红利正逐渐消失，基金公司须突破旧有体制和思路、创新组织架构、延伸业务链、做大体量，也许才能重塑话语权。

多管理人基金产品实质上形成基金管理投资决策权限外移和分散化，标志着基金从专业管理资产进入专业管理基金的新阶段。然而中国多管理人基金整体还是“新生儿”，从对多管理人基金的研究，除了对精选优秀的基金以及基金经理的研究框架体系之外，还要建立市场风格研究体系、大类资产研究体系，综合上述三点才能构成完整的基金研究体系。

对于基金管理人而言，好的多管理人基金也不应该只局限于在子管理层做alpha，或是只局限在选出大类资产然后配相应的ETF来做出alpha，应该是以追求双层alpha为导向；主管理人也不仅是监督和评估的角色，也需要在自己这一层大类资产选择时首先做出一层alpha，其次在相应的大类资产里甄选有能力做出第二层alpha的子管理人，有两层收益的叠加才是多管理人基金除了风险分散以外，在收益方面优于其他单层基金的地方。

第四章 未来展望

经济形势发展

资金端，居民财富增长和家庭资产结构转型大趋势未变。截至2021年，中国居民财富总量近700万亿元，位居全球第二。2006~2020年间，中国个人持有的可投资资产总规模由25.6万亿元增至241万亿元，年复合增速达到17.4%。居民财富增长和家庭资产结构转型未来仍将是推动财富管理市场发展的根本动力。

资产端，资产配置需立足宏观经济形势。2022年以来国内外宏观环境的波动较大，投资者避险需求大幅上升，低风险的同业存单指数基金、债券基金、“固收+”等产品受到投资者青睐，不过与权益类资产相比，当前固收类资产的估值性价比并不占优，或将维持偏弱态势。未来一段时间内，板块分化和结构性行情或将仍是权益类资产主要特点。2022~2023年是房地产信托偿付高峰期，需要密切关注房地产信托到期情况。

机构端，由卖方销售向买方投顾转型是必然趋势。2022年初，财富管理市场经历了资管产品净值大幅下滑和“破净”潮，可以理解为一次重要的市场“压力测试”。经过本次压力测试，部分投资者转向其他可选产品的倾向或边际增强。展望未来，财富管理机构由卖方销售向买方投顾转型是必然趋势。在买方投顾模式下，投顾机构在挑选代销产品时不再由销售额和费率驱动，而是从客户需求出发挖掘合适的产品。因此，财富管理业务只有回归服务客户的本源，从卖出产品向留住客户转型，才能实现可持续发展。

产品端，资管产品体系有望不断丰富。随着资管新规落地、保本理财退出市场，寻找高收益资产成为摆在稳健投资者面前的难题，而FOF类产品表现出的低波动和获取超额收益的能力有望成为低风险偏好资金的布局焦点，FOF类产品或将成为财富管理机构业务拓展的新战场。

技术发展

FOF/MOM模式的核心理念是寻找市场上最优秀的投资经理，通过组合构建及动态管理，持续稳定地创造超额收益。资本市场研究、投资能力研究及动态组合管理三者环环相扣，这是FOF/MOM的核心所在，也是实现中高收益和稳定可持续的主要原因。

FOF/MOM能降低组合波动的核心逻辑在于以下四个方面：

• 可以通过资产配置与策略配置的有机结合，在覆盖市场收益来源的同时规避重大风险；

• 通过大类资产的分散化配置来降低组合层面的风险；

• 通过自主研究与有效的专业交流，降低系统性误判的概率；

• 通过动态的组合管理，创造超越市场的投资收益。

把“筛选最优基金”这个过程称为“寻找适合的基金”。因为在不同的市场环境下，不同的FOF/MOM资金，对于子基金的需求也是不同的。作为管理人，首先是要很明确要做什么样的母基金，然后不断去寻找更适合的子管理人和子基金，并进行组合管理，满足不同资金对于FOF产品的需求。

其次，对子基金进行客观和严谨的定量研究。既要做同一时间段相同策略的横向对比分析，特别是一些有代表性、极端市场环境下的样本分析，从而更精准地看出管理人的差异；也要做同一管理人纵向的研究，看其策略如何进行优化和演变，分析其优势与护城河，更要清晰的看出其劣势和风险。这要求我们的投研要不断优化投研体系，把市场上所有类型的策略尽量做到足够细致的分类，同时能严谨、系统化的剥离出不同收益和风险来源，并完全客观的下结论。

另外，比较重要的一点是定性分析。简单来说，我们投资的每个基金产品背后都是一个团队或者核心基金经理。这个团队的理念、公司治理结构、管理架构、风控意识、日常运作效率、对人才和硬件的投入等因素，跟它的策略和技术水平一样重要，甚至更重要。这些因素组合在一起共同决定了一个私募团队可以走多远——我们把这个称之为团队Alpha。

“基金赚钱基民不赚钱”依旧困扰着公募行业，基金数量超过9000只也增加了投资者的选基难度，这也使得以FOF为代表的组合类产品驶入了发展快车道。以公募FOF为例，2017年时规模尚不足200亿元，经过这几年的发展，已超过2000亿元。首批公募MOM基金去年也顺利发行。

目前个人投资者对FOF/MOM的需求与日俱增，机构投资者对FOF/MOM的兴趣也越来越浓厚。在资管新规指引下，银行理财子公司面临向净值化转型的考验，信托公司面临“非标转标”的难题等，上述行业的变化将为FOF/MOM带来较大的发展空间。

近期权益市场大概率维持区间震荡，市场波动会加大，抓住市场调整带来的机会进行配置可能是比较好的投资策略，可以有效扩大组合安全边际。同时，要降低收益预期，在关注市场机会的同时更要关注市场风险。

第五章 总结

FOF/MOM这种组合式的管理方式，在做好资本市场的研究，了解基金管理人和产品根据市场的不断变化进行前瞻性的动态管理、调仓后，将有望在这个瞬息万变的市场中达成投资风险管理、获取利益且稳定持续的需求。

虽然目前受配置单一、募资困难等影响，国内FOF、MOM行业正经历困难期。随着一些机构因投研能力、募资能力、风控能力以及多元配置能力的不足而逐渐被淘汰掉，市场将留下更好的机构。以三年为期，FOF/MOM市场的发展将极为乐观。资管新规特别是新规细则虽然对FOF甚至整个私募行业都会有比较大的冲击，但从长远来讲，打破刚兑，打破银行的保本保收益，其实对整个私募行业有极大的利好。

实际上，目前FOF/MOM行业所占的资金量仅为两三千亿元，不到整个私募行业二级市场的10%，还有很大的成长空间。所以长期来讲，资管新规细则落地后，FOF、MOM行业或迎来一个飞速发展期。

然而，在这之前，行业一定会经历一段困难期，并会淘汰掉大量因觉得这个市场成长空间好且容易操作而进入的FOF/MOM机构。为此，目前FOF/MOM机构最该考虑的应该是如何在这段困难期中活下去，而这需要相关机构从自身出发，坚持努力发展其投研能力和管理水平，并在管理、产品、营销等方面不断创新求变。

比如，目前市场上缺乏固定收益类的FOF产品，相关机构可以考虑通过一些固定收益类的资产来满足那些稳健型投资者的需求。另外，在营销方面，相关机构也应该将眼光放远，不再局限于传统的以银行为代表的机构市场，将一些超高净值或产业资本转型资金纳入考虑范围。

未来FOF/MOM行业还需不断在人才引进、公司管理、法律法规等方面加以完善，同时在投资者教育上多下功夫。在FOF、MOM产品不存在单一清晰标的的基础上，要让这种类型的配置能够真正赢得客户的认可。另外，行业还需重点关注科技金融以及智能金融对量化对冲以及FOF类投资策略的冲击以及与时俱进的变化。

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