1.现金流量

流出系统的现金称为现金流出(CO)

流入系统的现金称为现金流入(CI)

现金流入－现金流出＝净现金流量(NCF)

构成现金流量的基本因素：投资、（付现）成本、 （现金）收入、税金、利润等（注意没有折旧）

1.1投资

• 广义：人们的一种有目的的经济行为，即以 一定的资源投入某项计划，以获取所 期望的报酬
• 狭义：人们在社会经济活动中为实现某种预定的生产目标而预先垫支的资金

包括：

• 固定资产费用
• 无形资产获取费用
• 其他资产费用
• 预备费用

1.2固定资产

1.2.1固定资产界定

企业为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而 持有的；使用年限超过一个会计年度，单位价值 较高，并在使用过程中保持原有实物形态的资产 包括机器、设备、房屋、建筑物等。

1.2.2固定资产计价

原始价值、折旧、净残值、净值

1.2.3固定资产折旧

投入运营后，固定资产在使用过程中会逐渐磨损和贬值，其价值逐步转移到产品中去，伴随固定资产损耗发生的价值转移称为折旧

预计净残值：假定固定资产预计使用寿命满并处于寿命终了时的预 期状态，企业从该项资产处置中获得的扣除预计处置费用后的金额。它是固定资产处置时可在市场上实现的价值，是一项在期末可回收的现金流入。

1.2.4固定资产折旧方法

直线法（年限平均法）

• 年折旧率＝（1-净残值率）/折旧年限×100%
• 年折旧额= 固定资产原值×年折旧率
• 或年折旧额=（原值－净残值）/折旧年限

例：某固定资产原值为1万元，预计净残值率为4%，折旧年限 为5年，则按平均年限法计算年折旧率、年折旧额及第3年 末帐面净值分别为多少？

1.3成本费用

一定时期内为生产和销售产品而花费的全部成本和费用

现金流出是付现成本，不含折旧费和摊销费（固定资产 投资和无形资产投资部分已作为初期的现金流出记录）

1.4营业收入

通过销售产品、提供劳务等取得的货币收入

销售收入＝商品销量×商品销售单价

1.5税金

所得税＝应纳税所得额×税率=利润×税率

1.6现金流量构成

初始现金流量(Initial Cash Flow)：固定资产投资、流动资金投资等

终结现金流量(Terminal Cash Flow)：固定资产残值回收、流动资金回收

营业现金流量(Operating Cash Flows)：营业收入 – 付现成本 – 所得税

所得税 = (营业收入 – 付现成本 – 折旧)×所得税率（注意，营业收入不包括净残值）

例题（1）：某设备总价1000万元，预计设备残值率为5％，设备当年用于生产，生产 期采用直线折旧法折旧，折旧年限5年，预计年销售收入1000万元，年经 营成本500万元，年营业税金及附加80万元。所得税税率25%，生产期内 每年的企业所得税是多少？

1.7典型的现金流量表

综合例题：

某项目总投资1350万元，其中固定资产投资1000万元，流动资金 350万元，于项目第一年年初投入。项目当年建成投产，生产期10 年，每年产品销售收入800万元，年经营成本400万元，年营业税 金及附加80万元。固定资产投资全部形成固定资产原值，在生产期 采用直线折旧法进行折旧，折旧年限为10年，净残值率为5%。设 所得税税率为40%

其中，固定资产投资中50%是长期借款，年利率8%，借款本金从 生产期开始分10年等额偿还，每年支付未偿还借款的利息；流动资 金投资的40%来自借款，借款利率为5%，第10年末一次偿还流动 资金借款，每年支付相应利息。

2.资金等值计算

2.1资金的时间价值

不同时间发生的等额资金在价值上的差别称为资金 的时间价值。资金随着时间推移，价值会增加

把资金存入银行或向银行借贷所得到或付出的增 值额称为利息（Interest）

资金投入生产或流通领域产生的增值称为利润 （Profit）

2.1.1名义利率(Nominal)

  在实际经济活动中，计息周期有年、半 年、季、月等多种，这就出现了不同计息周期的利率换算问题。 如：按月计利息，月利率1%，通常被称为“年利率12%，每 月计息一次”。这个年利率12%称为“名义利率”

名义利率(r) = 每一计息周期利率×一年中计息周期的次数(m）

实际利率(i)＝ 一年内按复利计息的利息总额/年初本金

2.1.2一次支付/整付

现金流量均在一个时间点上一次发生

P现值与F终值的换算：i折现率/利率，n计息周期

2.1.3等额分付

等额分付是多次支付形式的一种，若现金流序列是周期性（如 每年）且数额相等，则称为等额系列现金流

A等额年金与F终值/P现值的换算

基本假设：每期支付金额相同、支付间隔相同（通常为1年）、 每次支付都在期末（后付年金，终值与最后一期支付同时发生）

2.1.3.1等额分付终值(A->F)

2.1.3.2等额分付偿债基金(F->A)

2.1.3.3等额分付现值(A->P)

2.1.3.4等额分付资本回收(P->A)

2.1.4资金等值换算表

3.评价指标

经济效果评价是项目投资经济决策的核心内容 必须采用科学正确的经济效果评价指标和方法 并考虑资金的时间价值。

3.1净现值NPV（Net Present Value）

按一定的折现率将各年的净现金流量折现到期初的现值之和， 反映项目净收益的现值

例题：某工程项目总投资为100万元，项目寿命期为5年，投资后1-5 年内每年末可带来35万元的现金净流入，在5年末，还能回收 资金15万元，基准折现率为12％，求项目的净现值，并判断 该项目是否可行？

  按基准折现率，投资该项目的未来收益现值将大于现在的投资 项目在回收投资之外还能获得额外收益，经济上可行

3.1.1NPV判别准则

单一项目/方案投资决策：

• NPV ≥ 0应予以接受：在回收全部投资外，还能取得额外收益
• NPV < 0应予以拒绝：不能回收全部投资

多个项目投资比选 ：

• 净现值最大准则—NPV越大的项目相对越优

3.2净现值指数NPVI（Net Present Value Index）

项目的净现值与项目投资的现值之比

NPV考察资金利用效果（绝对数）

NPVI考察资金利用效率（相对比率）

注意：用NPV除以负数和

3.3净年值NAV（Net Annual Value）

3.4费用现值(PC)与费用年值(AC)

在对多个项目比选时，若诸项目产出价值相同，或均能满足同样 需要但产出效益难以用价值形态衡量时，可以通过对各项目费用 现值或费用年值比较进行选择

注意：PC与AC不评价项目是否可行，只用于多项目比选，最小 的项目为优

例题：有两台功能相同、但费用不同的设备，试分析 应选购哪台设备？（单位：万元，i0 = 15%）

3.5内部收益率IRR

Internal Rate of Return：使净现值等于零的折现率

IRR判别准则：对某一项目而言，与基准折现率/收益率i0比较

IRR≥ i0可以接受；

IRR＜i0应该拒绝 IRR不体现项目投资规模，不能保证资金的最佳利用

3.5.1试算插值法

3.6动态投资回收期

项目累积净现金流量（NCF）现值为零所需要的时间

4.评价方法

4.1多个项目之间的选择

4.1.1互斥项目

项目/方案之间存在互不相容、相互排斥关系的称为 互斥，在对多个互斥项目比选时至多只选其一

先考察各项目自身的经济效果，即“绝对经济效果 检验”（打铁还需自身硬）

再考察哪个项目相对最优，即“相对经济效果检验”

4.1.1.1寿命期相等互斥项目比选: 增量分析法

投资的目的是获益，获益越大越好，互斥项目比选的实质是判断增量投资的经济性。

可将投资较大项目的现金流量考虑为两个部分：与投资较小项 目完全相同的现金流量 + 增量投资

增量分析法：计算ΔNCF（增量净现金流）的经济效果评价指 标ΔNPV （增量净现值）、ΔIRR （增量内部收益率）等来评 价增量投资的经济性，从而对投资额不等的互斥方案进行比选

注意：在保证绝对经济性的基础上开展

例题：互斥项目A和B的净现金流如表所示，基准收益率10%，试判断应选择哪个？

首先，“绝对经济效果检验” 计算各自的绝对经济效果指标NPV

其次，“相对经济效果检验” 增量分析法：B相对A的增量投资的经济性

4.1.2寿命期不等互斥项目比选

4.1.2.1年值法

指标及比选准则：

• NAV（净年值）最大且非负为最优 
• AC（费用年值）最小为最优（只有费用项目）

例题：互斥项目A和B的现金流如下表：试用年值法评价选择，i0＝12%

解：
        NAV(A)=96+-300*(A/P,0.12,5)=12.78;

        NAV(B)=42+-100*(A/P,0.12,3)=0.365;

        NAVA 最大且非负，故选A

例题：互斥项目C和D具有相同产出，费用现金流如下表，i0＝10%

解：AC(C)=[100+100*(P/F,0.1,1)+60*(P/A,0.1,9)(P/F,0.1,1)]*(A/P,0.1,15)=82.2

       AC(D)=[100+140(P/F,10%,1)+40(P/A,10%,14)(P/F,10%,1)](A/P,10%,15)=65.1

        AC(D)最小,则选D

4.1.2.2年值折现法

将各项目的年值按某一共同分析期N折现，得到用于项 目比选的净现值/费用现值

共同分析期：一般可取寿命期最小公倍数

指标及比选准则：NPV(N)最大且非负为最优；PC(N) 最小为最优

例题：互斥项目A和B的现金流如下表，采用年值折现法进行比选，用寿命期最小 公倍数法确定共同计算期，i0=12%，应选取哪个项目？

解：

两个项目寿命期的最小公倍数为15年

计算各项目在其本身寿命期的净年值（已知P，求A）

计算各项目在共同分析期的净现值（已知A，求P）

4.1.3相关项目

在多个项目之间，如果接受/拒绝某一项目，会显著 改变其他项目现金流量或影响其他项目的接受/拒绝， 就说这些项目是相关的

• 完全互斥： 接受某项目就必须放弃其他
•  完全互补/相互依存：项目之间互为实施要求
•  现金流相关：任一项目取舍会导致其他项目现金流变化
•  资金约束导致的相关：在资金有限的情况下，接受某些项目 意味着不得不放弃另外一些项目

4.1.3.1互斥方案组合法

考虑所有可能方案，组成互斥方案，计算各方案现金 流量，再按互斥方案评价方法比选

例题：为解决两座城市间的交通问题，现存在两个 方案A和B，A为建高速公路，B为建铁路， 只上一个时各自的净现金流如下表所示（i0 ＝10％）

两个都上时，会对彼此的现金流产生 影响，如下表

解：

将所有可能方案 组合成互斥方案

例题：寿命期相等的独立项目A、B和C的投 资分别为100万元、70万元和120万 元，计算各项目的净年值分别为30万 元、27万元和32万元，如果资金有限， 不超过250万元投资，如何选择投资？

所有满足资金限额约束的可能方案（组合）

净年值可直接相加