“资产配置多元化是投资中唯一的免费午餐。” 1990年，哈里·马科维茨因为他提出的“资产组合选择理论”获得了诺贝尔经济学奖。

如何看待当前国内外宏观经济，如何通过资产配置提升家庭财富健康度？9月4日，平安银行联合《21世纪经济报道》在深圳举办“平安大视野”云端沙龙活动，邀请北京大学国家发展研究院院长姚洋，桥水中国总经理、美国桥水合伙人孙悦和平安银行私人银行投顾总监兼投顾中心总经理黄程献深度解读当前形势下的宏观经济和资产配置。

来自平安银行深圳分行的200余位私行客户参加活动，并与嘉宾热烈互动交流。参会客户认为，在市场持续动荡之际举办本次活动非常有意义，并对平安银行专业化的财富管理服务给予高度评价。一位有多年投资经验的企业家客户称，嘉宾的分析和建议有很强的参考性，让他明确了未来资产布局的方向。

平安银行私行财富事业部总裁洪帅在致辞中表示，市场的波动更加凸显专业资产配置和投资顾问的价值，平安银行私人银行希望发挥专业优势，为客户进行全球资产配置，并提供专业用心的投顾陪伴服务，帮助客户穿越经济周期。

（平安银行私行财富事业部总裁洪帅致辞）

北大姚洋：世界没有和中国脱钩，中国经济长期仍具较大潜力

“世界并没有和中国脱钩，全球市场对中国产品的依赖并未改变。”这是北京大学国家发展研究院院长姚洋对国际经济格局的重要研判。

在《中国经济的增长潜力和当前经济形势》主题分享中，姚洋认为，中国仍在制造业上保持着具有全球竞争力的技术和综合成本优势。多年的“贸易战”后，美国对中国的贸易赤字反而上升，这得益于中国强大的制造业。在趋势上，中国对外贸易的重心逐渐从发达国家向发展中国家转移。在对亚非拉市场的出口结构上，中国产品 “新三样”，即电动汽车、锂电池、太阳能电池板，在增速上十分亮眼。

“我们应该转变思路，不要一谈世界就局限于欧美。”姚洋指出，目前世界格局已经变化，按照购买力平价计算，金砖五国的经济体量已经超过了G7，亚非拉人口占比超过世界的80%，应该更多将目光投向这些迅速发展的市场。

（北京大学国家发展研究院院长姚洋分享）

“中美联系太紧密，硬性脱钩不切实际。”姚洋表示，目前美国强硬的对华政策源于主导世界的遐想破灭后，情绪主导式的报复。在“惩罚”中国上，一方面欧洲不愿跟随，美国企业也会承担成本，因此有着“小院高墙”的原则，即尽量缩小封锁的领域。

目前中国出口短期承压，是美国对华政策的寒蝉效应所致，并非实质性衰退。并且从另一个角度来看，中美竞争反而给了中国一个参与全球规则制定的机会。

“我们需要警惕资产负债表的衰退，日本上世纪90年代的衰退是前车之鉴。”对当前国内经济形势的分析上，姚洋对经济增速、制造业PMI、国定资产投资、社融以及企业利润等经济基本面数据做了详细的解读，并重点分析了解决房地产行业的供需萎缩和地方政府城投债失速的长效机制。

（活动现场）

在互动交流环节中，对于客户普遍关注的中国经济增长潜力和政策影响的问题，姚洋表示，中国经济长期看潜力，短期看政策。短期内，政策是经济波动的主导因素，例如金融去杠杆等对经济有一定影响，但这种调整和纠偏是需要的。而长期上，中国会有更健康的经济，并且仍是长期投资的首选，具有较大增长潜力，需要在保持定力和变通间找到政策上的平衡点。

桥水孙悦：分散投资是分配风险，而不是分配资金

“做好长期的资产配置，可以事半功倍。”桥水中国总经理、美国桥水合伙人孙悦在《桥水的资产配置原则》主题分享中表示。孙悦将桥水的资产配置理念总结为三点：一是分配风险而非分配资金，二是区分长期资产配置（贝塔）和主动管理（阿尔法），三是最大化分散化投资的好处。

（桥水中国总经理孙悦分享）

桥水是全球著名的宏观管理人，也是全球首个提出“风险平价”和“将阿尔法和贝塔分离”的资产管理方法的公司。 孙悦在桥水工作多年，拥有丰富的投资管理经验。孙悦分享了桥水投资组合构建的几个重要原则，第一个是分配风险，而不是分配资金；例如，许多投资者虽然尝试将资金分配到不同的投资中，但并没有实现有效的分散化；这是因为从资金角度上看足够分散化的投资组合，从风险角度上看配置通常是不平衡的，真正重要的是如何分配风险。

孙悦指出，虽然大多数投资者都了解分散化投资的价值，但是如果仅仅是从分配资金的角度去做分散化，真正分散的效果有限，组合的风险可能高度集中在股票上。

她举例，一个股票和债券平均分配资金的投资组合（如，50万元人民币投资于股票，50万元人民币投资于债券）。这样的投资组合从资金角度来看是平衡的，但由于股票的波动率是债券的2-3倍，使得90%的风险来自于股票，10%的风险来自于债券，也就是，该投资组合的回报将几乎完全由股票驱动。因此当股票表现不佳时，该投资组合也很可能表现不佳，也说明组合并没有配置足够的债券来抵消股票波动的影响。因此桥水建议，投资者在组合构建的时候，应该去从分配风险的角度考虑。

当投资者从这个角度考虑后，桥水认为市场上只有两类投资者能承担的风险，分别是贝塔和阿尔法。孙悦表示，桥水的第二个投资原则是，分开管理贝塔和阿尔法两类风险，因为它们存在着本质上的差异。“可以先建立一个分散化的贝塔，再叠加一个分散化的阿尔法。”贝塔和阿尔法收益的来源不同，贝塔是指，投资者放弃了现金的流动性与安全性，通过长期持有某类风险资产（如股票、债券）而得到的风险补偿，而阿尔法则是投资者发挥自己识别和捕捉市场机会的能力，主动地通过交易与择时获取的超额收益。区分贝塔和阿尔法这两个收益/风险来源，可以帮助投资者更好的进行组合构建。

孙悦表示，桥水另一个重要的组合构建原则是，最大化分散化投资的好处，即找到本质上不相关的，优质的回报流，将它们组合在一起。比如，桥水于1996年发明的全天候策略，就是桥水创建的一种可靠的长期资产配置的方法，也运用到了上述的三个投资原则。桥水寻找了在不同经济环境下表现可靠的资产组合，通过分配风险的方式，将它们组合在一起，构建了一个稳健可靠的战略资产配置组合。例如，当经济增长高于预期，股票表现常优于债券，反之国债表现更好，因此将其按特定组合配置时，既能相互抵消风险，还能取得收益。“这样无论经济环境发生怎样的变化，都不用担心，因为基本上总有一个资产是表现好的。”

在互动环节，客户提出了对于国内外投资的建议，孙悦表示对海外的资产不是特别乐观，美联储政策可能会紧于预期，导致海外资产下一轮的下跌；至于中国资产，由于目前的政策比较宽松，整体有利于一篮子风险资产，桥水对于中国资产比较看多。

平安黄程献：家庭配置须定期再平衡，陪伴式服务提升投资体验

“今年的一年期利率仅为1.5%，相比2008年的4.14%，资产翻倍所需时间多了31年。” 平安银行私人银行投顾总监兼投顾中心总经理黄程献仅用一句话，便直击家庭财富的痛点。收益上几个点的差异，会导致一代人资产翻倍的差距。

（平安银行私人银行黄程献分享）

掌握可靠的投资原则是进行资产配置的重要前提条件，但要想实现合理、高效、稳健的资产配置，还需要有专业的财富管理机构支持。黄程献在《洞察与解析中国家庭资产配置需求》主题分享中，详细介绍了平安私人银行的资产配置体系及对家庭资产配置的建议。

针对中国家庭面临的青年成家、中年育儿、老年安养“三座大山”，黄程献表示，家庭必须做好资产配置规划，而不同人生阶段的规划重点各异。在黄程献看来，低利率时代，资产配置是唯一能够同时兼顾下降风险又带来收益的方法论。

他总结了家庭资产配置的四个关键点：要有核心的资产，既要有进攻类资产，也要有保守类资产；要配置更多元的资产，而且资产之间负相关、低相关；定期做动态债平衡；要耐心，因为资产配置需要时间才能够看到效果。

要做好资产配置，还需要关注家庭的不同阶段。平安银行私人银行打造了一套能够跨生命周期的资产配置体系，深入洞察客户需求，根据客户所在的七大人生阶段，增值、保值、传承三大需求，以及财富状况、需求偏好等，提供420套个性化的投资组合，并进行动态平衡跟踪。当客户的人生阶段变了，需求变了，市场环境变了的时候，就透过财富健康度的指标监控客户的资产有没有偏移，透过系统提供警示和平衡跟踪的建议。

“资产检视是平安银行私人银行一个优势服务。” 黄程献介绍。资产检视是通过结合宏观市场观点、穿透产品底层资产，从持仓是否合理，配置比例是否均衡出发，确保持仓比例贴合客户自身投资预期。此外，平安银行私人银行还打造了专业用心的投顾陪伴服务，通过贯穿投前投教、投中建议、投后管理全流程，全面提升客户投资体验

在互动交流环节，黄程献表示，股票类的进攻型资产可以做平衡配置，固收类的资产要打底，还可以关注另类资产，现在的另类资产有相对超跌的空间，它未来的反弹空间比较大。黄程献强调，配置如果偏移的时候要拉回来，不要在市场大涨的时候持续跟着贪婪，别人贪婪自己就要控制，要回归正常比例。

在为客户做好资产配置和专业用心的投顾陪伴服务之外，平安银行私人银行依托平安集团“综合金融+医疗健康”生态优势能力，持续升级客群服务，打造国内首个顶级私行服务体系，一站式满足客户“个人、家族、企业”综合需求；升级平安家族办公室，从顶层设计满足中国家族整体需求；构建高端医养、教育、慈善等王牌权益，满足客户稀缺性的生活需求；通过企望会等客群圈层平台服务好企业家及实体企业。

随着中国经济逐渐复苏，财富管理行业开启了专业化、多元化、高质量发展的新征程。展望未来，平安银行将紧跟国家在金融领域的方针政策，深化“智能化银行3.0”模式，聚焦以客户为中心的发展理念，持续加强与行业生态合作伙伴的合作，打造大财富生态圈，不断提升客户体验，实现高质量发展，为客户、行业及社会创造更大价值。