张少光指出，今年以来居民消费需求偏弱，快递件量增速表现稳健耐性，但价格在职业竞赛下出现下滑走势。咱们以为当时职业进入存量博弈期，价格下行压力或继续，件量增速出现放缓趋势，咱们主张优选具备α的龙头快递个股。

 

　　全文如下

张少光 | 交通运输： 快递件量显耐性，价格仍承压

　　上半年，全国社会消费品零售额同比+8.2%，其中什物商品网上零售额同比+10.8%，网购浸透率（什物商品网上零售额在社零总额中的占比）同比+0.5pct至26.4%；全国快递件量同比+16.2%，国内件均价同比-2.0%。今年以来居民消费需求偏弱，快递件量增速表现稳健耐性，但价格在职业竞赛下出现下滑走势。咱们以为当时职业进入存量博弈期，价格下行压力或继续，件量增速出现放缓趋势，咱们主张优选具备α的龙头快递个股。

中心观念

　　电商GMV增速放缓，网购浸透率同比上升

6月/7月，社零总额同比+3.1/+2.5%（4月/5月：+18.4/+12.7%），社零总额增速显著下滑主因基数转为正常；22-23年6月/7月CAGR为+3.1/+2.6%（4月/5月：+2.6/+2.6%），复合增速稳定。6月/7月，什物商品网上零售额同比+7.1/+5.0%（4月/5月：+20.8/+16.9%），2年CAGR为+6.2/+6.5%（4月/5月：+7.7/+8.9%），6-7月增速较4-5月有所变缓。6月/7月，网购浸透率为31.5%/25.1%，同比+1.1/+1.0pct，6月网购浸透率高，7月环比下滑为电商促销季规律变化；6-7月网购浸透率同比稳健提高，咱们继续看好电商需求支撑快递业务量爬高。（数据来历：国家统计局）

　　件量增加稳健，价格降幅边际收窄

6月/7月，全国快递件量同比+11.4/+11.7%（4月/5月：+36.4/+18.9%），22-23年6月/7月CAGR为+8.4/+9.8%（4月/5月：+9.6/+9.2%）。6月/7月，国内件均价为5.34/5.12元，同比-3.0/-3.0%（4月/5月：-3.3/-4.6%），价格同比降幅显现收窄企稳趋势。1H23，全国快递件量同比+16.2%，对应22-23年CAGR为9.8%；国内件均价同比-2.0%至5.40元。上半年，全国快递件量增速稳健，价格全体下滑。8月截至13日，全国快递业揽收/派送量累计同比+13.8/+16.7%（7月：+13.5/+13.4%），对应22-23年CAGR为+8.4/+8.1%（7月：+10.7/+10.5%）。（数据来历：国家邮政局、交通运输部）

　　申通件量增速领先，通达系价格继续下行但顺丰坚持增加

　　分业务看，7月同城/异地件量同比-6.9/+13.6%（6月：-2.5/+12.4%），同城快递量缩，异地件量增速向好。7月国内（同城+异地）件均价同比/环比-3.0/-4.0%至5.12元（6月：5.34元），环比下滑主因6月为电商促销旺季，快递需求上行短期推升件价。分企业看，申通/圆通/韵达/顺丰件量别离同比+20.5/+12.2/-0.8/-4.1%（6月：+28.3/+14.0/-2.0/-0.3%）；件均价别离同比-11.2/-9.0/-12.4/+4.4%（6月：-12.0/-9.3/-9.7/+3.9%）。通达系价格同比降幅较大，顺丰价格坚持较好增加；顺丰件量除掉丰网影响后，6月/7月同比+10.5/+7.7%。（数据来历：国家邮政局、公司公告）

　　出资策略：职业弱β之下，看好具备α的龙头电商快递

6-7月，基数影响根本消除，快递职业件量增速稳健；电商快递“降价争量”继续，申通/圆通取得份额提高（1H23申通/圆通/韵达市场份额别离+1.9/+0.6/-2.6pct至13.0%/16.4%/14.1%）。中长期，咱们看好电商快递通过数字化工具提高管理功率，增加自动化设备的运用进一步降本，提高盈利水平，抵挡价格下行压力。职业进入存量博弈期，成长特点削弱，叠加当下微观经济环境中C端需求的不确定性，咱们看好具有α的龙头企业。

　　风险提示：职业增速低于预期；社保冲击；价格竞赛恶化。