Walrus 经济模型 101

本文作者：@Steve_4P，文章仅代表作者观点。

要点总结

2025 年 3 月 20 日，Walrus 基金会宣布成功融资 约 1.4 亿美元，投资方包括 Standard Crypto、a16z 等机构。Walrus 当前估值约 20 亿美元，其中 7% 代币供应量分配给投资者，10% 供初始社区空投，体现了以社区为中心的分发策略。
Walrus 之所以能在分配少量代币给投资者的情况下仍然获得大额融资，关键原因可能在于该协议几乎完全依靠 Mysten Labs 自有资源构建完成，这也进一步证明了 Mysten Labs 的强大内部实力。
与现有存储协议不同，Walrus 采用了 PoS（权益证明）机制，意味着 $WAL 代币将在长期保障 Walrus 协议信任度方面发挥关键作用。因此，$WAL 作为资产被认为具备较高的潜在价值。

1. 背景 — 为什么 Walrus 的融资令人惊讶？

1.1 以 20 亿美元 FDV（完全稀释估值）融资 1.4 亿美元有何意义？

信息来源：Walrus

2025 年 3 月 20 日，Mysten Labs 的下一代去中心化存储协议 Walrus 公布了其融资金额、投资时的估值以及投资者名单。

融资总额：1.4 亿美元
估值：约 20 亿美元
投资方：包括 Standard Crypto、a16z crypto、Electric Capital 等知名加密基金。
Mysten Labs CEO Evan 表示，在融资过程中，市场对 Walrus 的需求“极其旺盛”。

Walrus 的融资金额和估值让我感到震惊。在区块链行业中，20 亿美元估值和 1.4 亿美元融资虽然不是史无前例的（例如 Story、Berachain 和 Monad 等项目也曾获得类似估值），但在“去中心化存储层”这个高度细分的领域，这种情况极为罕见。

Walrus 的估值对比

为了更直观地展现 Walrus 在去中心化存储领域的独特地位，我们可以做一个对比：
🔹 目前区块链市场中市值最高的存储网络是 Filecoin，其市值约 20 亿美元，FDV 约 60 亿美元。
🔹 而 Walrus 尚未上线主网，估值就已达到 Filecoin 的 1/3，一举成为区块链市场中估值第二高的去中心化存储协议。
🔹 这意味着，Walrus 正在书写去中心化存储领域的新历史。

投资机构的特殊性

这轮融资还有一个值得关注的亮点：几乎所有参与 Walrus 代币轮融资的投资机构，都是 Mysten Labs 的早期投资者。
例如：
✅ Standard Crypto（本轮领投方）也是 Mysten Labs A 轮投资方。
✅ a16z（Andreessen Horowitz）参与了 A 轮和 B 轮投资。
✅ Electric Capital 参与了 A 轮投资。
✅ Franklin Templeton 参与了 B 轮投资。

这与 $WAL 空投的理念类似，进一步体现了 Walrus 与 Sui 生态长期支持者的利益一致性。
鉴于 Walrus 和 Sui 之间的关系（详情可参考我撰写的相关文章），这种投资结构可谓是最理想的模式。因为 Walrus 发展壮大后，Sui 生态也将受益。

Walrus 可能创造了区块链行业的首例

据我所知，这可能是首个由 L1 公链团队孵化的协议，成功获得如此大规模融资的案例。这无疑使得 Walrus 的融资成为加密市场上的一大焦点。

1.2 这 1.4 亿美元融资，对应多少代币分配给了投资者？

来源：Walrus 代币经济学

1.2.1 空投数量 > 投资者分配数量

Walrus 的一个优势在于，该协议在经过测试网验证后，已经为主网启动做好了充分准备。通常，许多区块链基础设施项目需要 1–2 年，甚至 3–4 年的时间才能准备就绪，因此它们会分阶段融资，并在不同阶段获得投资。自然地，它们在早期阶段的估值较低，这导致需要向投资者分配更多的代币。

然而，Walrus 采取了完全相反的策略 — — 由于协议已接近完成状态，他们能够在首轮融资中就获得较高的估值。因此，尽管 Walrus 从投资者那里获得了大规模投资，但其分配给投资者的代币数量相对较少。

根据 Walrus 的代币经济学，只有 7% 的 $WAL 被分配给投资者，这一比例甚至低于用户空投的 10%。这表明，Walrus 团队非常清楚市场对“投资者分配过多”这一问题的负面情绪。

我认为，这种策略的可行性来源于 Mysten Labs 拥有足够的内部资源，可以不依赖外部融资完成 Walrus 的开发与演进。由于更少的投资者分配、更多的社区激励在当今市场上更具吸引力，Walrus 的代币经济学、投资策略和估值模式显得格外有趣且理想。

1.2.2 剩余的 6% 空投将如何分配？

来源：Adeniyi

查看 Walrus 的代币分配图表后，许多散户投资者最关心的问题是：“10% 空投中的剩余 6% 会分配给谁？”

从百分比来看，6% 似乎不多，但按照 Walrus 20 亿美元的估值计算，这部分代币的价值约为 1.2 亿美元，这无疑是一项巨大的激励。

目前，关于这 6% 空投的具体信息尚未公布，因此我无法做出确定性的结论。但结合我对行业内各种空投策略的研究，我推测这部分分配可能与先前的 4% 空投相关。

在最初分配 4% 空投时，Walrus 似乎已经仔细考察了用户是否持有 Sui 生态的代币（如 $DEEP 或 $NS），以及他们是否在收到空投后立即抛售。这种做法是合理的，因为 $DEEP 和 $NS 代币都是通过空投分配给社区的，而长期持有这些代币的用户，更可能是对整个 Sui 生态抱有长期信心的人。

因此，我推测剩余的 6% 可能也会考虑用户的 $WAL 初始持仓情况。例如，如果某个用户在收到 4% 空投后立即质押（staking），那么他们可能会获得额外的奖励。当然，最终答案只有 Mysten Labs 内部人员才知道，但如果你长期看好 Walrus，持有并进一步质押可能是一个明智的策略。

1.3 Walrus 代币经济学深度解析

在了解 Walrus 的估值和代币分配策略后，是时候深入研究其代币经济学了。Walrus 的代币经济学中最重要的一点是：Walrus 既是一个去中心化存储协议，同时也采用了 PoS（权益证明）机制。

在本节中，我们将探讨 Walrus 选择 PoS 的原因、Walrus 节点如何确定存储价格，以及代币治理机制。

1.3.1 为什么 Walrus 选择 PoS？

在持续关注 Walrus 并撰写与现有存储协议的对比分析时，我忽略了一个关键的差异化因素：Walrus 采用了 PoS 机制。

从用户的角度来看，使用存储协议时最重要的问题是：“Walrus 如何保证我签署的存储合约得到履行？”本质上，Walrus 需要确保节点在规定的时间内存储特定的数据。然而，存储数据是一个高成本的操作，节点可能会在一段时间后不再履行存储义务。

在最坏的情况下，节点可能会利用数据访问权限要求更高的奖励，甚至“挟持”用户数据要求赎金。此外，由于 Walrus 是一个去中心化协议，也可能会出现“公地悲剧”的情况。

因此，Walrus 引入 PoS 机制来应对这些风险。PoS 充当最低限度的保护系统，用于惩罚恶意行为并保障用户权益。

PoS 系统的作用： ✅ 奖励诚信节点（即按合约存储数据的节点） ✅ 惩罚恶意节点（违反合约的节点）。从某种意义上讲，PoS 机制确保了存储服务的持续性和可靠性。

1.3.2 Walrus 如何确定存储费用？

首先，Walrus 的成本主要分为存储成本和写入成本。存储成本是指在特定时间内存储数据所需的租赁费用，而写入成本是指在注册新数据时支付的一次性费用。换句话说，用户在上传数据时会产生写入成本，之后则需支付存储成本。那么，Walrus 如何计算这些成本呢？

简单来说，在 Walrus 生态中，存储和写入成本由节点决定，但不是通过节点达成共识的方式，而是每个节点提交自己认为合适的成本，然后按照这些值进行排序，并采用处于 66.67% 分位（按质押金额计算的下 2/3 位置）的节点所提出的价格。Sui 在计算交易成本时已经采用了这一价格测定机制。如果觉得难以理解，我们可以举个例子：

每个节点提出一个“价格”：
节点 A：$0.9
节点 B：$1.0
节点 C：$0.5
节点 D：$1.2

按照价格从低到高排序（先列出价格较低的节点）：
节点 C → 节点 A → 节点 B → 节点 D

计算每个节点的质押代币数量：

节点 A：10
节点 B：20
节点 C：15
节点 D：5

所有节点的总质押量为 50，其中 2/3 为 33.3。当按价格排序的节点依次累加质押量时，质押总量达到 33.3 的位置是节点 B（因为节点 C 和 A 加起来只有 25）。因此，节点 B 提出的 $1 价格最终被采纳作为 Walrus 生态中的成本。

存储成本和写入成本均采用这种方式测定，但在写入成本的计算中，还会额外应用一个 Hardcoded Factor（硬编码系数），使用户在上传数据时需支付额外的存款。这一机制旨在激励用户尽可能在更多节点上存储数据。

在 Walrus 生态中，用户并不需要将数据上传到所有节点；只要数据被存储到最少 (f+1)~(2f+1) 个节点，就可以宣称其已上传到链上。但如果稍后另一个节点需要访问该数据，可能会产生额外的恢复或数据传输操作，从而增加整个网络的成本。

为了解决这一问题，Walrus 在用户上传数据时先收取额外的存款，并在用户主动将数据上传到尽可能多的节点时退还该存款，从而鼓励用户广泛存储数据。这个 Hardcoded Factor 是一个固定值，但可以通过代币治理进行调整。

总结：

存储成本：直接从节点提交的价格中选取，基于质押金额计算的 66.67% 分位决定最终价格。
写入成本：采用相同方式计算，但最终用户支付的费用还包括额外的 Hardcoded Factor 存款，以鼓励数据存储在更多节点上。

1.3.3 代币治理机制

Walrus 采用与其他 PoS 网络类似的治理机制。尽管主网尚未上线，治理的具体实施方式尚不清楚，但根据白皮书，Walrus 治理机制将调整多个关键参数，例如：

节点的惩罚机制
受到影响的节点应获得的补偿
协议的关键参数调整

Walrus 治理机制遵循 2f+1 存储节点批准原则，而投票权则与持有的 $WAL 数量及其委托数量成正比。

2. 关键结论：没有空投，就没有社区

2.1 只有 Mysten Labs 做到

Walrus 的代币分配方式确实令人惊叹。他们在获得 1.4 亿美元投资的情况下，仅分配了总供应量的 7%，这令人意外。但值得思考的是，除了 Mysten Labs，还有多少团队能执行这样的策略？

从一开始，Mysten Labs 就是一家深思熟虑区块链行业基础设施的公司。尽管 Mysten Labs 的历史不长，但他们对区块链技术的研究可以追溯到 Diem 时代，这个时间跨度相当长。这使他们能够打造出 Walrus — — 一个与现有存储协议明显不同且高效的产品。由于产品本身已经高度成熟，他们得以在最小的代币分配下成功融资。

未来 Mysten Labs 还会推出多少协议和产品我不得而知，但凭借自身的资源，他们已经足够在区块链行业脱颖而出。

2.2 那么，现在哪个生态真正关心它的社区？

来源：Adeniyi

无论人们是否还记得，Sui 以未进行初始空投而上线主网的 Layer 1 区块链而闻名。当时，许多人嘲讽 Sui 是个 “骗局”，批评 Sui 和 Mysten Labs，认为 “没有空投就没有社区”。然而，如今 Sui 生态即将迎来主网上线两周年，关于 Sui 的负面舆论早已消散。

事实证明，Sui 可能是迄今为止给予社区最多回报的 Layer 1。从 $DEEP、$NS 到 $WAL，Deepbook 空投了 10% 的 $10 亿 FDV（即 $1 亿），Sui Naming Service 空投了 10% 的 $1 亿 FDV（即 $1000 万）。换句话说，如果一个用户一直活跃并为 Sui 生态做出贡献，他可能已经获得了可观的经济收益。

回到 Walrus，Adeniyi 曾表示 “Walrus 将成为加密史上最大规模的空投之一”，这个说法看起来相当准确。因为 Walrus 的 FDV 估值约 $20 亿，如果空投 10%，意味着价值约 $2 亿的代币将分配给社区。

仔细思考，Mysten Labs 的“后主网空投”策略似乎更有助于塑造一个真正热情的社区。如果在主网上线时就进行空投，很难区分哪些是真正的忠实用户，哪些只是来薅羊毛的。但如果等到主网运行一段时间后再观察用户行为，再进行空投，就能更清楚地判断哪些用户值得奖励。

此外，通过空投多个生态代币，用户会不断参与生态活动，并期待新的“回报”，这不仅能吸引新用户，也让现有用户更有忠诚度。

最近，Sui 社区与 Hyperliquid 一同被称为“极具热情的社区”，这也说明了为什么有些项目能聚集起如此活跃的社区。

那么，现在哪个项目才是真正关心自己社区的？